优信IPO 姓“金融”还是姓“电商”？

　　自2011年成立，优信已发展近7年。

　　7是个有趣的数字。有一个词语叫做“七年之痒”，一般是指人们爱情或婚姻生活到了第七年可能会因爱情或婚姻生活的平淡规律，而感到无聊乏味，到达倦怠期，要经历一次危机考验。而股权投资中，7年也差不多是等待的尽头。

　　5月30日，优信正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请书(下文简称“招股书”)，拟筹集最多5亿美元资金。

　　选择在这个时间点，启动IPO，是必然或许也是无奈。毕竟，在互联网汽车强敌林立的今天，电商的故事已经不那么好讲了。

　　1、电商、金融，差之千里

　　在报道优信的新闻稿件中，多将优信称为“中国二手车电商行业第一股”，招股书也提到，优信是中国最大的二手车电子商务平台。

　　然而，无论是淘宝、京东，还是唯品会、聚美优品，没有一家电商平台是以金融为支柱业务。同时，互联网汽车交易行业的主要盈利模式却是金融，优信也不例外。

　　招股书，2017年优信“2C”业务(即优信二手车)的金融业务营收9.44亿元，占2 C业务总营收的80.4%，占优信总营收的48.4%。若以收入而论，优信电商的身份难以坐实，虎嗅也在此前的文章中指出：优信不仅是一家互联网二手车服务商，更是一家汽车金融公司。

　　那为何优信一定要将自己定义为电商呢？

　　简单来说，电商属于互联网行业，监管弱且具备无限可能性，一个成熟的互联网产品可能带来难以想象的利润，比如“王者荣耀”；而金融已进入严监管时代，大部分金融公司的业务都受杠杆率限制，且不是一锤子买卖，很长尾，即使市场足够大，天花板的高低也要由自有资金及风控决定。

　　阿里的50倍、腾讯的44倍、京东的277倍PE都被视作正常，但同样是搞“互联网”出身的趣店，目前PE只有4.21倍，想象力上相去甚远；除了趣店，已经实现盈利，并有易车、腾讯、百度、京东等巨头站台，私募融资达百亿元的易鑫集团总市值只有244亿港元(约合199.59亿元人民币)；互联网金融的龙头企业蚂蚁金服估值虽破万亿元，但前提是，蚂蚁金服掌控着数万亿的金融资产。

　　汽车金融是个万亿体量市场，但汽车金融能制造出的上市公司市值是万亿、 千亿还是百亿？值得思考。但优信，或许已经来不及思考。

　　2、持续亏损，私募还投的动吗？

　　2017年初，优信完成了5亿美元融资，折合人民币32亿元。融资金额很大，参与投资的机构很多，换言之，单一机构要么投不起，要么不想自己投这么多，又或者优信想让更多资本方站队。

　　站队，是个有趣的事情，更是商战的关键因素之一。不久前，与一位企业家聊天。2015年，这位企业家所经营的企业，打败了所有对手，快速结束了战斗，结束战斗依靠的是什么呢？不是傻瓜式的烧钱，也不是产品无法复制，而是断了所有竞争对手的资金。“我拿了竞争对手可能拿的钱，简单来说，不管钱多钱少，我会争取资本方投给我，当资本方做了一个还不错的布局之后，一般就不会再投第二家同类企业，不战自胜”。

　　互联网汽车行业的融资有两个特点，频率越来越高，融资额越来越大。简言之，大家都在抢钱，抢竞争对手可能融到的钱，让对手无资可融，优信是“抢钱”的一方，也是“被抢”的一方。但是5亿美元的融资之后，私募市场还有几家没有站队的企业有意向、有实力去投呢？但优信，却需要钱。

　　不得不说，优信的“造血”能力堪忧。

　　2017年，Q1即优信刚刚宣布获得32亿元融资时，其营收出现负增长，资金注入后的Q2、Q3、Q4，营收增速虽不错，但代价巨大，招股书显示，2017年底其账面现金与现金等价物仅有2.9亿元。也就是说，此前的32亿元的融资，一年烧去90%，平均每天花费约797万元，若算上优信营收带来的现金流，这些数字会更加恐怖。值得一提的是，2018年Q1，优信营收再次出现负增长。

　　烧钱带来的直接结果就是亏损，据虎嗅：在营收持续增长的同时，优信也在持续亏损，在2018年第一季度中，优信就亏损了8.39亿元。

　　3、优信的筹码，必须姓“金融”

　　烧钱，不可怕，亏损也不可怕，但持续烧钱，持续亏损，有些可怕。不过，虎嗅亦提到：优信已经“跨过了”最初的启动期，也因为营收的增速大于营收成本的增速，所以毛利率还在持续上升。

　　或许优信未来可以实现盈利，但这一天何时才能到来？2018年第一季度再次获得折合人民币16亿元的筹资，但到2018年一季末，其账面现金仅有12.2亿元。 若优信不能成功从二级市场融资，现有资金能够支撑其运营多久？

　　这是一场与时间的赛跑，即使金融严监管。

　　但对于优信来说，即使跑赢时间，却依然没有跑到终点。毕竟，营收与净利润均远高于它的易鑫集团才200亿元左右的市值。此前，优信私募融资近百亿元，若以金融公司的身份上市，即使优信市值与易鑫持平，私募投资者的收益却依然十分有限。

　　路漫漫其修远兮，优信只能寄希望于，美国的资本市场相信它是一个电商平台。