折价被上市公司收购 复牌大跌45%！这家新三板公司“值当”吗？

　　长达近11个月停牌后，12月4日，星立方(430375)迎来了复牌后的首个交易日，当日股价大跌45.73%，报收2.29元/股。

　　截至今日收盘，星立方续跌8%，报价2.1元/股，市值仅有1.37亿元，公司股票较停牌前市值已跌去一半。

　　折价被购，复牌大跌45%

　　今年1月，星立方发布公告称，公司正在筹划重大事项，为避免引起公司股票价格异常波动，股票于2018年1月12日开市起暂停转让。而此重大事项系上市公司【南天信息(000948)、股吧】(000948)收购公司一案。

　　10月24日，星立方发布收购报告书，报告书显示，南天信息以3.64元/股的价格，认购星立方新增发行股份2600万股，合计9464万元，获得28.54%的股权，成为星立方第一大股东。同时，南天信息拟通过一致行动协议方式，取得合计4024.91万股股份的表决权，股票发行完成后占公司总股本的44.18%。

　　经此番交易，南天信息成为星立方的控股股东，南天信息实际控制人云南省国资委也将取得星立方的控制权，成为星立方的实际控制人。

　　犀牛君注意到，相较于目前星立方2.1元/股的价格，南天信息3.64元的入股价已浮亏42%。更何况，星立方还是以较停牌前4.22元每股，折价14%的方式被南天信息收购。

　　此外，为了获得南天信息的投资，星立方股东还给出了公司未来三年的高额业绩承诺：2018 -2020年，星立方扣非后净利润分别不低于2200万元、2900万元和3600万元，合计8700万元。

　　据星立方2018年三季度报告显示，1-9月公司实现营业收入2794.78万元，同比大幅下滑45.41%；当期归属于公司股东的净利润为-144万元。

　　而在《股票发行方案》中，星立方提出，“公司2018-2020年收入增长率预测均为35%，实现营业收入分别为1.26亿元、1.70亿元和2.30亿元”。这也意味着，四季度，星立方需要完成1亿元的收入确认。

　　此次星立方复牌后大跌逾45%，或与公司高额的业绩承诺不无关系。

　　需要注意的是，星立方在年报中也提到，公司客户主要是教育管理机构等政府部门和事业单位(如中小学校、高等院校)，而这些单位的采购需要经过一系列严格的程序，使得营业收入主要集中在下半年尤其是第四季度。

　　智慧教育信息化服务商

　　资料显示，星立方成立于2010年1月，是一家专业智慧教育信息化服务提供商。2014年1月24日，公司在新三板正式挂牌。

　　星立方主营业务为教育信息化行业K12阶段的软件及数据信息平台建设业务。目前公司旗下拥有针对学校的2B端产品“达睿思”、延伸至学生及家长的2C端产品“学路优”以及作为整个在线教育服务信用和支付体系的“学价宝”三大自主创新品牌。通过多年运营，星立方已经形成了一定的品牌效应。

　　作为智慧教育领域的明星企业，挂牌新三板后，星立方颇受资本青睐。2014年至今，公司共进行过五次定向增发，合计募资2.36亿元，股东户数也由最初的15户增加至137户。

　　处在智慧产业的风口上，同时得到资本加持持的星立方，挂牌以来业绩增速抢眼。2013-2017年，公司营业收入从1571万元增至9339万元，增长近6倍，归母净利润也从不足100万元增加到最高时的2317万元。

　　然而，从公司2017年业绩来看，盈利能力已经有所下降。毛利率从67.99%下滑到了50.74%，导致整体净利润接近“腰斩”。

　　星立方作为轻资产的高新技术企业，公司核心团队有着 15 年以上的教育信息化经验，充分理解教育行业政策、市场发展特点。截至2018年6月底，公司总员工141人，而技术人员达100人，技术人员占比达70%。

　　有业内人士指出，南天信息最看重的就是该公司最重要的“资产”——核心技术员工，以及教育信息化平台的技术水平及其研发能力。南天信息在《投资协议》中也要求星立方的核心技术人员应该保持稳定，应签署不低于3年的劳动合同。

　　完善智慧产业布局

　　至于收购人南天信息，是一家具有三十多年建设金融行业和国家部分重点行业信息化工程丰富经验的现代化高科技企业，于1999年深交所上市，云南省国资委为背后大股东。2016年，南天信息开始涉足智慧城市业务。

　　虽然作为一家老牌上市公司，但其市值却仅有24亿元，背后的财务数据更是让人大吃一惊！

　　根据财报，南天信息虽然营收常年保持在20亿元以上，但2012-2015年，公司连续四年扣非后净利润为负，此后两年尽管扭亏，但全年的业绩都不足千万。今年前三季度，南天信息扣除非经常性损益后亏损达4218万元。

　　对比之下，星立方虽体量不大，但单就盈利能力而言，却还在南天信息之上。

　　对于收购星立方，南天信息表示，此次收购目的在于完善公司智慧产业布局，发挥南天信息与星立方的各自优势，拓展、巩固南天信息在智慧产业领域的地位，实现南天信息的长期发展战略。

　　需要注意的是，在收购星立方之前，今年7月，另一家新三板公司红岭云(870543)也被南天信息收入囊中。

　　红岭云深耕于党政信息化，主要从事电子政务系统及网络党建信息化产品的开发与服务，2017年实现净利润914.47万元。通过参与认购新股和受让老股方式，南天信息目前获得了红岭云51.69%的投票权。

　　此次收购星立方交易完成后，星立方将与红岭云以及智慧城市板块的新合资公司南天智联，合力构成智慧信息业务板块的新蓝图，拓展、巩固南天信息在智慧产业领域的地位。

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