申万食品饮料分析师合肥春节调研：烘焙类桃李存优势

　　短短的春节假期辗转三地，虽然辛苦，但为的就是一个团圆。除了帝都，停留最多的是合肥。合肥作为安徽省会大家已非常熟悉，借这次春节，迎着大雪草根调研，跟大家聊聊食品饮料研究员的所见所想。途中还路过了合肥三大名胜逍遥津，想想这南国的名胜有了北国的风光，也是难得一见的风景！让枯燥的调研都变得有趣！

　　一、烘焙类：超市A&B

　　短保烘焙类品牌确实只有桃李做的系统规范，每个超市的烘焙区只有桃李有自己的货架和陈列（两家超市情况仅作参考，样本有限不代表整体）。但或许是因为放假，产品只有天然酵母一款三种口味，生产日期在1月20日左右，其他产品已处于无货状态。从品牌效应看，桃李格外醒目，优势明显。

　　资料来源：作者拍摄　　二、乳制品：超市A&B

　　整体看伊利和蒙牛的产品新鲜度都不错，生产日期集中在12月到1月，特别是核心产品基本在1月。超市里的竞争依然激烈，两家企业在主要产品上均有买赠或折扣活动，蒙牛折扣居多，伊利买赠和折扣都有。促销人员上，蒙牛要略多于伊利。总体看，蒙牛的促销力度略大于伊利（两家超市情况仅作参考，样本有限不代表整体）。

　　伊利和蒙牛占据了乳品区域大约70%的面积，其余为新希望、君乐宝、光明、卫岗和少部分的进口牛奶（进口奶的陈列和数量已经明显不如前两年多了）。从堆头情况看，伊利和蒙牛常温酸奶和高端白奶的堆头最多，并且均配有促销导购员，光明也有堆头但面积和位置不如伊利蒙牛。

　　普通牛奶：伊利和蒙牛的普通牛奶产品没有做堆头，且位置位于货架的最下面两层。蒙牛有促销，价格为39.9元（250ml*20），新鲜度为12月。伊利无促销，价格为61元（250ml*20），生产日期为11月。

　　资料来源：作者拍摄　　低温酸奶：低温酸奶总体上促销力度不大，生产日期均在1月20几号之后。伊利的大果粒，每益添等有少量促销，畅轻的畅饮型包装已经作为新品上市且有3款口味，价格为8.9元无促销。蒙牛的大果粒型酸奶和8连杯风味酸奶有促销，并且配备一名导购。

　　资料来源：作者拍摄　　酸乳饮料：伊利和蒙牛产品的常温果粒酸奶均未作堆头，但蒙牛有促销，250*12为33元，伊利价格245*12为37元。两家产品新鲜度均为11月。

　　资料来源：作者拍摄　　常温酸奶和高端白奶：超市A，常温酸奶促销主要在经典装原味，畅饮型包装和新品基本没有促销。伊利和蒙牛均有在常温酸奶上推出新品，包括安慕希（畅饮型芒果百香果味），纯甄（小蛮腰西柚口味）。普通安慕希54元/提，新鲜度为12月；纯甄43.5元/提，原价56元，新鲜度为12月。纯甄新品小蛮腰，80元/提，新鲜度1月。安慕希畅饮型78元，新鲜度12月-1月。高端白奶方面，特仑苏纯牛奶49.5/提，新鲜度12月；金典纯牛奶53元/提，新鲜度12月。

　　超市B，特仑苏49.5元/提，纯甄43.5元/提，新鲜度1月，均有折扣；蒙牛原装进口白奶，49元/提，原价60-70元，蒙牛有机奶79.2元/提，无促销。新品小蛮腰（西柚）78元，新鲜度1月，无促销。伊利金典65元/提，2赠1（赠一件36元谷力多）。另外伊利对部分产品有赠品活动，包括增面巾纸、保鲜袋，毛巾（详见图片）。

　　资料来源：作者拍摄　　豆奶：伊利植选49元（250*12），生产日期11月30日，蒙牛的Silk美式豆奶促销29.9元（245*10），蒙牛力度大，但伊利的陈列和堆头更好。

　　资料来源：作者拍摄　　三、白酒 超市A&B 5家烟酒行

　　徽酒一直是资本市场研究的重点，本次主要关注高端白酒和百元价格带的龙头品牌，即古井、口子和洋河。总体看，高端酒茅台价格坚挺、需求刚性，终端零售价在1800元以上；五粮液和国窖1573价格较中秋和去年春节略有回落，五粮液1618活动力度大，五粮液走量较快；百元酒三大品牌中，古井在合肥优势明显，古井和口子在终端的竞争比较激烈，在卖场均有买赠和促销员，从货龄看，100多元的古井5年和口子6年集中在18年12月和19年1月，说明该价格带产品动销较快，古井8年以上和口子小池窖以上产品货龄在18年11月以前居多。卖场和酒行均有充足的古井和口子产品库存，说明节前渠道和终端备货积极，但终端仍需要节后一段时间消化库存（超市及烟酒行信息仅作参考，样本有限不代表整体）。

　　超市A：五粮液交杯1199元，五粮液1618促销，每瓶减200元后约900元，52度普五899元。国窖1573价格为969元。高度剑南春403元，低度388元。

　　资料来源：作者拍摄　　洋河、口子窖、古井贡均有堆头、促销和促销员，问古井贡的客户最多。口子窖的生产日期为12-1月，古井贡的生产日期在9-1月。

　　洋河：40度海之蓝，标价198元，促销价格158元。

　　古井：献礼版，指导价120元，4瓶赠100元，相当于95元/瓶。5年礼盒装，2瓶减75元（购物卡）送小酒（价值60元左右），相当于每瓶120-130元。8年礼盒装，2瓶减150元（购物卡）送小酒，相当于每瓶260元左右。古井16年，3赠1，相当于420元左右。古井20年，5赠1，相当于570元。

　　口子窖：口子窖6年礼盒，2瓶减100，相当于124元。口子窖5年礼盒，2瓶减40元，相当于94元/瓶。

　　资料来源：作者拍摄　　超市B：

　　古井：8年以上日期在10月以前，5年基本在12-1月，也有8月的货。古井的买赠力度都为3赠1，折算下来，5年为142.5元，8年268.5，有促销员。

　　口子：口子窖6年基本在12-1月，6年以上产品日期在10月前。口子窖5年2瓶返20元，6年两瓶返65元，有促销员，5年相当于102元，6年相当于135元。

　　资料来源：作者拍摄　　烟酒行1：店内有不少古井和口子的整件商品。古井5年110元，春节比平时便宜。口子窖6年105元。

　　烟酒行2：店员反馈销量古井最好，店内有不少古井和口子的整件商品。古井5年115元，古井8年212元，古井20年480元，古井5年和献礼的日期为12月-1月。海之蓝（40度）130元，梦6为750元，梦3为450元。国窖1573为800元，普五880元，1618为900元。

　　烟酒行3（1919）：店员反映古井卖的最好，店内有古井的整件商品。古井5年115元，古井8年215元，生产日期为2019年1月，古井16年389元，古井20年500元。口子窖6年120元，口子窖小池窖158元，生产日期为2018年9月。海之蓝135元。五粮液68度849元，1618为899元，普五869元。国窖1573为859元。

　　烟酒行4：店内有大量古井和口子的整件商品，古井和口子卖的较好，洋河买断了该店的陈列。古井5年112.5元，古井8年225元，古井20年550元。海之蓝137.5元（每瓶有5元扫码红包，但兑奖截止是12月），口子窖5年87.5元，口子窖6年120元，小池窖150元，口子窖10年240元。古井和口子卖的比洋河强势，古井跟口子比，还是古井的量大。古井、口子、洋河对烟酒店都有隐性政策，比如办宴席都有赠酒等。节后名酒价格往下略降，库存比较高，比春节前和初三前卖的便宜。库存基本都是古井和口子窖。但酒行老板认为抓住这个时机多屯点货也正常，今年春节买的跟去年同期差不多。

　　烟酒行5：销售情况古井最好，消费者主动来买都是古井和口子，古井8年以上卖的好。店内有不少整件的五粮液、古井和口子，少量迎驾。古井5年115元（之前为110元，指导价120元），古井7年155元，古井8年210元，古井16年350元，古井20年450元，8年以上卖的好一些。古井口子洋河迎驾18年终端都涨了价，古井厂家中秋前通知献礼涨20元/件，5年涨40元/件，8年涨80元/件，但春节前才执行上去。口子窖6年125元，小池窖145元，生产日期为19年1月，口子10年250元。洋河海之蓝140元，40度梦3为450元。五粮液860元（日期为18年3月和18年11月），年前价格880元，略有回落，五粮液1618为870元（18年的库存），68度为860元。国窖1573为820元。茅台1880元，要从外地调货。茅台五粮液现在卖的都不错。

　　四、调味品 超市A&B

　　与乳制品、白酒相比，调味品促销最少，并且没有伊利vs．蒙牛，古井vs．口子这样的双寡头竞争格局。酱油是调味品的最大品类，海天、厨邦、李锦记各占1/4陈列，其他品牌千禾、加加等占据1/4。蚝油的市场容量已经被逐渐做大。料酒、醋和蚝油的陈列分别为酱油的1/4-1/3，蚝油的陈列要大于料酒和醋。

　　海天和厨邦相比，在酱油领域陈列的面积相当，但海天的品种更多，覆盖的价格带更全面，从6-7元到22元，海天在两家超市均有堆头（主打味极鲜，金标生抽，搭蚝油）。海天的另一优势体现在非酱油品类，在蚝油、料酒、醋均有海天的产品，在蚝油领域海天品种最多，陈列面积最大，厨邦只有一款产品陈列。料酒方面海天也在第一梯队，有3款左右产品陈列。食醋方面，镇江系占据主导，恒顺陈列较多（两家超市情况仅作参考，样本有限不代表整体）。

　　料酒：

　　千禾料酒7.8元/500ml，新鲜度7月

　　厨邦料酒6.9元/500ml，新鲜度12月

　　恒顺名厨葱姜料酒 9.9元/500ml，新鲜度11月

　　恒顺姜汁料酒8.9元/500ml，新鲜度10月

　　海天古道料酒7.8元/450，新鲜度12月

　　蚝油：

　　海天上等蚝油8.9元/700ml，新鲜度12月，金标蚝油11.6元/715g，新鲜度12月

　　厨邦蚝油7.8元/700g，新鲜度11月

　　李锦记味蚝鲜5.9元/680g，新鲜度12月

　　酱油：

　　千禾酱油，新鲜度6月和12月

　　厨邦草菇老抽410ml9.2元，新鲜度8月。特级鲜生抽410ml9.9元，新鲜度11月。

　　海天草菇老抽500ml10.8元，新鲜度12月，海天强化草菇老抽9.9元，海天金标生抽500ml6.9元（促销），新鲜度12月；海天特级金标生抽500ml11.8元，新鲜度9月。海天老字号酱油，22.9元，新鲜度3月。

　　资料来源：作者拍摄　　瑞雪兆丰年，祝愿大家在投资的道路上迎来丰收之年，猪年开工大吉！2019逍遥快活！

　　申万宏源证券研究所 食品饮料行业首席分析师 吕昌 2019年春节