煤炭行业最新市场研究（10月18日）

三季度供需维持紧平衡，价格明显改善： 供给端并未出现放量，需求端相对乐观，维持紧平衡。2017年供给侧改革相关政策保持较为严格的实施力度，导致产量维持在较为稳定的区间之内。根据目前公布的7-8 月的原煤产量数据，整体稳定在 3 亿吨/月左右的水平，并没有出现市场之前预期的供给大幅释放。需求端表现相对乐观。从电力、钢铁以及建材等需求端的数据上来看，月度基本维持在正增长，并且走势相对平稳。从行业季节性特点来看，三季度为钢铁行业传统旺季利好焦煤，而夏季利好动力煤需求。总体来说，三季度供需关系继续维持紧平衡的状态。 煤炭价格整体呈继续改善的趋势。

　　动力煤整体呈震荡上行趋势，淡季不淡特点明显：其中，7-8月价格整体呈现震荡上行趋势。进入9月后，淡季不淡特征明显。海外动力煤价格整体上扬，利好国内煤炭价格高位企稳。 从产地价格来看，整体走势较强，符合我们的预期。

　　炼焦煤三季度以来整体走势为平稳回升，产地与港口趋势基本相同，背后逻辑为海外焦煤提振和下游钢价高企带动： 我们认为造成这一走势的背后逻辑主要分为两个方面：一方面，受到海外需求提振，海外焦煤价格三季度整体走势较强。另一方面，由于国内“去地条钢”成功显着， 2017 年以来钢价持续走高，三季度钢价延续前期走势。下游行业丰厚的利润也带动了上游焦煤的价格。

　　行业公共事业属性强化，预计业绩整体符合预期： 基于量价分析，我们认为三季度煤炭企业的业绩整体符合预期。首先，动力煤方面，受益淡季不淡，三季度环比超预期改善。第二，焦煤方面，价格中枢环比整体持平，同比明显改善。另一方面，产量相对平稳。量稳价升，业绩持续改善，符合我们之前的判断。 对目前煤炭板块我们重点关注的已公布业绩预告的公司进行梳理。目前发布公告的一共 8 家公司，全部公告业绩预增，符合我们的判断。结合三季度产地价格、公司披露的相关产销数据以及业绩预告，我们对煤炭板块重点关注的21家公司进行了单季度业绩测算。综合来看，煤炭板块三季度同比明显改善，环比基本持平。从估值角度，按目前板块的估值和预测的年化业绩水平，梳理出估值存在竞争力的标的。焦煤方面，估值较低的公司分别为，潞安环能(601699) 等。动力煤方面，估值较低的公司分别为，陕西煤业(601225) 等。

　　风险提示： 宏观经济低迷，海外需求不及预期，国内供给端加速释放，煤炭价格大幅下跌。