方正策略：金融起舞指数冲关 结构性行情料延续

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　　原标题 【方正策略】金融起舞，指数冲关

　　原创 策略研究

　　事 件

　　近两天在大金融带领下，市场大幅上涨，上证指数站稳3000点。

　　点 评

　　01 我们对大金融起舞的判断得到了初步验证。我们在6月28日发布报告《指数见顶前大金融还有最后一舞》，总结了近10年来四次大金融板块上涨的背景以及演绎，明确提出金融上涨的宏观背景要么是经济复苏预期，要么是流动性拐点，而目前处于经济复苏不断确认的过程，大金融板块将是助力指数上涨的驱动力，这一判断得到了市场的完美验证。

　　02 本轮大金融发力上涨的逻辑主要有三点。一是国内外经济复苏的不断确认，国内PMI持续处于荣枯线上方，环比明显改善，需求也在加速恢复。海外经济最差的时候已经过去，昨日公布的美国小非农就业数据创下历史最大增幅，花旗美国经济意外指数也持续攀升达到最高点。二是金融处于近10年来最低估值位置，大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。三是近期金融领域的催化剂不断累积，从商业银行发放券商牌照，混业经营的讨论再起，再到允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，做大做强金融业在目前外部环境多变，金融支持实体经济的背景下显得尤为关键。

　　03 金融起舞后行情演绎的核心在于经济周期，初步判断将延续结构性行情。从过往四次大金融上涨之后行情的演绎来看，在2013年和2019年均出现了较为明显的结构性行情，本质上是经济短周期有企稳的迹象。从当前的情况来看，经济继续复苏的可能性较大，因此，2019年下半年以来的结构性行情将延续。

　　04 三季度市场结构性机会精彩纷呈，重点关注低估值的金融和科技的配置机会。从上半年股票市场的格局来看，结构性行情的特点非常明显，下半年市场很难演绎政策强刺激下的全面牛市，大幅向下的风险也很有限。重点关注四类机会，一是大金融板块的配置机会，如券商、银行等，二是早周期的汽车、家电；三是新基建等调结构领域，如通信；四是部分产业趋势明显的科技领域，如电子、新能源汽车等。

　　风险提示：全球疫情继续大幅蔓延、全球经济大幅下行、各国政策应对不力、国内政策不及预期、外部市场大幅下跌等。