2月大盘能否延续反弹

　　券商们分歧明显震荡仍是主基调

　　1月大盘走势不定，前期虽然沿短期均线出现震荡反弹，但目前又有调整态势。而2月能否延续反弹，也是投资者关心的问题。对于2月大盘走势，券商们分歧较为明显。“虽然整体上2月市场环境有望有所好转，但指数难以出现持续反弹，震荡蓄势仍是主基调。”券商分析师认为。

　　■本报记者林珂

　　沪 市平均市盈率为13.05倍左右，处于市场大底部

　　1元股达到47只，其中*ST凯迪（000939）1月29日收盘跌破1元，在当日成为第二只“仙股”

　　2元股超过180只，低于5元的个股接近800只

　　1.

　　民生证券科创板取得进展，成长股有较大弹性

　　近期市场利好因素较多。科创板推进取得进展，比价效应有望提升A股科技股估值水平。央行与银保监会支持银行发行永续债，有利于补充银行资本，疏通信用传导。2018年10月以来监管整体转向松动，有利于风险偏好提升。一月政策利好密集出台，而部分政策落实的力度和时点尚未确定，也有利于利好兑现前市场持续上升。

　　2月市场仍有望面临较好的外部环境。2月中旬将公布1月的社会融资、新增银行信贷等数据，在宽信用政策、基数效应、1月信贷占全年比重提升等影响下，1月中长期信贷数据有望较好。2月MSCI将宣布提高A股纳入比例至20%的提案结果，若通过则MSCI提升纳入比例有望在5月与8月总计带来约3600亿元增量资金。金融、地产、建筑、原材料、军工、计算机等行业在MSCI成分股中的比例小于北上资金配置比例，其对纳入MSCI或较为敏感。1月以来国际股票市场、商品市场及国内商品市场均表现良好，风险偏好得到明显修复，预计市场风险偏好提升趋势仍未逆转。

　　年初反弹以来，整体上权重股表现好于成长股，但从行业分布看权重股和成长股具有表现较好的板块。市场轮动较快，在外资流入预期不减，市场风险偏好上升背景下，权重股与成长股2月均有望表现良好。由于科创板有望设置较高的投资门槛，且科创板有望具有较高估值，科创板对A股科技股估值提升有望带来正面影响。成长股年初涨幅落后，弹性较大，建议关注计算机、电子行业成长股。汽车、家电行业近一年来跌幅均超30%，2018年四季度基金仓位显示两个行业基金配置均未过高，在外资流入与刺激政策预期下，汽车、家电行业权重股仍有上升空间。

　　2.

　　光大证券估值修复年，关注中小创的反弹

　　在经过2018年的熊市后，业绩确定性较强的蓝筹白马在一月份集体上涨了约10%，已经让市场开始着急思考是否要撤退的问题。对此，我们重申“估值修复”的年度观点，重申1月份的政策经济周期处于三、四阶段切换的预期差，只是支撑一季度修复的四大逻辑中的一个，2月份有望兑现第二个逻辑，即中小创业绩预告发布完之后，压制中小创风险偏好的短期因素有望缓解。

　　基于2018年1月的连续效应，市场普遍对今年1月底中小创业绩预告充满了悲观预期，近期公布商誉减值的远方信息（300306）也印证了这种担忧。但需要说明的是，在2018年1月底，之所以中小创业绩预告对市场杀伤力巨大，是因为当时普遍存在“盈利推动新牛市”的非理性乐观预期，结果业绩严重低于预期导致中小创大幅杀跌。

　　目前，市场普遍存在悲观预期，业绩预告披露之后，反而有可能在2月份出现风险偏好修复。远方信息在商誉减值披露之后的股价表现，明显好于去年同期的坚瑞沃能（300116），这之间的差别就在于对商誉问题，市场去年是估计不足，今年则是预期充分。

　　整体来看，2月风格略偏中小创的思路，建议一方面继续以第四阶段的优势行业与标的作为底仓配置，与此同时适度增配一些中小创标的。

　　3.

　　浙商证券政策进一步发力，小调整是布局机会

　　目前流动性信用有所修复，市场反弹主要是基于政策放松预期背景下，流动性宽松带来的估值修复。随着人事调整进入密集期，政策进一步发力正在酝酿。投资者此时不必过于悲观，市场的小波动更是投资者布局机会。

　　从各地的政府工作报告中来看，不少地区降低了2019年GDP增速目标，但细看各地的今年目标与去年的实际增速，2019年经济增速较2018年相比整体并未显着下滑。以北京、上海、重庆和天津为例，2018年四地GDP分别为6.6%、6.6%、6%和3.6%。而2019年四地的增速分别为6%-6.5%、6%-6.5%、6%和4.5%。而安徽、福建和湖北三地，2018年三地GDP分别为8%、8.3%和7.8%，而2019年三地的增速分别为7.5%-8%、8%-8.5%和7.5%-8%。江苏2018年的实际增速6.7%，而2019年的目标是6.5%以上。比较2018年目标值和实际值，投资者对2019年GDP的实际值并不应该过于悲观。

　　经济目标并未显着下滑，隐含的信号是政策需要持续发力。政策继续发力仍是一季度的主旋律，也是市场继续反弹的看点。从公开信息来看，近期人事调整频繁，考虑到国内政策在执行过程中，往往人事变动是信号，因此虽然是春节前政策的淡季，但政策可能正在积极酝酿，更有望催生市场新的机会。

　　4.

　　渤海证券控制仓位，待趋势明朗后再选择

　　对于A股市场而言，在经历了1月份的反弹后，指数又来到了阻力逐渐增大的区域。微观层面的经济下行压力正和不断强化的政策展开持续碰撞。市场短期将存在方向决定的过程，如果政策的密集发布，能够带来预期层面的实质改善，则指数的反弹依然有再上一个台阶的机会。但如果2月份微观信息难及预期，则也不排除指数层面出现再度调整压力。

　　流动性方面，1月美联储鸽派言论日渐强化，但相较于美联储表态，硬数据表现或是判断美联储行径的关键；欧元区经济复苏尚不健康，其货币正常化必充满犹疑；日本方面，全球需求降低带来的避险情绪提升令日元的套息交易走向反面，1月份日元对美元一度显着走高。

　　国内方面，美联储加息预期下降令外部制约日渐弱化，但因需求不足，宽货币向宽信用转化依旧不如人意。故随着管理层对稳增长诉求日益提升，财政政策将成为稳定总需求的关键着力点，货币政策依旧重在机制疏通和结构调节，降低风险溢价是流动性层面需要解决的关键问题，而无风险利率仍将以稳为主。

　　因此，相较于我们1月份对于反弹的乐观，市场在2月份将遭遇更多阻力，建议投资者做好仓位控制，待趋势明朗后，再做选择。近一阶段，资本市场的改革向深水区推进的信号明显，在以扩大股权融资规模为目标的政策导向下，围绕供给端、需求端和交易端的资本市场改革已现端倪，与之配套的注册制、引入中长期投资者、减少交易阻力等细项改革政策的落地，有望提振市场的活跃度，从而令券商板块的中长期预期得到好转。

　　在配置端，除了建议关注券商板块外，总体延续研报中的建议，投资者因基于稳预期、稳就业等预期，配置建筑材料、建筑装饰、房地产等行业；另一方面，建议基于经济的转型升级进程，配置TMT板块中商誉风险较低的个股。

　　5.

　　国信证券无风险利率下行，春季行情值得期待

　　在当前市场无风险利率快速下行，经济基本面数据短期内空白的时间窗口内，2019年市场的“春季躁动”行情非常值得期待。“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。

　　回顾2010年以来的春季行情，春季躁动现象出现的概率还是较大的。一般来讲一季度前三个月当中至少有一个单月是上涨的，而2月的上涨概率最大。从春季行情的催化剂来看，主要有几类，一是充裕的流动性，二是经济数据的空白使得市场预期较为分散，经济上行的逻辑尚未证伪，三是两会的政策期待。

　　结构上看，春季躁动行情中上涨概率最大的几个行业几乎都是中上游周期性板块。从2000年至2018年各行业相对上证综指的超额收益来看，最大概率获得超额收益的几个行业包括汽车、建材、有色、化工、钢铁等等，都属于中上游行业，获得超额收益的概率均超过了80%。因此春季躁动行情的不仅从总量上而且从结构上都是相对容易把握的。

　　6.

　　东兴证券政策预期升温，最佳做多窗口来临

　　伴随政策预期升温，2月有望成为全年最佳的做多窗口。对于短期行情而言，较不确定性仍较多的下半年，两会召开前A股市场存在最大政策预期支持。由于春节错期，消费及投资数据前移，这意味着消费股在节后伴随月度数据的同比高增长，仍拥有较高的卖出时点；同时，投资端数据伴随政策加持，预计自2月起大概率超预期，其中建议上半年重点关注地产及地产相关产业链。

　　短期而言，由于2月份风险偏好的转暖，建议行业及个股配置以高弹性为核心。近期关于资本市场的政策都比较密集，科创板的具体细则、国家队注资券商、央行买ETF的可行性等，共同释放的信号是高层自上而下的对资本市场的改革。看好券商在投融资中的低位变化，看好市场反弹对头部券商拉动的投资机会。同时也建议依照热点主题，如5G、电力设备等新基建主题，和年报、一季度业绩“爆款”双主线进行配置。

　　7.

　　财通证券仍有不确定因素，静待局势明朗

　　随着央行货币政策的宽松，未来一季度国内经济信用紧缩的情况大概率会得到好转，这对A股的底部形成了支撑。但是A股想要继续上涨，还是面临着一定的不确定因素。

　　第一，距离3月1日中美谈判期限只有1个月，从目前的情况来看，中美之间未来是否能够成功达成协议还需要等待。第二，北上资金的大幅流入推升了A股的这波反弹行情。但是全球流动性宽松预期所导致的行情可能已经接近尾声，未来如果美股继续下跌，可能会对A股形成不利的影响。因此，我们认为未来A股应该还是会继续震荡格局，波动加大。投资者短期还是需要保持一份谨慎，规避短期涨幅过大的板块，静待局势明朗和信用改善的信号出现。推荐投资者关注“新动能”：高端设备、人工智能等；“新基建”，包括5G、工业互联网等，以及基建中西部补短板；主题方面关注长三角、粤港澳和京津冀等区域投资，以及猪肉产业。

　　8.

　　海通证券警惕业绩爆雷股，紧跟有政策支持的行业

　　2月来临，但截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。

　　数据显示，这37家公司中有28家截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。

　　应该说这批企业集体业绩暴雷，由盈转亏的修改幅度之大，令人咋舌，投资者的合法权益如何得到有效保障，受到市场质疑。市场信心也深受影响。

　　发改委联合十部委发文，推动消费平稳增长，方案要求，优化新能源汽车补贴结构，支持绿色、智能家电销售，加快推出5G商用牌照。加快推进超高清视频产品消费。有条件的地方可对超高清电视、机顶盒、虚拟现实，增强现实设备等产品推广应用予以补贴。

　　此次十部委发文推动消费平稳增长，共提出六个方面24项具体措施，涉及汽车消费、家电消费、农村消费、5G商用等多个领域。对于未来个股及板块行情一定会产生重要的影响，对于这次政策面重点发力促进消费的领域，建议投资者重点关注相关个股及行业机会。

　　回到A股，市场在多股业绩爆雷等消息影响下，市场情绪跌入冰点，中小盘个股大幅下挫，而由于马上将迎来春节长假，部分资金可能在目前的状况下选择规避长假期间消息面不确定性，市场对于抛售的承接能力也进一步减弱，市场短期内仍可能保持弱势，等待节后消息面及宏观层面的进一步走向来决定市场的走向。具体操作上，建议投资者放眼来年的投资机会，其中重点建议关注外资持续流入的大消费类板块，以及制造业技术改造和设备更新，5G及物联网工业互联网为主的新基建板块，尤其在目前市场情绪跌入冰点的情况下，对于5G、电子、新能源等确定性较强的板块内的优质企业要敢于逢低吸纳，后期市场企稳后，这些板块依然会成为未来一段时间市场持续的热点。