MSCI年内首次扩容 能否成为A股行情催化剂

　　在A股风险规避情绪再度抬升的时候进行建仓，是相对理想的时点。

　　记者郭楠吴海珊丨文陆玲丨编辑

　　A股震荡之际迎来了MSCI的首次扩容。

　　北京时间5月14日凌晨5时，MSCI宣布将新兴市场指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。与此同时，将26只中国A股纳入MSCI中国指数，其中首次纳入了18只创业板股票。纳入之后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中所占比重分别达到5.25%和1.76%。这一决定将于5月28日收盘后，正式生效。

　　根据MSCI公布的计划，市场普遍预测，2019年三次扩容将为A股带来超过4000亿元增量资金。

　　“MSCI如期扩容，表明中国资本市场对外扩大开放的步伐并未停止。MSCI扩容，除了为A股带来增量资金以外，也会对A股的投资文化造成潜移默化的影响。”银华MSCI中国A股ETF基金经理周大鹏对记者表示。

　　不过，就在同一天，数据显示，北上资金净流出超过100亿元。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，这主要是短期内受到中美贸易谈判影响带来的避险情绪上升。同时他也表示，如果中美贸易谈判一直悬而未决，未来可能会成为MSCI考虑纳入中国A股步伐的一个考虑因素。

　　国内公募基金也在近两年加速布局MSCI指数基金，从规模上来看，仍需等待时间的检验。

　　超4000亿资金三步入场

　　根据MSCI公告，MSCI今年将在5月、8月、11月分三步将A股的纳入比例从5%提高到20%。

　　根据此前公布的第一步纳入计划，MSCI会把指数中的现有中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

　　详细来看，MSCI中国A股大盘指数将纳入26只A股股票，总量升至264只；MSCI中国A股中盘指数新增29只股票，剔除5只股票，最终包含173只成分股；MSCI中国A股在岸指数新增109只股票，剔除3只；MSCI中国A股在岸小盘股指数将增加503只成分股，剔出49只，大部分新增个股来自符合条件的中国创业板指数；MSCI中国全股票指数将新增66只个股并剔除10只。

　　此次纳入之后，MSCI将在2018年8月和11月分别扩大A股纳入因子至15%和20%。多家机构预计，2019年将为A股带来超过4000亿元增量资金。

　　东兴证券预计，5月、8月及11月MSCI扩容将分别为A股带来177.7亿美元、171.73亿美元、288.32亿美元的增量资金，合计人民币4279亿元。招商证券预计，纳A扩容的三步走将分别带来增量资金约191亿美元、179亿美元和309亿美元，2019年内累计带来增量外资约4550亿人民币，其中被动资金约910亿元，主动资金3640亿元。

　　2019年年初，证监会副主席方星海预测，今年外资流入A股的资金量有望达到6000亿元。

　　招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰表示，A股纳入因子增加至10%，跟踪指数将受益外资持续流入。被动资金一般在生效日附近的几个交易日执行。预计A股纳入因子增加至10%将有约200亿美元的资金(包括主动和被动指数)进入A股市场，其中被动资金约40亿美元的资金将在5月底左右进入A股市场。

　　但是5月14日截止收盘，北上资金净流出105.8亿元，其中沪股通单边净流出69.99亿元。章俊表示，这主要是受到中美贸易谈判的影响。

　　实际上在2019年，北上资金净流入加大。港交所第一季度业绩报显示，北向交易2019年第一季度平均每日成交金额创季度新高，较2018年第四季度高出67%。2月份及3月份创下多个单日纪录新高，3月4日成交金额创下单日纪录新高，高达人民币750亿元。

　　从单日成交额来看，沪股通平均每日成交额207亿元，相比于2018年第一季度的109亿元几乎翻番。深股通平均每日成交额178亿元，2018年第一季度为81亿元。

　　国盛证券首席策略分析师张启尧则认为，MSCI纳入时点与外资入场节奏并不密切吻合。一方面，影响外资短期流入或撤离的因素有很多，并且外资的构成十分复杂，包括主权基金、对冲基金、共同基金甚至部分绕道香港的“假外资”等，MSCI不能完全左右其的入场节奏；另一方面，MSCI指数跟踪资金的结构也决定了其入场节奏不会完全与MSCI纳入时点吻合。

　　此外，张启尧还表示，MSCI、富时等国际指数的纳入，是过去2-3年外资流入A股市场的重要推手，很多投资者试图通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模以预测外资的流入体量，但实际上这种估测准确性较差。

　　华安基金指数与量化投资事业部高级总监许之彦对记者表示：“根据过去的经验，买入的时点可能提前也可能延后，规模可能略有差异，但大体上会保持一致。随着外资不断进入A股，也会给资本市场带来有利的影响，例如之前已经明显改善的停牌问题。”

　　 MSCI基金有待时间检验

　　外资汹涌而来，国内的MSCI主题基金也纷纷成立。

　　根据天天基金网，目前国内MSCI主题基金共有47只，大多数成立于2018年之后，其中华安中国A股指数增强、银华MSCI中国A股ETF、招商MSCI中国A股国际通规模较大，均超过20亿元。

　　“我们继续看好指数成分股的长期投资价值。”白海峰表示。

　　白海峰认为，A股纳入系数从5%提高至10%，238只现有成份股增加至264只，将涵盖A股市场众多优质的大中盘蓝筹股，主要集中在A股主板和创业板的金融、地产、消费和科技四大板块，上述四大板块中长期投资价值显现。

　　章俊对记者表示：“虽然传统上外资倾向于持有权重股、大白马股，但是如今成长性股票也成为外资的选择。”这是因为一些权重股已经达到中国监管方允许外资持股的30%的上限，比如一季度大族激光（002008）已经因此被停止交易了一次；同时外资对A股的研究越来越深入，成长性的公司更加受到外资青睐。

　　白海峰认为，预计MSCI将A股纳入因子提升至20%，将为A股带来约1000亿美元的增量资金，随着“互联互通”的快速发展，及A股纳入MSCI指数体系，未来外资包括中大型机构投资者或将直接瞄准纳入标的进行投资。

　　当前，影响全球市场的最大变量无疑是中美互加关税。作为国内最大的MSCI相关ETF基金经理，周大鹏表示，在A股风险规避情绪再度抬升的时候进行建仓，是相对理想的时点，相对于创业板、中证500等板块，MSCI中国A股指数的PB-ROE具有吸引力，符合外资机构的投资理念，是较好的配置对象。

　　理想很丰满，现实很骨干。观察过去一年MSCI主题基金的规模变化，与国内迅猛发展的指数基金相比，增速明显落后，多数基金出现赎回。

　　一位大型公募基金指数投资总监对记者表示，A股纳入MSCI也才一年时间，过去的指数基金也经过了长时间的培育才逐渐发展起来。

　　许之彦也表示，时间的维度还不够，还需要经过投资者的检验，同时也需要很多外部条件，例如指数基金最核心的流动性问题，还有专业化的推广、市场环境等。

　　国内指数产品竞争加剧，作为基金公司在指数产品上布局的重要一环，也有MSCI产品主动下调基金费率。4月20日，易方达将旗下MSCI中国A股ETF的管理费年费率由0.5%调低至0.15%，托管费年费率由0.1%调低至0.05%。

　　上述大型公募基金人士表示，调低费率的产品规模并不大，可以带来一定的广告效应。