小米估值千亿美金是否过高？招股书中透露了这些线索

　　今日午间来自华尔街日报消息，据知情人士透露，提交招股书后小米将至少募资100亿美元，估值在1000亿美元左右。

　　而据小米招股书显示，2015年、2016年及2017年，小米分别产生亏损76亿元、利润4.9亿元及亏损439亿元。但是小米在招股书中解释，去年亏损的原因与可转换可赎回优先股产生的大额公允价值亏损有关。

　　估值千亿美元

　　据招股书披露的数据显示，小米商业模式方面，主要分为“硬件”、“新零售”和“互联网服务”三大块，当前阶段主要营收来自于硬件产品。日前苹果公司公布的第二季度财报显示，iPhone贡献了其营收的一半。截至5月3日15时30分，苹果公司的市值约为1408亿美元。

　　来自调研机构Counterpoint的报告显示，2017年第四季度，iPhone X吸走了整个手机行业35%的利润，且这款定价接近10000元人民币的iPhone同期所产生的利润，是其他600多家安卓厂商利润总和的5倍之多。

　　对比双方的主营业务，小米智能手机的净利润是远远不如iPhone的，其千亿美元估值是否过高？

　　手机行业资深观察员吴茂林对财经网表示，“这个时候就是体现投资人或者接盘侠智商高低的时候了。其实小米的模式可以叫做小米百货商店模式，也就是常说的小米生态链。怎么理解呢？就是小米拥有大量的用户，所谓的生态链就是其它合作伙伴而言，你只需要把产品做好，通过小米平台进行分销就可以，小米做的其实就是交易平台模式，而这种模式其实跟京东和阿里做的是一件事。”

　　若以1000亿美元的估值来看，上市后的小米将越越百度和京东，成为继腾讯和阿里之后的中国互联网第三大巨头。

　　第一手机界研究院院长孙燕飚此前在接受采访时曾表示，“撑起其(指小米)估值的方式，一是按互联网公司方式(有游戏、广告、会员等)估值，二是按从手机、电视、盒子到智能硬件的全产业链的方式估值，三是作为线上线下新零售企业的估值，可以说，小米的模式在国内没有多少可参照物 。”

　　未来暗藏变数

　　但是在赛伯乐绿科高级合伙人汪云志看来，“小米模式的未来还是类似苹果的App Store服务生态。但是小米最大的挑战是在中国之外的市场必须受制于Android，无法构建对用户强控制的服务平台。除非有一天能够摆脱Android。”

　　小米在招股书中表示，尽管我们大部分收入来自智能手机销售，惟我们拟通过扩展互联网服务及销售IoT与生活消费产品，进一步扩大收入来源。2015年、2016年及2017年，互联网服务分部分别贡献小米总收入的4.9%、9.6%及8.6%。目前小米主要从广告服务及互联网增值服务(主要包括游戏)赚取互联网服务收入。

　　但在汪云志看来，小米移动生态能获得较高互联网收入的提前条件是：1。在中国这样广告收入高变现国家；2。必须是公开市场手机，有足够运营空间；3。应用商店和游戏联运等主要生态服务必须可控制；4。手机配置较高，能跑得动游戏；5。每年硬件出货量必须保持较好增长来维持住MIUI的高MAU(月活跃用户数量)用户。

　　除此之外，小米未来还可能面临着专利诉讼的风险。小米在招股书中还特意提到爱立信在印度对小米科技提出的专利诉讼。事实上，吴茂林在与财经网交谈中也谈到了可能牵涉的专利诉讼对小米未来的影响。“专利会是影响小米拓展欧美市场的重要原因。”吴茂林说。

　　控制权在雷军手中

　　无论未来小米如何发展，有一点是可以确定的，小米公司的控制权牢牢掌握在小米公司董事长雷军手中。

　　早在2014年两会期间雷军就公开力撑AB股模式，身兼全国人大代表的雷军在当年两会的提案就要求修订内地公司法有关优先股的条款，以改善创新企业的融资环境。

　　在雷军看来，优先股等非同股同权的融资模式，对创业者而言可解决资金问题，帮助企业成长壮大；对早期的投资者亦可有效保证利益，虽然会因此出现股东权益不一致，但始终“利远大于弊”。

　　此次小米招股书显示，小米采用的正是“同股不同权”的股本架构。A类股持有人每人每股可投10票，B类股持有人每股可投1票。小米董事长雷军和小米总裁林斌拥有A类股的持有权。

　　而就招股书中的信息来看，雷军持有小米31.4124%的股份成其最大股东，林斌持有13.3286%。以A类股持有者，每人每股10票投票权来看，雷军至少拥有超过50%投票权。这也就意味着，上市之后小米公司的控制权将牢牢集中在雷军手中。