白云机场：民航发展基金返还取消不改枢纽地位价值

　　受民航发展基金返还取消的影响，白云机场(600004,股吧)本周以来股价连续下跌。业内人士指出，虽然政策改变会影响短期业绩表现，但白云机场作为航空枢纽的地位不会改变，未来不排除地方政府或大股东给予相应的扶持，以对冲影响。

　　公告显示，包括白云机场在内的三家上市机场，将不再被允许将民航发展基金直接返还作企业收入处理，并执行与其他机场同等政策。据了解，此前机场公司可以在基础设施建设、航线补贴、节能减排等项目在报批后将民航发展基金用作项目资本金，缓解后续建设发展的资金筹集压力和减少对公司现金流的影响。

　　新的政策自今年11月底正式生效。数据显示，2015-2017年，白云机场的收入中民航发展基金返还数额分别为6.98亿元、7.77亿元、8.37亿元，占当年收入总额的12.42%、12.60%、12.38%。另据公司预计，2018年其收入中民航发展基金返还数额为8亿元-8.5亿元。

　　前述业内人士表示，返还政策的取消，有利于倒逼机场进一步切实提升经营管理水平，提高盈利能力。未来机场的发展，非航业务占比和管理模式效率是更能直接影响实际利润率的因素，航空业务和非航业务的盈利能力成为关键，企业内部效率提升作为动力。以免税业务为例，目前白云机场的国际旅客量占比已达到25%，但免税收入与机场定位及国际旅客规模并不匹配，随着中免规模化运营优势的体现，免税销售有望大幅增长。同时，围绕“区域化管理、专业化支持”的管理思路，逐步推进业务市场专业化经营，将助力机场实际盈利能力的长期改善。

　　该人士还指出，考虑到白云机场世界级航空枢纽的定位，民航局、广东省政府、广州市政府或是机场集团未来不排除出台相应扶持措施，如在大型建设工程项目中提高资本金比例等，用于对冲此次政策改变带来的短期影响。此外，随着二号航站楼的全面启用以及枢纽建设步伐的不断加快，未来白云机场有望在国际航权、航线、时刻等资源分配上得到一定倾斜。