最新研报精选 5股机构看好（9.7）

　　恒瑞医药(600276) ：主流品种增长强劲，研发支撑长期业绩

　　交银国际证券

　　收入利润快速增长，业绩符合预期。恒瑞医药公布2017 年上半年业绩，报告期内公司实现营业收入63.44 亿元(人民币，下同)，同比上升20.18%，归属股东净利润15.73 亿元，同比上升19.71%，扣除非经常性损益后，公司净利润15.71 亿元，同比上升19.22%，符合我们的预期。单季度来看，公司二季度收入31.75 亿元，同增21.63%，净利润7.62 亿元，同比增长20.89%，与一季度相比增速提升。公司报告期内累计投入研发费用7.8 亿元，同比大幅增长60%，我们认为与公司研发项目集中开展相匹配。此外，公司上半年毛利率86.58%，同比基本持平；三项费用率55.59%，基本保持稳定，其中销售费用率35.93%，与去年同期37.16%相比略有下降。

　　现有品种增长强劲，制剂出口形成梯队。公司上半年在阿帕替尼等创新药带动下，销售稳定增长。i)肿瘤板块：报告期内核心品种阿帕替尼经谈判纳入国家医保目录，整体价格降幅在36%左右，处于可接受的范围。我们推测阿帕替尼纳入医保后将快速实现以价换量，上半年收入将持续高速增长。在其带动下，预计肿瘤线17 年整体增速在20%左右。ii)麻醉板块：七氟烷、右美等新上市品种临床需求稳定，预计17 年板块整体增速将超过20%。其中右美托咪定纳入2017 版医保目录，将进一步提升其在手术麻醉中的应用量。公司右美市占率超过九成，将跟随市场体量扩张继续提升销售额。iii)造影剂板块：旗下罂粟乙碘油、钆特酸葡胺等新上市品种销售增速较快，预计17 年板块增长速度可能超过30%。iv)制剂出口：环磷酰胺销售稳步增长，彭博数据显示17 年上半年环磷酰胺海外销售同比增速6%(图表1)；七氟烷于15 年年底获批美国上市，目前海外的销售收入正逐渐体现；此外，新品种苯磺顺阿曲库铵注射液、注射用醋酸卡泊芬净等产品获批欧洲上市，即将贡献收入(图表2)。

　　在研品种蓄势待发，支撑业绩长期增长。报告期内公司研发费用增长60%(图表3)，深度聚焦创新药研发。上半年公司共获得临床批件 17 个，生产批件 2 个，提交国内外专利申请超过90 件。公司目前多个重磅产品处于上市申报阶段，其中白蛋白紫杉醇、硫培非格司亭(19K)等肿瘤用药产品适应症广泛，一旦获批上市，将依托目前肿瘤药的销售渠道迅速放量。PD-1 目前已作为晚期非小细胞肺癌一线用药展开III 期临床，吡咯替尼是公司在新政下首个以II 期临床结果申报上市的创新药，适应症包括乳腺癌、食管癌以及肝癌等多个癌种，预计市场空间超过百亿。此外，公司磺达肝癸钠等8 个上市申报品种纳入CFDA 优先审评名单(图表4)，SHR-1316 注射液等多个品种获准在海外开展临床。我们认为公司研发策略一向聚焦自身优势领域以及临床大品种，在临床需求升级以及公司产品和渠道协同下，研发管线的丰富储备可作为公司长期业绩支撑。

　　看好公司创新药前景，上调目标价至63.55 元。我们认为，公司现有抗肿瘤、麻醉、造影等领域主流品种临床价值高，终端黏性大，加之公司对医疗机构终端覆盖能力强，因此新品种销售放量速度快，市场占有率稳定，对公司收入增长提供稳定动力。此外，国内新药审批提速，我们认为公司在研品种上市有望明显加快，支撑公司长期业绩增长。我们预计公司在2017/2018 年的净利润增速分别为20.9%/21.4%，每股盈利1.11/1.35 元。我们上调公司目标价至63.55 元，对应2017/2018 年市盈率分别为57.2 倍/47.1 倍，维持“买入”评级。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　京东方A(000725)：利润大幅增长，OLED蓄势待发

　　东北证券(000686)

　　事件：

　　2017年8月28日，京东方A披露2017年半年报：2017H1公司实现营收约446.05亿元，较上年同期增长68.65%；实现归属上市公司股东净利润约43.02亿元，较上年同期增长933.08%；实现归母扣非净利润40.18亿元，较上年同期增长273.96%。销售毛利率27.73%，同比增加18.42个百分点。

　　点评：

　　行业红利助力公司营收，显示业务拉动业绩爆发。京东方A17上半年营收同期增长68.65%，归母净利同期增长933.08%。受益于公司规模扩大及行业恢复景气，各业务营收增速可观。公司营收占比最大(88.84%)的显示器件业务实现销售收入同比增长72.93%；占比分别为18.15%和1.32%的智慧系统业务和健康服务业务营收同比增长55.58%和16.14%。17H1公司业绩爆发主要源于显示和传感器件业务，而公司毛利率最大的业务是健康服务。其中，显示和传感器件毛利率28.46%，毛利增速最大(20.42%)；智慧系统毛利率较小为8.01%，且同比减少0.48%；健康服务毛利率为49.73%，同比略微上浮5.6个百分点。

　　持续推进DSH战略，静待OLED新产线开工。17上半年京东方A持续推进DSH战略来提高全球竞争力。公司通过布局AMOLED和大尺寸TFT-LCD生产线来促进显示和传感器件业务转型升级和产能提升。17H1公司在建工程实现441.27亿(同比增长7.7%)，上半年新建的有成都第6代LTPS/AMOLED生产线和合肥京东方显示10.5代TFT-LCD项目。同时，公司启动收购法国上市公司SES50.01%以上的股份并增资建设合肥整机智能制造生产线来打造智能体系。

　　“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23/0.3/0.42元，首次“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；转型升级不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　中科创达(300496)：操作系统龙头企业，模式升级场景拓展

　　东北证券

　　报告摘要：

　　移动智能终端操作系统龙头， 形成三大业务板块。 公司围绕移动智能终端操作系统技术，形成基于 Android 系统、具有自主关键技术的软件产品。公司在移动智能芯片、智能手机、平板电脑领域极具优势，基于移动终端属性相近，顺利切入智能车载及其他智能硬件领域。目前构成智能手机、智能车载及智能硬件三大业务板块。 公司与智能移动终端产业链国内外知名企业进行软件开发、技术服务、软件许可、产品销售等多种形式的合作，具备全球技术开发及服务能力，拥有国内外主流运营商技术认证，有效降低客户研发及业务本地化开展成本。

　　场景拓展构建海量市场，盈利模式转变提升持续盈利能力。 公司以智能手机业务为基础，向更多应用场景拓展，构建海量市场。同时，公司传统智能手机业务针对客户需求， 主要提供软件开发及技术服务，并收取相关项目经费。 紧随物联网行业高速发展， 公司在传统业务基础上，向车载及其他智能硬件方向拓展。针对车载业务，公司采取项目开发费结合按销量收 License 费用模式，未来随着车型推出销售将为公司带来持续收入。 针对智能硬件业务， 公司与高通合作， 通过销售模块产品实现盈利，改变了智能手机时代通过技术服务盈利的模式，实现了核心技术产品化的进化，提升公司持续盈利能力。

　　投资建议： 预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.47/0.65/0.99 元，对应 PE74.81/53.61/35.39 倍，给予“ 买入” 评级。

　　风险提示: 客户集中度高； 新兴领域发展不达预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　伊利股份(600887) ：行业回暖业绩超预期，市场份额稳步提升

　　东北证券

　　收入双位数增长 ，Q2 大幅超预期：上半年液态奶/婴幼儿配方奶粉行业线下零售额同比+7.3%/+9.4%，行业回暖推动龙头伊利更快增长。公司17H1 实现收入334.94 亿元，同增11.3%；实现归母净利润33.64亿元，同增4.8%；实现扣非后归母净利润31.19 亿元，同增22.3%。其中Q2 实现收入177.03 亿元，同增19.9%，同比/环比提速22.6/16.9个pct，大幅超预期；实现归母净利润16.30 亿元，同比下降1.7%；实现扣非后归母净利润14.63 亿元，同增28.6%。

　　成本上升致毛利率下降，销售费用维持较高水平：17H1 安慕希、金典、畅轻等重点产品收入同比增长31%，预计安慕希增速30%以上，金典和畅轻保持两位数以上增长。重点产品收入占比约40%，新品收入占比约7%，公司产品结构持续提升。由于成本端白糖、包材等原材料价格上升，17H1 毛利率同比下滑0.77 个pct。17H1 销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-0.69/-1.33/+0.02 个pct。管理费用率下降主要系部分科目调整至税金及附加；销售费用率仍保持较高水平，Q2达24.23%，同比/环比提升2.59/2.96 个pct。17H1 销售费用同比增加8.1%，主要系装卸运输费(+3.1 亿)和广告营销费(+2.2 亿)增加。

　　市占率稳步提升，龙头地位不断加固：17H1 公司液体乳/冷饮/奶粉及奶制品收入同比+12.75%/+10.62%/+19.95%，各品类快速增长推动市占率上升。公司常温液体奶渗透率同比提升1.3 个pct 至78.5%，6 月市占率同比提升2.8 个pct；低温液体奶6 月份市占率同比提升1.3 个pct；公司婴幼儿配方奶粉母婴渠道零售额同比增长35.9%，6 月市占率同比提升0.4 个pct。公司在消费升级中持续领先，奶粉业绩依靠发展母婴渠道和网购快速反弹，预计国内奶价受国际传导将上升，竞争格局趋缓将有利龙头。伊利已度过最艰难的时期，未来业绩将逐步向好。

　　盈利预测：预计2017-2019 年EPS 为1.03、1.23、1.44 元，对应PE为23 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　兆易创新(603986)：拟签署12亿供货协议，存储器高景气度提升业绩弹性

　　招商证券(600999)

　　事件： 为保障双方长期稳定合作，公司拟与国内某大型集成电路芯片代工企业签署《战略合作协议》： 1)合同类型：供货合作协议； 2)合同标的：原材料晶圆；3) 合同金额：至 2018 年底采购金额为 12 亿元人民币或以上； 4) 合同生效条件和时间：经双方签署后生效。

　　评论：

　　与国内某大型代工厂签署供货协议， 确保中期产能需求。 公司与国内某大型代工厂签署供货协议， 协议生效期限是签署日至 2018 年底，协议规定采购金额 12 亿元以上。该协议签署一方面有效规避硅片价格变动及供货短缺，另一方面也便于充分利用代工厂产能而合理安排流片计划。

　　旺宏与华邦电股价大涨，存储器高景气度提升业绩弹性。 1)NOR Flash： 由于产能紧张及下游需求旺盛， NOR Flash 景气度进一步提升，产能紧张有望持续到 2018 年。而在美光退出 NOR Flash 及 Cypress 关闭产线影响下， 产能紧张加剧， 行业集中度进一步提升，提升公司下半年业绩弹性。 旺宏和华邦电 5、6、 7 三个月单月营收同比大增带动股价进一步高涨。而下游 AMOLED 面板、TDDI、物联网等爆发带动 NOR Flash 需求大增亦是重要驱动。 公司稳步推进45nm NOR Flash 研发， 确保业界领先。 2)NAND Flash： 公司自研 SLC NANDFlash 成功量产， 24nm NAND Flash 优化进展显着，为后续增强技术储备； 3)MCU 方面：公司已推出 168MHz 高性能、 108MHz 超值型 MCU 新品和指纹识别 FPR MCU 新品。 产能方面中芯国际是国内最大的晶圆代工厂， 是公司主要产品的主要战略合作伙伴，也有足够的产能支持公司发展。

　　大基金战略入股认同公司发展方向，大股东增持彰显长期信心。 公司于 8 月29 日公告国家集成电路产业基金通过协议转让方式受让启迪中海和盈富泰克持有的公司 11%股份，成为二股东。大基金战略入股代表了产业基金认同公司发展方向，对存储器布局进一步增强，并有望带来进一步协同效应。 同时大股东朱一明先生通过大宗交易方式增持公司 3,091,400 股份，占比 1.525%，均价 65.05,元，增持后持股例提升至 13.58%，彰显对公司长期发展强烈信心！

　　维持目标价 105 元和“强烈推荐-A”评级！ 我们看好公司存储器及 MCU 布局和行业高景气度持续，我们预测公司 17/18/19 年 EPS 为 2.17/2.99/3.66元，当前股价对应 PE 为 45/33/27 倍。我们维持目标价 105 元和“强烈推荐-A”评级！

　　风险提示： 存储器价格涨幅不及预期， 新产品进展不及预期等。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5