立足液压油缸业务 万通液压向产业链高端拓展

　　证监会日前核准山东万通液压股份有限公司(简称“万通液压”)向不特定合格投资者公开发行股票并在新三板精选层挂牌申请。公司此次计划公开发行股票不超过1700万股，募资1.4亿元，募集资金用于新建年产2万只重载车辆油气弹簧项目、年产7000套挖掘机专用高压油缸项目、液压技术研发中心项目以及补充流动资金。

　　公司表示，借助液压行业市场规模持续增长和市场需求旺盛的有利时机，继续加快技术研发，持续推进技术创新突破，并向产业链高端环节不断延伸。

　　深耕液压油缸领域

　　公告显示，万通液压是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商，主要产品包括自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三大系列。依托多年来持续深耕液压油缸领域积累的深厚经验，万通液压不断在技术层面实现突破，形成了多项具有竞争力的核心技术。据公开资料，公司掌握了冷拔工艺技术、密封结构优化技术、活塞杆热处理及表面处理技术、镜面抛光粗糙度控制技术、蓄能器双气室技术等核心液压油缸及油气弹簧生产技术。

　　液压油缸的下游行业主要是工程机械、矿山机械等重型工业设备，该类设备对液压产品的性能及稳定性要求较高。该类企业对油缸供应商选择标准较高，需要经过严格的考察和筛选，且企业对液压油缸的性能需求各异，定制化程度较高。一旦进入此类企业的供应商名录，通常会形成长期稳定的合作关系，公司的业绩将伴随着客户的规模扩张而共同成长。

　　长期高度专注该领域，为公司积累了大量优质客户资源。凭借技术水平高、服务质量好、产品性能稳定的优势，万通液压持续开拓了商用车、煤矿、石油、工程机械、军工等行业的众多大型客户，包括宏昌专用车、【中集集团(000039)、股吧】、河南骏通等专用汽车生产、组装厂商，郑煤机、兖矿东华、平阳煤机等煤炭综采装备制造企业，以及中航科技等军工集团下属特种设备制造企业，客户基础稳固。

　　业绩平稳增长

　　从财务数据看，公司经营业绩整体平稳增长，2017年-2019年主营业务收入分别为24429.94万元、36506.88万元、31117.01万元，净利润分别为2723.36万元、4319.62万元、4085.40万元。公司主营业务具有良好的盈利能力和持续发展能力。

　　从收入结构看，万通液压主营业务收入占比超过98%。2017年-2019年，自卸车专用油缸占主营业务收入比重分别为50.67%、45.01%、44.03%；机械装备用油缸占主营业务收入比重分别为44.52%、52.36%、53.34%。

　　产品方面，自卸车专用油缸产能稳步提升，自2017年度的30000只/年增长至2019年度的34000只/年；机械装备用油缸产能在2018年迅速扩产，由2017年的8400吨/年增长至2018年的12600吨/年，并在2019年度稳定在13260吨/年。

　　液压元件是工程机械液压系统的核心部件。随着工程机械行业景气度的持续上升，液压元件市场需求日益增长，伴随行业竞争加剧，以及全球疫情下带来的供应链不确定性，核心液压元件加速国产化预期持续增强。

　　此外，采掘设备的液压元件存量市场更新需求广阔。一般而言，采掘设备的生命周期为5-8年，2007年-2012年是传统能源行业固定资产投资的高峰期，随着去产能周期来临，行业进入低谷，采掘设备正常的更新需求被延迟。从产能的复苏和采掘设备的使用寿命看，存量采掘设备存在较大更新需求。

　　油气弹簧产品值得期待

　　油气弹簧是公司重点发展的核心产品，有望成为公司重要的利润增长点。油气弹簧为油气悬架中的减震装置，具有非线性刚度和非线性阻尼、单位储能比大的特点，主要应用于多桥重型运输车、非公路自卸车以及半挂车等领域。

　　国内油气悬架系统尚处于起步阶段，使用油气悬架的车辆，主要集中在军工和工程机械领域。近年来，技术研发和创新不断加快，不断研究设计出新产品，与国外的差距缩小，并加快拓展产品的应用领域，逐渐推广到矿山载重车、多桥重型运输车、重型平板运输车、轮式装甲车、履带装甲车、飞机起落架、越野车等特种车辆，以及重型公路卡车和工程机械等行业。随着“汽车轻量化”的发展，以及新型城镇化、新基建等政策的推行，高性能、智能化、绿色化的油气悬架产品应用将得到进一步拓展。

　　油气弹簧产品市场预期向好。根据中国产业信息网数据，2017年我国油气弹簧市场规模为54.96亿元，2018年增长至64.35亿元，市场空间广阔。

　　万通液压自2015年起对油气弹簧产品展开自主研发，2017年起，将油气弹簧作为三大战略产品之一进行重点发展，现已掌握了油气弹簧产品的设计及制造工艺，成功为中冶宝钢、徐工汽车等国内知名企业提供配套服务，并于2019年开始为特种车辆研发生产企业提供多桥重型运输车辆油气弹簧。目前，公司已成功开拓泰安航天特种车有限公司、【中国重汽(000951)、股吧】集团济南特种车有限公司等重点客户，油气弹簧产品销售订单储备较充足。

　　万通液压对油气弹簧产品的加工工艺及技术控制日趋成熟，成本控制逐步稳定，毛利有望进一步提升。本次募投项目建成后，预计公司将形成年产20000只重载车辆油气弹簧的能力。