新时代策略：市场进入预期验证期

　　新时代策略：市场进入预期验证期

　　来源：新时代策略

　　原创： 樊继拓/周远扬

　　新时代策略研究

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　　策略观点：市场进入预期验证期

　　长期来看，科创板将持续改善融资环境，促进新兴产业发展。短期来看，如果A股能由之前的快涨切换到慢牛，那么股市会出现更稳定更持久的赚钱效应，也更有利于直接融资的快速成长。我们相信，有了之前创业板、新三板的丰富经验，监管机构的政策力度和方向会更为成熟，会更考虑长远。近期策略建议：3月震荡，诸多利多逐步兑现，会有季节性交易资金离场，每年2-3月和10-11月是主题性交易资金活跃的时候，随着时间窗口结束，会有短期的习惯性减仓。4月将是决断的时刻，投资者会对全年的盈利和流动性有一次明确的判断。

　　（1）长期影响：持续改善融资环境，促进新兴产业发展。从长期来看，科创板制度更为灵活，更为市场化，将非常有利于改善直接融资环境。新兴产业的特点很多是轻资产、高技术壁垒、现金流波动大，而传统的信贷等间接融资方式比较适合重资产行业，因为需要资产抵押、需要稳定的现金流，所以间接融资促进新兴产业发展方面天然地会有点力不从心。参照欧美的经验，随着经济转型的深入，直接融资将发挥更为重要的作用，科创板的推进将有利于改善直接融资环境。

　　（2）稳定的环境更利于科创板的推出。我们认为稳定的股市环境更利于科创板的推出，过快的上涨或过快的下跌都不合适。科创板的落地未来一个季度内可能就能见到，之后会有持续的公司上市。如果短期股市涨幅过大，会过度透支市场的热情，科创板刚开市的时候，市场活跃度可能很高，但随后可能会受制于估值过高的担心，受制于增量资金的规模，反而不利于科创板的长期发展。如果A股能由之前的快涨切换到慢牛，那么股市会出现更稳定更持久的赚钱效应，也更有利于直接融资的快速成长。我们相信，有了之前创业板、新三板的丰富经验，监管机构的政策力度和方向会更为成熟，会更考虑长远，资本市场的投资者有2014-2015年牛市的经验，也会在一波上涨后更为审慎。

　　（3）对比创业板2009年推出前后的经验。从推进时间来看，现在类似2009年7月，2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》2009年7月26日，证监会将受理创业板发行申请。随后2009年10月30日创业板开市。期间A股震荡调整，指数全面上涨结束，从2009年底到2010年底，成长股结构性行情继续发酵。可以说，2009年7月-10月，是市场风格剧烈变化的时间窗口，上证综指结束了始于2008年底的单边上涨，转为宽幅震荡，成长股接力周期继续演绎结构性行情。

　　当然很大的不同是，2009年创业板落地前，成长性板块的预期并没有非常高，2009年上半年，投资者的关注焦点还是经济复苏的力度，周期相关的板块表现更强。2019年不同的是，科创板的相关板块以及成长性板块年初以来，持续大幅跑赢指数，预期比2009年演绎得更早。

　　　　近期策略观点：3月震荡，4月决断。3月震荡，诸多利多逐步兑现，会有季节性交易资金离场，每年2-3月和10-11月是主题性交易资金活跃的时候，随着时间窗口结束，会有短期的习惯性减仓。4月将是决断的时刻，投资者会对全年的盈利和流动性有一次明确的判断。

　　行业配置建议：成长板块的主题热点可能会有所收缩，波动也会加大，建议关注一季报业绩能够超预期的细分方向。投资者可以适度增加消费、金融配置比例，休整一段时间后，再全面布局下半年。

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　　本周市场变化回顾

　　A股市场资金方面，本周陆股通资金净流出8.69亿元，港股通资金净流入25.75亿元，本周北上资金合计净流出34.43亿元。杠杆资金中，本周融资余额继续增加249.66亿元。从机构投资者的角度，新发型基金份额较前期小幅下降，普通股票型基金的股票投资仓位较上周下降0.05个百分点，偏股混合型基金的股票投资仓位较上周下降0.19个百分点。

　　　　往期重要观点回顾