财信证券总裁刘宛晨：新三板改革成效初显 市场从量的扩充实现质的升级

　　(记者林倩)新三板市场自去年开始启动全面深化改革，随着7月份精选层正式落地，市场进入新的发展阶段。财信证券总裁刘宛晨在8月11日接受记者专访时表示，新三板改革成效已初步显现，首批精选层挂牌公司顺利发行，合格投资者数量迅速增长，发行融资规模和并购重组规模回升，市场参与程度大大提升，新三板市场真正实现了从量的扩充到质的升级。

　　优化多层次资本市场建设

　　“精选层作为新三板全面深改的核心环节，对优化多层次资本市场的建设具有十分重要的意义。”刘宛晨表示，精选层的设立增加了对中小企业的吸引力，为非精选层公司提供上升通道和为投资者提供成熟的退出机制。设立精选层并设置转板机制，既增加了新三板对中小企业的吸引力，会有更多的企业愿意到新三板培育成长，也将促使新三板持续优化制度，更好地为企业提供服务。

　　“精选层的增设将激活新三板优质存量市场，对于推动经济高质量发展具有重要战略意义。”刘宛晨认为，精选层是本轮新三板深化改革的重要抓手，是新三板与A股之间联动互通的重要市场，是多层次资本市场不可或缺的一部分。

　　新三板的改革创新还在继续中，记者日前从接近监管层人士处获悉，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可，全国股转公司已会同证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案。

　　针对两融业务的引入，刘宛晨对记者表示，此举将丰富交易方式，为投资者提供双边交易机制，在市场持续走强时，投资者可以通过“融资”借入资金购买证券，在市场持续下跌时，投资者可以通过“融券”借入证券并卖出，分别从市场需求与供给角度提高市场流动性。根据刘宛晨的预计，未来新三板精选层有望吸引公募基金、保险资金、信托资金、社保资金、养老金、企业年金、产业资本等长线资金入市，促进市场长远健康发展。

　　普通投资者可通过基金间接参与

　　从首批精选层公司的交易情况来看，市场估值呈现分化，甄别精选层优质企业对于投资者至关重要。

　　“精选层重构我国资本市场的估值体系，与以往A股发行市盈率过高不同，新三板精选层首次出现跌破发行价的情况，以获取一二级市场估值价差的传统套利模式将被长期价值投资为主的模式取代。”刘宛晨表示，相比起在主板、科创板上市的公司，新三板企业大多还处于初创阶段，许多公司并未具备成熟的盈利模式和规模，而且因为过去新三板受到的关注较少，市场上关于新三板企业的信息和报告并不丰富。因此投资者在进入新三板精选层前应该更充分地了解市场信息，并且明确自己的投资策略。

　　而且，新三板精选层投资具备一定的门槛。根据目前的市场规则，投资者要具有100万元的投资资金以及两年的证券投资经验，才具备新三板精选层投资资格。刘宛晨建议，不具备上述条件的投资者可以通过基金来间接投资新三板精选层。

　　“保荐+直投”有望带来更多增量资金

　　值得关注的是，作为中介机构的券商，在新三板改革中发挥的作用也越来越大。证监会于7月31日发布《监管规则适用指引——机构类第1号》(下称《指引》)，该《指引》明确将在新三板公开发行中先行先试有关“保荐+直投”的制度创新，放开有关投资比例和投资时点限制。

　　对此，刘宛晨分析称，“保荐+直投”对券商业务无疑是利好，可以降低投资成本，加大投资收益，增强券商的主观能动性。另外，也有望给精选层带来更多的增量资金，进而提高新三板的流动性，直投政策的变化充分体现了资本市场改革的市场化导向。

　　具体来看，刘宛晨指出，券商具有较为雄厚的资金实力和较为便捷的补充资本渠道，取消保荐机构在关联方持有新三板发行人股份时实行联合保荐要求，以及其私募基金子公司、另类投资子公司直接投资其保荐项目的时点限制，有利于调动券商直接投资新三板挂牌企业的积极性，为券商通过相关子公司满足新三板挂牌企业不同发展阶段融资需求提供必要的政策保障。

　　“对于非专业的精选层投资人来说，判断企业的价值具备较大的难度。”刘宛晨认为，券商的直投将是非常有意义的“价值背书”，可降低投资者的研究成本。投资者可借鉴保荐机构直投其保荐项目的情况，进行投资决策。