中银策略:推荐金融地产作为反弹的中流砥柱

　　【中银策略】在悲观的数据中，看到积极的变化——市场快评之二十一

　　7月金融与经济数据全面不及预期，但积极的变化正在发生。社融1.05亿，预期1.1亿；工业增加值6%，预期6.3%；投资5.5%，预期6%；社消8.8%，预期9.1%，同时，今日市场继续走弱，上证跌0.18%，创业板跌0.84%。数据虽悲观，也应看到几个积极因素：

　　政策角度，下行压力或让稳增长政策的力度和进度超出预期。数据层面看，7月经济基本面延续了下行周期，增长的压力仍在。虽然政治局会议已明确表示要通过更加积极的财政政策与基建等手段稳定经济，但政策的实施，到金融数据的体现，再到实体数据的体现，有一定的时滞存在，不必因为短期数据不理想而对下半年过度悲观。反而，经济的下行压力进一步确认，有可能让后续宽信用、稳增长政策的执行力度和进度超出预期，在下半年逐渐发挥重要作用。

　　经济角度，地产景气仍在，制造业投资、汽车消费等边际改善。虽然整体数据不佳，但结构上也存在积极的变化。比如，地产的销售与投资仍然维持高位，上下游产业链或不必过度悲观。投资中，制造业特别是TMT相关领域，连续出现回升，符合政策和市场预期方向。此外，汽车消费大幅反弹，7月进口汽车及底盘也大幅上升，或与关税调降有关，消费上半年的弱势或有一定非季节性的干扰。

　　市场角度，悲观数据并未显着加速今日市场的下跌，负面预期或已被吸收。聚焦到市场上，虽然数据大幅不及预期，但今日市场的反应相对平稳，在十点公布之后，并未出现跳水或恐慌局面，午后跌幅更有所收窄，说明在估值的底部区域，市场对负面预期或已吸收，同时对于政策的时滞等已有一定判断。

　　后市观点，继续乐观，静待政策对基本面的正向影响逐步落地。我们维持底部区域的判断，宽信用、稳增长等政策的效果将逐渐在经济层面得到体现，对三季度市场取得反弹继续保持乐观。行业方面，仍然推荐金融地产作为反弹的中流砥柱，周期与成长弹性较好。