券商聚焦广发证券给予光大环境(00257)“买入”评级 指其成长中枢下行但分红可期

　　广发证券发表研报表示，光大环境(00257)成长中枢下行但分红可期，公司在2010~2021年间维持24%业绩高复合增速，但伴随工程业务收缩、生物质及危废盈利下滑、历史包袱减值一次出清，公司2022年实现营收373亿港元（同比-25%）、归母净利润46亿港元（同比-32%）。

　　该行分析指出，垃圾焚烧业务的大量资本开支即将度过，“运营时代”现金为王。考虑到垃圾焚烧后续新增项目有限下，公司后续资本开支将“断崖式”收缩，那么百亿级经营性现金净流入带来的分红、资产整合并购能力将逐步凸显。另外，更低的估值，但更优的利润结构及反转预期。公司PE估值已由2019年7.38倍回落至2022年4.66倍，但该行看到的是工程收入占比由63%降至35%，运营+利息收入占比由33%提升至63%，并且仍在提高。

　　该行续指，预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.1/48.2/50.3亿港元，对应PE为4.32/4.13/3.96倍，垃圾焚烧龙头自由现金流转正可期、低估值但利润结构持续改善，给予2023年6倍PE，对应4.50港元/股合理价值，给予“买入”评级。