南方基金史博2019策略:沪深300股息高 中证500极便宜

　　史博：2019A股展望——收缩，聚焦与突破

　　来源：互联网

　　史先生认为2018年是拐点年，向我们精准分析了未来将有哪些要素进入收缩阶段，并向我们分享了关于中国经济当下面临的几个首要问题的看法，全面深刻地讲解给现场观众带来了一场投资领域的饕餮大餐。互联网整理于此，以飨读者。

　　　　史博：

　　谢谢主持人，谢谢互联网的邀请，很高兴能在这里给大家做演讲。

　　我演讲的题目是《收缩，聚焦与突破》。我觉得2018年是拐点年，我们从2018年看未来，应该进入到收缩的阶段，这个收缩阶段可能是一个全面的收缩，不仅仅是我们自己的收缩，甚至我们面临的国际环境。我们看到美国的一些举措，本质来讲是一种保守主义，是一种收缩的，而不是技术扩张、贸易自由。

　　全球进入收缩，如果是一个拐点的话，可能有些事情要先收缩，有些事情后续也要进入收缩性的阶段。对于后续进行收缩阶段的东西，我会跟大家做一些分享。

　　同时，在这种收缩的环境下，可能我们需要更加聚焦。中国经常会看到新闻上的一句话，既要什么，又要什么，还要什么。这样的既要又要还要，本质来讲就是比较大、比较全的视角，但不够聚焦。未来来讲，可能需要我们更多聚焦。

　　我们看到前面几位一级市场的大佬在讲话的时候，其实强调的核心内容都是聚焦，做好自己应该做的事情，把这个企业做扎实，把投资做扎实。

　　当然，聚焦的目的，是要寻求突破。我们看到，从整个经济国力来看，中国属于世界第二位，但我们要想全面突破，可能难度比较大，需要找一些点，由点到面进行突破。资本市场也需要找到突破点，找到突破点，才能有更好的回报。

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　　　　股票市场估值现状

　　　　数据来源：Wind资南方基金，截至2018年12月7日

　　研究股票市场大家经常要找先行指标，后来我发现，股市是很多东西的先行指标，但是要找相对于股市的持续稳定的先行指标是非常难的。

　　股市的情况大家都比较熟悉，历史上来讲，A股是一个涨涨跌跌的市场，如果今年是2019年的年底，出现了2018年、2019年，连续两年都是红色下跌的状况，那再看2020年，相对会比较容易理解。

　　根据历史经验，A股市场很难持续上涨或下跌，因为跌的时候跌得很快，只要跌到底部，便宜了，市场就会有机会。目前来讲是属于下跌，而且大家的感觉是跌得比较便宜了。

　　　　资料来源：Wind资南方基金

　　从估值角度看，各个指数都属于低位，而从分红派息率角度来看，比如沪深300指数，属于历史较高水平，这样的情况下，似乎有比较好的投资机会。

　　这几个指数中，中证500跌得最多，相对历史而言估值也是极便宜，因为估值分位数达到历史的1%是估值最便宜的阶段。而像沪深300，虽然便宜，但还没有到历史1%的极端便宜。

　　　　资料来源：Wind资中金公司

　　我引用了中金的一张图，解释一下这个“便宜”，这张图更有借鉴意义。我们来看最底下浅颜色的部分，是市盈率在15倍以内的公司占全部上市公司的比例。在2008年出现金融危机的时候，最高的时候接近60%。而在2007年的时候，没有任何公司的估值在15倍以下。

　　　　而现在又达到了这样的情况，60%左右的公司市盈率估值在15倍以下的情况。这就说明很多公司已经很便宜了，如果说我们努力的自下而上的寻找标的，是能够寻找到一定的投资机会的。

　　　　资料来源：Wind资南方基金

　　当然，我们说估值很低的时候也要注意两点。

　　第一点，其实有些东西，如果它的长期性得到了证明，利润在向龙头集聚，白酒行业就是利润向龙头聚集的很好的案例。整个白酒行业的增速，肯定跟很多新兴行业没法比，是比较低的，甚至说比GDP的水平都要低，但是他的利润在向龙头企业集中，而且龙头企业有品牌，利润盈利性非常好，尽管以白酒为代表的消费类板块整体估值并没有显着提升。

　　　　资料来源：Wind资南方基金

　　虽然市场有很多东西很便宜，但大家如果想用很便宜的价格买到确定性很高、很高的东西，也不太容易。虽然估值收缩了，但可能还没到非常极端的明显低估的情况。因为扣除金融、石油、石化等权重板块，整体来讲估值处于底部，但没有达到严重底部的情况。所以说2019年如果企业的盈利情况能稳住，这就是比较便宜的估值；如果企业的盈利情况稳不住，再往下走，依然会面临第二波的问题，通过杀利润影响股价。