两年前被鲁亿通放弃并购 嘉楠耘智如今赴港上市有戏吗

　　在被鲁亿通(300423)放弃并购两年后，嘉楠耘智——这家全球第二大比特币矿机制造商，决定通过自己努力登陆资本市场。

　　近日，港交所公布的信息显示，嘉楠耘智方面在开曼群岛注册的公司Canaan Inc。已递交招股书，计划将IPO的募资投向人工智能算法研发、区块链算法及应用的ASIC芯片以及优化供应链等。

　　经济导报记者注意到，相比2016年鲁亿通发布并购草案时公布的经营数据，嘉楠耘智此次财报更为亮丽，2016年、2017年的营业收入分别达到3.16亿元、13.08亿元，增幅超过300%，同期净利润增幅更是接近600%。

　　虽然鲁亿通错失了这样一个优质标的，但在受访券商人士看来，嘉楠耘智过度依赖单一“挖矿”产品的问题依然存在，所处行业更是面临不小的监管压力，应引起投资者的重视。

　　鲁亿通错失优质标的？

　　15日，港交所披露的招股书显示，Canaan Inc。拟在该交易所进行首次公开募股，公司全资子公司中包括了杭州嘉楠耘智信息科技有限公司等6家“嘉楠耘智系”企业。由于主营比特币挖矿机制造，公司也被资本市场称为赴港上市的区块链第一股，从而备受关注。

　　实际上，早在2016年，嘉楠耘智就曾尝试登陆国内A股市场。

　　经济导报记者注意到，2016年6月，鲁亿通发布购买资产交易预案，拟作价30.6亿元收购杭州嘉楠耘智。当时，标的公司在业绩上已表现出强劲的增速，2015年净利润只有245.53万元，到2016年前4个月净利润达到4449.81万元。不过，公司仅有397.87万元的固定资产账面净值、2.05亿元的所有者权益(截至2016年4月底)，还是让投资者及交易所对鲁亿通给出的30.6亿元的开价产生疑虑。

　　另外，若此笔交易完成，鲁亿通的控制权也变得模糊不清，公司实控人与交易对手持股差距仅为1.66%。而按监管政策规定，创业板公司不能被借壳。因此，交易所也对鲁亿通这笔交易频频问询。最后，鲁亿通因市场环境和监管政策的变动，终止了这笔交易。

　　A股梦碎后，2017年8月，嘉楠耘智又曾转战申请新三板挂牌，但又多次遭到全国股转公司与券商问询，最终“搁浅”。直到如今，才将目光转向了港股市场。

　　经济导报记者从此次嘉楠耘智公布的招股书中注意到，其2016年以来的经营状况确实保持了非常高的增速，营业收入从2015年的0.48亿元飙升至2017年的13.08亿元，增长2625%；净利润2015年、2016年、2017年分别为151万元、5254万元和3.61亿元，3年增长240倍。

　　值得关注的是，鲁亿通2016年营收、净利润同比分别大降25.73%、43.73%，直到2017年完成另一笔并购交易后，才出现起色。2018年一季度公司实现归母净利润6734万元，同比增幅达到1967%，但与嘉楠耘智近年来的强势增长相比，仍显逊色。

　　鲁亿通终止对嘉楠耘智的并购，是否是明智之举，也成为投资者近期讨论的话题。

　　新兴市场风险无法预测

　　“嘉楠耘智所处的行业有一定特殊性，会增加公司未来业绩的不确定性。”一位不愿具名的市场分析人士表示，对于上市公司和监管层来说，并购这类企业有可能令中小股东担负更大风险，所以谨慎处理也在情理之中。

　　经济导报记者注意到，嘉楠耘智飞速增长的业绩背后，与比特币价格的暴涨和国内挖矿形势大好密切相关。就招股书披露的阿瓦隆矿机销量来看，2015年，A6(28纳米)系列售出不到1万台，到了2017年，A7(16纳米)系列销量已经逼近30万台。

　　济南做过“挖矿机”生意的朱海峰对经济导报记者表示，在2016年-2017年市场最火爆的时候，挖矿机远远供不应求，经销商加价一倍销售的情况时有发生，可谓暴利行业。

　　然而，与当时的市场相比，如今挖矿领域已然变得冷清了不少。除了监管层对国内虚拟货币交易严控外，“挖矿”成本的步步提升也是主要原因。

　　对此，嘉楠耘智方面在招股书中也强调了经营风险，其称公司一直以来提供单一系列产品线——AvaloneMiner，未来收入增长很大程度取决于此应用在新兴市场的“拓展”能力。然而，新兴市场“都呈现出巨大且各不相同的风险”，“我们无法预测”。

　　对此有业内人士表示，科技公司能否长时间在市场中良好发展，不能靠单一产品，而是要顾及知识产权、所处业态变化等一系列情况，“挖矿机”制造公司显然有不少短板，即嘉楠耘智持续盈利能力依然存疑，需要投资者进一步关注。