华泰策略：山西混改新进展 30家国企展开试点

　　来源：戴康的策略世界

　　文 华泰策略 陈莉敏/戴康

　　导读

　　十九大来临之际，山西省国企混改取得新进展。9月11日国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》指出，要在更大程度更广范围推行混合所有制改革，制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。从国有资本投资运营公司成立，到“21项重点工作”确立，再到近期混改试点推出，今年以来山西国企改革推进速度不断加快。建议关注西山煤电(000983) （山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台）和山西汾酒(600809) （国资委下放各项经营权，成本端管理效率不断改善）。

　　摘要

　　概念指数普涨，建议继续关注雄安、混改和新能源车指数

　　近5个交易日（9月7日到9月13日），大盘强势上涨，上证A股涨幅达1.18%，深证成指和创业板震荡向上，涨幅分别为1.13%和0.95%。主题指数普遍上涨，我们观测的200个wind概念指数中，西藏振兴指数、充电桩指数领涨，涨幅均超过7%，其余涨幅居前的为新能源汽车指数、小金属指数和共享汽车指数，涨幅分别为7.34%、6.35%和5.95%，下跌的指数有人工智能指数、生物识别指数、3D传感指数等。华泰策略继续推荐雄安、混改，同时重视新能源汽车边际变化。

　　每周主题速递：山西混改新进展，30家国企展开试点

　　十九大来临之际，山西省国企混改取得新进展。9月11日国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》指出，要在更大程度更广范围推行混合所有制改革，制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。从国有资本投资运营公司成立，到“21项重点工作”确立，再到近期混改试点推出，今年以来山西国企改革推进速度不断加快。建议关注西山煤电（山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台）和山西汾酒（国资委下放各项经营权，成本端管理效率不断改善）。

　　重磅主题回顾：雄安住房租售并举，薪酬参照北京

　　雄安新区的规划建设持续推进。9月10日，雄安新区党工委副书记、雄安新区管委会常务副主任刘宝玲表示，未来雄安新区将实行租售并举的住房政策。全面落实“房子是用来住的”这一理念，绝不搞土地财政。还表示雄安新区用人制度有重大创新，未来将不拘一格选人用人，薪酬标准将参照北京或高于北京。此外，9月6日央广网讯，中国地质调查局副局长王昆表示雄安地区浅层低温能的利用潜力较大，建议关注雄安地热开发建设。

　　政策与行业新闻跟踪：国土部推进农村土地制度改革试点

　　政策新闻重点关注：国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》，更大程度更广范围推行混合所有制改革。国土部继续推进农村土地制度改革试点。产业新闻重点关注：中国核电(601985)拟与关联方华电福新、浙能电力(600023) 及其他投资方神华集团、建投能源(000600) 共同出资设立中核河北核电有限公司以符合国家京津冀协同发展的战略及支持先进的行波堆技术落地、发展。

　　技术创新重点关注：苹果发布iPhone X，面部识别成亮点

　　科技创新重点关注：1）苹果发布新一代iPhone以及其他新品。iPhone X，由于其将引入全面屏、3D人脸识别解锁等技术，而备受外界期待。2）大众汽车集团正逐步转向电动汽车制造商，计划在2030年前投资240亿美元开发零排放车辆，以在特斯拉创造的大众市场对其发起挑战；3）在2017中国500强企业高峰论坛之“轻量化材料产业发展论坛”上，中国科学院院士、中国航发航材院研究员曹春晓表示，国产大飞机C919未来使用的“长江-1000”国产发动机正在研制，该发动机钛合金用量估算达23%。

　　继续关注雄安新区、混改和新能源汽车等主题

　　近期我们建议关注的主题包括雄安新区、混改和新能源汽车主题。9月是雄安相关规划落地的重要时间窗口，建议关注雄安主题的“政棕金科”组合（数字政通(300075) /棕榈股份(002431)/金隅股份(601992) /同济科技(600846) ）。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，关注“中航北船”组合（中粮生化(000930) /航天晨光(600501) /北化股份(002246) /中船科技）。新能源汽车建议关注：“新亚锋华”组合（创新股份(002812)/比亚迪(002594) /赣锋锂业(002460) /华友钴业(603799)）。

　　正文

　　一、概念指数普涨，建议继续关注国企混改指数

　　近5个交易日（9月7日到9月13日），大盘强势上涨，上证A股涨幅达1.18%，深证成指和创业板震荡向上，涨幅分别为1.13%和0.95%。主题指数普遍上涨，我们观测的200个wind概念指数中，西藏振兴指数、充电桩指数领涨，涨幅均超过7%，其余涨幅居前的为新能源汽车指数、小金属指数和共享汽车指数，涨幅分别为7.34%、6.35%和5.95%，下跌的指数有人工智能指数、生物识别指数、3D传感指数等。华泰策略继续推荐雄安、混改，同时重视新能源汽车边际变化，雄安主题建议关注：“政棕金科”组合（数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技）；新能源汽车建议关注：“新亚锋华”组合（创新股份/比亚迪/赣锋锂业/华友钴业）。

　　　　二、每周主题速递：山西国企混改新进展，30家国企成为试点

　　十九大来临之际，山西省国企混改取得新进展。9月11日国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》（以下简称《意见》）指出，要在更大程度更广范围推行混合所有制改革，制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。从国有资本投资运营公司成立，到“21项重点工作”确立，再到近期混改试点推出，今年以来山西国企改革推进速度不断加快。

　　　　横向纵向兼并重组，打造产业链一体化

　　相较于其他地方性国改，山西国改的特色在于主线极为明确——一横一纵，横向改革与供给侧改革保持高度一致，旨在通过同业寡头合并，扩大市场议价权，进行产量控制，从供给端改善资源型行业特别是煤炭行业的盈利状况；纵向则为煤电联营，打通上下游，降低产业链间的衔接成本，形成产业协同。一横一纵改革都是以扩大国有资本市场力量和规模效益，从供给端改善行业景气程度为根本目的，而整体上市，提高国有率则是达成该目的的重要手段。

　　　　煤炭产业升级，目标建成四大产业基地

　　《意见》要求，到2020年，山西煤炭开采和粗加工占工业增加值比重显着降低，煤炭先进产能占比逐步提高到2/3，煤炭清洁高效开发利用水平大幅提高、供应能力不断增强，打造清洁能源供应升级版。战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重达到全国平均水平，研究与试验发展经费投入占地区生产总值比重争取达到全国平均水平，初步建成国家新型能源基地、煤基科技创新成果转化基地、全国重要的现代制造业基地、国家全域旅游示范区。到2030年，多点产业支撑、多元优势互补、多极市场承载、内在竞争充分的产业体系基本形成，清洁、安全、高效的现代能源体系基本建成，资源型经济转型任务基本完成，形成一批可复制、可推广的制度性经验。建议关注：西山煤电（业绩同比大幅好转，山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台，最切合煤电联营主题标的，有望成为山西国改标杆），山西汾酒（国资委下放各项经营权，成本端管理效率不断改善）。

　　　　三、重磅主题回顾：雄安新区建设工作有力有序有效推进

　　近期我们主推主题为雄安新区主题。目前市场处于震荡回调阶段，逢低布局雄安主题龙头，关注雄安主题的“政棕金科”组合（数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技）。

　　重磅主题动态跟踪：雄安住房租售并举，薪酬参照北京

　　雄安新区的规划建设持续推进。9月10日，雄安新区党工委副书记、雄安新区管委会常务副主任刘宝玲表示，未来雄安新区将实行租售并举的住房政策。全面落实“房子是用来住的”这一理念，绝不搞土地财政。还表示雄安新区用人制度有重大创新，未来将不拘一格选人用人，薪酬标准将参照北京或高于北京。同时，河北省召开雄安新区建设与河北省软件产业发展座谈会，表示未来在工业和信息化部指导下，京津冀三地工业和信息化主管部门、软件行业协会将建立协同机制，加强政策体系研究，在雄安新区打造政策洼地，共同推动软件与信息服务企业向雄安新区聚集，将雄安新区打造成为国内一流的软件产业集聚区，力争在10年内形成万亿元产业集群。此外，9月6日央广网讯，中国地质调查局副局长王昆表示雄安地区浅层低温能的利用潜力较大，建议关注雄安地热开发建设。

　　　　数说主题：环保核查限制河北建材产能，放大雄安边际影响

　　河北钢材水泥量价齐升，环保核查等因素导致供给收缩，雄安带动效应边际影响有望被放大。河北钢铁水泥价格自四月起，相比全国平均情况，经历了一个显着上升，并在五六月保持平稳；产量方面，四五两月当月同比由负转正，产量回暖。水泥的量价状况表明河北环保核查对供给端影响较大，支撑建材价格；随着雄安新区的不断推进以及新区建设的全面启动，雄安带来的边际影响将被放大。

　　河北是钢铁大省，钢材产量增速好于全国平均水平；但因为供应端没有有效收缩，钢铁价格相比全国水平更低。因为水泥的运输半径更小，同时，河北在环保核查的背景下，未来产能难以有效扩张，反而有可能进一步收缩；因此，河北水泥相比河北钢铁将更受益于未来雄安新区的建设。

　　　　四、新闻跟踪：苹果发布iPhone X，面部识别成亮点

　　政策与产业新闻

　　政策新闻重点关注：国土部继续推进农村土地制度改革试点。国务院发布的《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》，更大程度更广范围推行混合所有制改革；证监会主席刘士余表示正在修订《上市公司治理准则》，持续完善上市公司的治理架构，进一步与国际标准接轨。

　　　　产业新闻重点关注：中国核电拟与关联方华电福新、浙能电力及其他投资方神华集团、建投能源共同出资设立中核河北核电有限公司以符合国家京津冀协同发展的战略及支持先进的行波堆技术落地、发展。环保部发布《工业集聚区水污染治理任务推进方案》，要求2017年底前工业集聚区应按规定建成污水集中处理设施并安装自动在线监控装置。

　　　　技术创新一览

　　重点关注：1）苹果发布新一代iPhone以及其他新品。iPhone X，由于其将引入全面屏、3D人脸识别解锁等技术，而备受外界期待；2）大众汽车集团正逐步转向电动汽车制造商，计划在2030年前投资240亿美元开发零排放车辆，以在特斯拉创造的大众市场对其发起挑战；3）在2017中国500强企业高峰论坛之“轻量化材料产业发展论坛”上，中国科学院院士、中国航发航材院研究员曹春晓表示，国产大飞机C919未来使用的“长江-1000”国产发动机正在研制中，该发动机的钛合金用量初步估算达23%。

　　　　主题日历

　　近一月重要主题事件包括：9月14日2017中国工业物联网国际峰会（物联网）和三季度国企混改方案密集批复（混改）。

　　　　风险提示：政策推进力度低于预期。

　　华泰策略近期相关报告及点评 ：

　　【20170902】《非金融A股资产负债表显着修复—2017年中报分析系列之三》

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　　【20170831】《盈利慢牛仍在途中——2017中报分析系列之一》

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　　【20170826】 华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》（上）

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　　【20170826】 华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》（下）

　　【20170820】《坚定盈利能力改善主线 —信号与噪声系列之三十八：第33周A股策略周报》

　　【20170806】《战场转移，制造为王——信号与噪声系列之三十六：第31周A股策略周报》

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　　大势及风格研判：

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　　【20170514】《A股中期策略：空山听雨，“水”主沉浮》

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　　【20161113】《2017年度A股策略：慢牛换芯，盈利牵牛》

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　　行业比较：

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　　【20170809】《环保限产，供给侧新格局——华泰全行业解析环保限产投资机会》

　　【20170614】《把握稀有金属投资机会（电话会议纪要）》

　　【20170506】《全视角：库存、产能、现金流—2016年报及2017一季报系列之四》

　　【20170324】《现金流视角寻找走出偿债周期的行业》

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　　【20161026】《一个策略研究员爱上煤炭的心路历程》

　　研究框架及心路历程：

　　【20170811】《PPT—从微观财报读懂宏观经济》

　　【20170808】《从微观财报读懂宏观经济—格物致知系列之十四》

　　【20170807】《80页A股策略研究框架PPT》

　　【20170723】 《君记否，那个卖“拐”的华泰策略？》

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　　主题投资：

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　　【20170809】《千年雄安，时不我“戴”—A股风雷主题投资周报第17期》

　　【20170802】《物联网风再起，产业加速启航—A股风雷主题投资周报第16期》

　　【20170503】《混改主题：源头活水激发新动能—国改风雷系列之四》

　　【20170503】《军工混改，王冠上的明珠—A股风雷主题周报第3期》

　　【20170427】《雄安归来，混改蓄势—A股风雷主题周报第2期》

　　【20170419】《风雷主题周报创刊号：求取真金，不惧回调—风雷主题周报第1期》

　　【20170309】《新疆振兴主题：最超预期的热土》

　　【20160830】《前浪亦有惊涛时，AMC主题再度闪耀--供给侧慢牛系列之四》

　　【20160810】《PPP主题：乘脱虚入实之风踏浪前行——脱虚入实系列之二十》

　　戴 康 执业证书编号：S0570516060001

　　陈莉敏 执业证书编号：S0570517070003

　　华泰策略团队成员介绍

　　戴康 CFA（首席策略）

　　中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，华泰证券(601688) 权益类证券投资业务委员会委员，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。

　　曾岩（行业比较/专题研究）

　　厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券(601901) 、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。

　　陈莉敏（主题策略）

　　厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。

　　张馨元（行业比较）

　　上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。

　　李弘扬（行业比较）

　　北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注行业比较研究。

　　藕文（专题研究）

　　英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。

　　陈亚龙（主题策略）

　　复旦大学世界经济硕士，3年A股策略研究经验，曾就职东北证券(000686) 研究所，从事大势研判、主题策略等研究工作，擅长前瞻性发现主题投资机会和发掘主题个股。现专注于主题投资研究。

　　俞一奇（专题研究）

　　波士顿大学经济政策硕士，上海财经大学经济学学士，三年大类资产配置、经济研究和国际比较经验，专注于专题研究等领域。

　　华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中．．．

　　免责声明

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