白糖月报：成本支撑 震荡行情

　　  从当前原糖基本面情况来看，巴西新季开榨前，空头因素释放的比较充分。后期可能持续的利空因素，一是美元走强雷亚尔贬值，这个因素在3月份的行情中已经体现；一是油价的下滑，由于乙醇在巴西国内已经失去对糖的比价优势，油价再下跌对巴西食糖生产的影响效力在减弱。

　　  多头方面看，随着巴西新榨季的开始，新季甘蔗产量会成为市场焦点，如果巴西出现因年初干旱而造成的减产，对糖价会产生有效提振，此外，前期空头因素如雷亚尔汇率、油价如果出现反复，也会转化为利多因素。当前原糖价格经过前期利空释放后，利空因素边际效力小，利多因素边际效力大。

　　  对于国内糖市，进入4月份后南方蔗糖糖厂逐渐收榨进入纯销售期，挺价意愿会增强。夏季渐进，饮料消费会提振食糖需求。对国内糖价压制最大的还是进口糖，过高的进口量压制国产糖的销售，造成工业库存位于高位。

　　  配额外原糖加工利润在零值附近徘徊，郑糖也跌破了广西制糖平均成本，继续下跌的内生动力不存在，郑糖涨跌节奏上会跟随原糖。操作上建议5300下方是安全区域，逢低做多，期货升水过100元注意多单风险。