新三板IPO浪潮跌至低谷 撤材料企业蜂拥

　　2016年下半年—2017年，在A股IPO发审提速的背景下，新三板市场一直在尝试与IPO进行深度挂钩。挂牌企业“前仆后继”启动IPO工作，投资者“想方设法”集邮IPO概念股。

　　然而，进入2018年后，IPO风向变化来得迅猛。先是证监会明确“IPO被否三年内不得借壳重组”，后又传出“财务门槛提至5000万元、8000万元”的窗口指导。在监管趋严+条件或调高的双重压力下，新三板Pre-IPO市场已然失去往日热度。

　　2018年前三个月，新三板有16家公司上会，IPO通过率为44%。与此同时，近期涌现大批新三板企业撤回IPO材料，终止审查的案例创下近年来新高。业内人士预计，按照目前的IPO发审风向，未来IPO排队企业终止审查的案例会持续增多。

　　风云变幻之间，曾经押宝新三板拟IPO企业的投资逻辑将生变。

　　逾80%终止审查企业利润规模未达新标准

　　2月23日，自证监会公布IPO被否企业三年内不得借壳重组的规定以来，新三板IPO排队企业撤回材料申请增多，新增禾昌聚合、美瑞新材、阳光中科、上海凯鑫、捷安高科、未来电器6家企业宣布终止审查计划。

　　3月下旬开始，券商投行传出“三年净利润不低于1亿元”的财务门槛新规后，新三板排队企业“IPO撤退潮”愈演愈烈。截至3月27日，一周内出现华信股份、英派瑞、开心麻花、芯朋微、安泰股份、艾录股份、鸿辉光通、联瑞新材、有方科技、合力亿捷相继宣布终止审查。

　　上述16家撤回申报的新三板IPO在审企业中，7家拟于主板上市，10家拟于创业板上市，但近三年净利润合计达1亿元以上且最近一年净利润达5000万元以上的企业只有开心麻花、华信股份。两者先后于3月26日、27日，以调整发行方案、股权结构为由，宣布撤回申请文件。

　　开心麻花2016年净利润6064万元、近三年净利润合计2.23亿元，华信股份2017年扣非净利润达到1.5亿、近三年净利润合计超过4亿，前者原计划申请在创业板上市，后者拟登陆沪市主板。

　　除开心麻花和华信股份外，其余14家终止审查企业均不满足新的净利润门槛。解读君由此推测，这波新三板IPO排队企业撤回高峰主要原因在于业绩不达标。

　　在IPO变得困难的大环境下，2018年新三板辅导热已经降温，今年至今仅新增辅导企业20余家。另一方面，终止辅导的企业案例增多。3月份以来，戈碧迦、必可测、正兴玉、裕国股份、美佳新材相继公告终止上市辅导。

　　根据安信证券统计，目前新三板处于辅导期的企业共445家，其中，近三年净利润大于1亿元，且最近一个会计年度净利润大于5000万的企业共83家，占比仅有18.7%。这意味着有超过80%的辅导企业“不够格IPO”。

　　被否企业证实主板8000万元审核红线？

　　2018年以来，发审委审核通过32家企业首发申请，目前已公布2017年年报的19家企业，它们全部满足“近三年净利润合计达1亿元以上且最近一年净利润达5000万元以上”的IPO财务新标准。而未公布年报的公司按照2014-2016年度数据统计，仅有泰林生物、汉嘉设计利润未达到新标准。

　　实际上，关于IPO新的财务标准目前并没有出台正式文件，仅仅像窗口指导一样。市场传闻还有一种说法：IPO对于主板企业，财务标准提高到3年1.5个亿，最近一年净利润需达到8000万元。

　　如果按照这个标准，从3月份被否的恐龙园、国盛智科、天益医疗看，其财务标准、审核结果与传言相符。数据显示，天益医疗2017年度的净利润为6199.98万元、国盛智科2016年度的净利润为6643万元、常州恐龙园为2016年度的净利润2919.56万元，均未能够达到最后一年度净利润超过8000万元的主板审核红线。