基金大佬余广等最新预言：当前A股估值分化已处于历史极端状态

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　　原标题：基金大佬余广、王俊、朱少醒最新“预言”：估值“兴奋”处历史极端状态，流动性主导容易自我演绎到极致

　　来源：资本深潜号

　　A股不经意间又是四连阳，这个时候尤其需要基金大佬们的“指点”和“鸡汤”。

　　7月21日，公募基金二季报披露正式收官，众多基金大佬们一个季度一次的“公开观点发布”也全部披露。

　　在大佬们看来，展望三季度，“科技”与“消费”两大主题依旧机会无限。

　　但与此同时，另一种声音在市场上“渐强”：A股的吸引力虽然在不断提升，但估值分化处于历史极端状态使得市场处于“头重脚轻”的不稳定状态，应对此保持适当谨慎。

　　同时，不少知名基金经理提出，在个股的选择上，更应该注重估值与业绩的匹配程度。

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　　当前A股估值分化已处于历史极端状态

　　展望三季度，尽管“科技”与“消费”的簇拥者看来，这两大主题依旧机会无限，但另一种声音任务，当前A股估值分化已处于历史极端状态，应对此保持适当谨慎。

　　国联安基金经理刘斌就在二季报中指出，对“确定性”及“科技创新”给予非常大的溢价，此类标的估值基本均处于历史最高水平并持续的创出新高；另一方面，对与宏观经济直接关联的标的则给出了巨大的折价，很多标的的估值处于历史最低水平甚至少量的标的创出了估值新低。

　　“从方向上市场这样的选择是合逻辑的，但我们认为过度的估值差异显示了市场极致的情绪，并不反映经济及企业的真实，拉长时间周期，过度分离的估值差异有相互收敛的内在动力。”

　　中欧基金经理曹明长也表示，目前宏观经济已经明确企稳向好，传统行业龙头公司的持续成长性远超过市场的悲观预期，食品饮料、医药生物这些方向成长性确实好，但估值已经处于历史较高的位置，如果成长不及预期，将面临着股价的回归。

　　博时基金王俊认为，当前估值分化处于历史极端状态，使得市场处于“头重脚轻”的不稳定状态。加上目前流动性最宽松的时候已经过去，流动性边际上不能更加宽松使得整体市场估值水平的提升受到抑制。我们对三季度A股持谨慎态度，预计波动加大。

　　景顺长城总经理助理余广表示，预计下一阶段市场依然体现为结构行情，行业、个股之间分化明显。虽然股市整体估值不高，但某些板块、个股估值已经处于历史峰值，我们需要保持适当的谨慎。

　　就连依旧看好消费、科技领域的国泰基金周伟峰也称，除了我们普遍认为的整体估值偏低以外，要特别关注估值结构差异过大的市场现状。较多的医药、科技等资产虽然符合长期发展战略，但要特别避免估值过高对于未来股价空间的侵蚀。

　　“我们不认为投资只需要看方向，而完全不用考虑估值的合理性，避免出现2007年那样的部分好公司过贵以后需要长时间的消化。”

　　对于估值偏高现象，更让基金经理在二季度提前做了操作准备。易方达萧楠透露：随着市场整体的估值不断被推高，我们持续买入一些低估值品种以控制组合整体的估值水平。

　　在安信基金安昀看来，下半年的风险更大于上半年，市场可能忽略了一大主要矛盾。

　　他进一步指出：今年全年的主题词可以概括为复苏，主要矛盾是在于复苏能不能令人满意。上半年处于政策蜜月期，大家的关注点会更多地放在估值公式的分母上，对分子只有朦胧的担忧或者暂且无视。但是下半年随着政策的兴奋期过去，对投资者的边际效用会递减，市场关注的重点将转向分子，开始面对现实。

　　当然，市场亦有不同声音，认为这种分化仍取决于流动性。

　　东方红刚登峰指出：对于全球股票市场而言，这是一场流动性催生的拔估值行情；估值体系锚定流动性的拐点，目前还看不见流动性收紧的拐点，潜在风险点在于通胀与房价。国内市场看创业板估值已经位于90%的高位；从股债的资产比价出发，考虑流动性的因素，目前权益类资产泡沫距离07年、15年还有较大空间；估值分化开始收敛，但经济复苏的斜率有限，盈利端难以成为核心矛盾；在流动性的主导下，市场容易自我循环演绎到极致；流动性牛市的终结，还需要看见流动性的拐点。

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　　注意估值与业绩的匹配度

　　对于估值季度分化的担忧，也让基金经理们更加注重“选股”。

　　富国天惠的基金经理朱少醒表示，现阶段选股很有必要在公司质地和对应的估值合理性上做更深入的探究。优质个股和大家耳熟能详的明星股不应该是完全等同的概念。我们把精力集中在筛选优质股票上。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

　　个股选择层面，我们偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来获得高质量的增长。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。

　　余广也表示，在投资策略方面，我们将坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力。

　　兴全基金副总经理董承非称，他所管理的兴全趋势投资混合型基金（LOF）依旧秉承以基本面为导向，重点关注长期竞争力不断增强的公司和具有新兴成长的行业，并注重估值与业绩的匹配程度，在安全边际和进攻性之间做到平衡，为投资者创造中长期价值。

　　南方基金章晖指出，站在当前时点，不可否认部分竞争格局清晰、景气度高的公司的估值水平已经处在历史较高位置，短期性价比势必不如三个月之前。但我们不会基于风格切换或单纯的低估值去买入其他股票，只会寻找公司治理优秀、竞争优势突出，能持续成长的企业进行配置。

　　03

　　低估值蓝筹也将迎“春天”

　　一些低估值的传统蓝筹股也开始进入基金经理的视线范围内。

　　曹明长指出，目前市场传统蓝筹的估值处于历史极低位置，发生宏观经济的系统性风险、流动性风险的概率极低，因此我们对市场中长期较为乐观。随着经济的复苏，利率、PPI将逐步上行，顺周期的行业将得到表现的机会。利率上行的阶段，债券资产的吸引力将下降。

　　在银行理财产品净值化的大环境中，银行将增加权益资产的比例以保证理财产品稳定的收益率。保险公司面临同样的问题，监管层不断的放开权限，促使保险公司增加权益资产比例。从目前利率的绝对水平来看，大量低估值高股息的蓝筹股息率超过十年国债利率水平，并且这些公司仍将保持稳健的增长，对于投资者来讲，这类资产的吸引力明显超过债券。风格上看，我们更看好传统行业低估值蓝筹。

　　周伟峰也表示，传统行业的优质公司的估值，也存在往上修复的可能。估值的合理均值回归只会阶段性迟到，绝对不会永远缺席。