个股分化或加剧 挖掘具备长期Alpha的公司

　　多年的研究和投资生涯的经验表明，投资中最重要的是坚持自下而上选股策略，寻找能力圈范围内的公司。 在能力圈范围内，自下而上选择出新兴成长类型的企业和价值成长类型的企业，通过基本面和估值的相对比较，决定配置权重。

　　长期来看，在价值成长股方面，消费、高端制造等行业里有较多盈利模式非常好的优质公司，未来盈利模式有望持续优化，长期持有这些公司或将带来稳定的回报；新兴成长股方面，科技创新驱动的TMT、新能源、医药等领域有较多新的机会，优质成长股始终是市场追逐的目标；传统行业因为供给侧结构优化也有很多投资机会。

　　展望后市，我们对A股的基本面持乐观态度。看好A股市场长期的投资机会，主要有以下几方面的原因：

　　一、外资持续流入A股市场的趋势将在较长时间内持续。目前A股的外资配置比例明显偏低，A股的优质公司相对国内外其他类型资产，估值水平更低，成长空间更大，并且在国内疫情已经得到较好控制而国外疫情始终有反复的情况下，吸引力持续增强。

　　二、国内资金持续流入的趋势不会逆转，无风险利率或将在较长时间内处于低位，股票相对于固定收益和理财产品的估值优势更为明显。

　　三、中国的一些科技产业处于爆发期，随着政府重视程度的日益提升和产业自身的不断成长，未来会有较多的优秀企业脱颖而出。

　　四、中国正步入品质消费升级时代，疫情增加了中国消费者的信心，加速了消费升级的趋势。

　　从结构上看，2019年初以来，成长风格明显跑赢低估值风格。今年以来，一些公司的盈利并没有明显增长，但估值还是在持续提升，目前两类资产估值水平差距已相当大，估值分化的程度达到历史极值水平，根据历史经验来看，往往会阶段性出现估值收敛的行情。

　　另外，虽然外资持续流入A股确定性较强，但短期或因中美关系的不确定性，流入速度稍有减缓。7月份以来，国内流动性边际有所收紧，随着国内经济活动逐渐恢复正常，一些资金开始“脱虚向实”，以上因素对一些高估值但经营情况不达预期的个股会产生较大的下行风险，往后需要密切关注公司所在行业的景气度变化和企业自身的经营数据。

　　后市市场风格可能会比较均衡。在消费领域，因为消费升级的大趋势不变，仍能找到一些估值相对合理的优质个股，有较确定的成长空间和业绩增速，能够获得相对稳健的收益；在科技领域，有较多产业趋势持续向上的细分方向，其中的优质成长股始终会受到市场的青睐，但跟过去两年投资机会主要集中于科技和消费领域不同。

　　此外，接下来偏周期的领域也有机会，实际上，中国经济的韧性近几年来已经得到充分证明，甚至不断超预期，未来几个季度一些顺周期行业的景气度大概率能够持续，其中细分领域的龙头公司有望实现盈利和估值双升。

　　总体来说，未来消费和科技领域较难再现突出的Beta行情，个股分化将加大，同时，顺周期板块，特别是一些制造业的龙头公司投资机会值得重视。因此，接下来板块配置应当相对均衡，在此基础上对个股的筛选更加重要，投研团队要紧密协作，加大对行业和个股的研究深度。