万达信息靓丽业绩问疑

　　在收购子公司业绩不定之际，万达信息(300168) 坚持商誉不减值，颇有虚增利润的嫌疑。

　　2018年4月23日，万达信息公布年报，2017年实现净利润3.25亿元，同比增长超过50%，公司股价也一飞冲天，截至5月17日市值超过220亿元，市盈率达到70倍左右的高位；与此同时，公司大股东万豪投资将其84.94%的股份质押，而这份靓丽年报的背后却存在疑问。

　　万达信息近年来开展了一系列收购活动，账面商誉一路飙升，2017年年底高达10亿元，占净资产的36%。

　　万达信息自2012年起相继收购了10家企业，其中有4家存在不同程度的业绩变脸，相应的1.02亿元商誉未计提任何减值准备。此外，公司从不计提存货跌价准备或跌价损失，与相近市值的同行业相比难以解释。这些激进的会计处理似乎存在虚增利润的嫌疑。

　　浩特通信业绩变脸

　　四川浩特通信有限公司(下称“浩特通信”)是一家业务定位于平安城市的IT服务商。2013年6月，万达信息以5100万元收购了浩特通信51%的权益；2015年2月，公司又以1.8亿元收购了浩特通信49%的权益。

　　不到两年的时间里，浩特通信的估值翻了4倍，其受益者之一李诗定位列万达信息的十大股东；诡异的是，圆满完成业绩承诺之后，浩特通信在2017财年业绩变脸。

　　浩特通信成立于2002年，2012年12月李诗定成为控股股东，半年后万达信息开启了对浩特通信的收购。

　　收购公告称，浩特通信在评估基准日2012年9月30日的全部权益市场价值为 6700万元，增值率为103%；归属于万达信息的可辨认净资产在购买日的公允价值为4085万元，两者的差额1015万元确认为公司的商誉。

　　从后续公告来看，到了基准日2014年3月31日，浩特通信100%股权的评估值为3.71亿元，是此前估值的5倍。根据收购报告，浩特通信的增值率为331.90%。

　　天眼查显示，2014年4月李诗定对浩特通信的出资比例由36%上升至46%。另一方面，同年6月万达信息发布的公告证实，万达信息拟向李诗定发行股份及支付现金分别购买其持有的浩特通信46%的股份。由此可见，李诗定通过进一步增持浩特通信股份而在随后的收购交易中获益匪浅。

　　原股东李诗定、许晓荣在《盈利预测补偿协议》中承诺浩特通信2014-2016年的扣非归母净利润分别不低于2416万元、4463万元及 6584万元。事实上，浩特通信的业绩连续三年精准达标，分别实现2417万元、4513万元及6609万元的扣非归母净利润。精准达标之后是业绩变脸，万达信息2017年年报披露浩特通信的净利润仅有954万元。而且，浩特通信的商誉自2013年起一直保持在首次被收购时的1015万元。

　　收购利润奶牛

　　万达信息自2012年起相继收购了10家相关企业，取得了协同效应的同时也对公司的营业利润做出贡献。其中，2014年收购的宁波金唐软件有限公司(下称“宁波金唐”)和上海复高计算机科技有限公司(下称“上海复高”)持续提振公司业绩，二者的营业利润在2014年为6337万元，2015年为7303万元，2016年为1.2亿元，2017年为1.1亿元。仅看近两年，2016年，万达信息扣除投资净收益的营业利润为2.33亿元，宁波金唐和上海复高便占了53%；2017年，上市公司扣除投资净收益的营业利润为2.84亿元，宁波金唐和上海复高贡献了38.73%。

　　能得到如此“赚钱”的两家子公司，万达信息当初花费的代价是不容小觑的。2014年，公司以4.5亿元购买宁波金唐100%权益，确认商誉4.21亿元。评估报告称，宁波金唐的股东全部权益价值评估值为4.5亿元，增值率为984%。

　　同年，万达信息以6亿元购买上海复高100%权益，确认商誉5.11亿元。评估报告称，上海复高的股东全部权益价值评估值为6.02亿元，评估增值5.06亿元，增值率为524%。

　　这两家子公司的实际盈利能力可以通过比较同行业上市公司的情况得到初步判断。

　　宁波金唐的主营业务包括医疗信息化软件产品研发、生产、销售、服务，上海复高的业务则集中于智慧医院综合解决方案等四大领域。

　　据智慧医疗指数成份股，信息技术行业的上市公司有23家，排除有ST标记和万达信息后有21家。2014年，这21家上市公司的净利润与所有者权益的比值平均为10%；2015年和2016年，比值平均为9%；2017年比值平均为8%。另一方面，近年来宁波金唐的净利润与所有者权益的比值保持在30%左右，上海复高保持在20%以上。也就是说这两家公司的业绩高于行业平均水平，堪称万达信息的利润奶牛。

　　商誉暗礁

　　溢价并购未必会带来理想的业绩，万达信息在2012年增资收购的西藏新时代华波美信息技术有限公司(下称“华波美”)、2015年收购的湖南凯歌医疗信息技术有限公司(下称“凯歌医疗”)以及上海市民信箱信息服务有限公司(下称“市民信箱”)61%权益均有“赔了夫人又折兵”的意味，不但没有收到效益，还换来了9163万元的商誉。

　　万达信息于2012年以3800万元购买华波美51%的权益，归属于公司的可辨认净资产在购买日的公允价值为2832万元，两者的差额968万元确认为商誉。

　　华波美是专营数字化、信息化解决方案及集成服务的高科技公司，2010年和2011年处于亏损状态，评估增值率为111%。然而，华波美被增资收购后仅在2015年和2016年实现盈利，其余财年依旧亏损，与当初的经营预测大相径庭。2017年，华波美巨亏，净利润为-1340万元，不可思议的是其商誉没有被计提任何减值，依旧是2012年的968万元。

　　类似的情形在凯歌医疗上演。

　　万达信息于2015年以5800万元购买凯歌医疗100%权益，归属于公司的可辨认净资产在购买日的公允价值为489万元，两者的差额5311万元确认为商誉，增值10倍有余。

　　据年报披露，交易后凯歌医疗业绩不佳，在2015年的营业利润为53万元，2016年为-160万元，2017年为28万元。同样，凯歌医疗的商誉也没有被计提过任何减值。耐人寻味的是2016年其净利润不是负值，而是6万元。

　　市民信箱被收购后业绩更为惨淡。2015年，万达信息以5196万元购买市民信箱26%的权益，加上2013年获得的35%权益，截至2015年年底上市公司合计持有其61%权益，确认商誉2884万元。市民信箱的商誉直至2017年分文未少，营业利润却一路狂泄，2016年为-282万元，2017年为-316万元。同样耐人寻味的是，2017年其净利润不是负值，而是44万元。

　　这3家公司与浩特通信的商誉合计高达1.02亿元，在子公司业绩飘忽不定之际，万达信息坚持商誉不减值，颇有虚增利润的嫌疑。

　　针对商誉问题，万达信息相关负责人表示，2017年报送外部审计机构时已按照规定程序对以上公司进行相关减值测试，测试结果表明并未发生减值迹象。

　　存货悬疑

　　虚增利润的嫌疑还隐藏在万达信息对存货跌价的会计处理之中，事实上，公司从未对存货计提过跌价准备或跌价损失。

　　万达信息所涉及的产品和服务领域包括社会保障、卫生服务、民航交通、工商管理、电子政务等，“智慧城市”是公司自上市以来一直推崇的经营理念。和万达信息市值相近的同类上市公司有四维图新(002405) (002405.SZ)、卫宁健康(300253)(300253.SZ)、海能达(002583) (002583.SZ)、东软集团(600718) (600718.SH)、飞利信(300287) (300287.SZ)、佳都科技(600728,股吧) (600728.SH)、聚光科技(300203) (300203.SZ)、太极股份(002368) (002368.SZ)、易华录(300212) (300212.SZ)和达华智能(002512) (002512.SZ)。在这些公司里，只有卫宁健康未对存货计提过跌价准备或跌价损失。

　　对比万达信息和卫宁健康的具体业务可知，卫宁健康只专注于医疗卫生领域，万达信息还涉及了政务服务、市场监管、民生保障、平安城市、云平台运营等多种业务。此外，《证券市场周刊》记者注意到，太极股份的主营业务——政务信息化和网络安全与万达信息的业务有相似之处，但太极股份计提了存货跌价准备。

　　如果把这些公司按照存货周转率排序，则万达信息的存货周转率很低，仅高于易华录。那么，公司就更没有理由不计提存货跌价准备或跌价损失了。

　　上述负责人称，公司会在期末对存货进行全面清查确定是否发生相关减值，经公司内审及外部审计确定存货可变现净值高于公司存货账面价值，未出现存货减值迹象。