高溢价发行蜂拥而至 不担心打破一二级市场平衡

　　■ 刘柯

　　虽然注册制还没有全面实施，但是注册制新股发行特别是高溢价发行让一级市场尝到了甜头。于是不仅在已实施注册制改革的科创板和创业板出现了高溢价发行，连主板也出现了高溢价发行的情况。

　　日前，国内投行巨头【中金公司(601995)、股吧】（601995）A股发行，作为国内顶级投行，显然不愿自降身价，发行价高达每股28.78元，发行市盈率一举突破了23倍的“红线”，达到了33.89倍，这在没有实施注册制改革的主板市场是不多见的，而且中金公司也不是市场惯性思维里能享受高溢价的高科技企业。有意思的是，本次IPO发行中金公司网下询价认购倍数为74.09倍，创下了近5年上市券商数据的新低，这意味着部分机构投资者对中金公司的打新热情有所下降，毕竟估值在那里摆着，一二级市场的差价可能所剩无几。

　　高溢价发行新股已经打击了市场流动性，而且现在越是巨无霸越是毫不忌讳地高溢价发行，似乎现在市场的流动性非常充沛。事实是这样吗？我们可以看一下同样高溢价发行的【中芯国际(688981)、股吧】，科技属性比中金公司高得多，而且业绩的增长也非常迅速，但是就是因为其A股的发行价格太高，H股才不足20港元，A股一发行就是27.46元，溢价太多，上市以后最高涨到90元以上，A股与港股同股同权的价格差距太大，所以其上市以后跌跌不休，成为二级市场的“抽水机”，大大打击了市场人气。

　　像中芯国际这样科技属性和行业地位都如此之高的企业高溢价发行，然后因为与H股的差价太大，上市以后都会对市场形成强大的压力，那么像中金公司这样的传统企业，发行价格会不会在二级市场一步到位？要知道，中金公司也有H股，目前H股股价不足19港元，却仍与中芯国际一样高溢价发行，难免会对A股形成向下牵引力。细心的投资者一定会注意到，目前越来越多的巨无霸公司开始高溢价发行，比如像【金龙鱼(300999)、股吧】（300999）、中金公司、中芯国际等等，这些都还不算特别大的巨无霸，但他们对市场资金的虹吸效应已经显而易见，中芯国际一上市科创板基本就到头了，金龙鱼一上市整个创业板除了极个别公司大部分归于平静。目前A股弱势整理的态势，与这些巨无霸高溢价发行上市有很大关系，如果没有巨量增量资金的加盟，二级市场与一级市场的供求关系难免面临失衡的危险。

　　以后还有很多中大型特企业上市，像东风汽车（600006）这样的传统企业可以把新能源业务分拆上市，还有很多央企国字号、特大型企业都可以分拆，如果再叠加高溢价发行上市，会对市场资金产生巨大的虹吸效应。目前，市场的存量资金以及可以预期的新增资金，面对这样一个筹码洪峰显然是难以适应的。供求关系一旦失衡，整个市场的估值体系就会崩塌，这个时候要去再扩大直接融资就难了，因为蓄水池可能没水了。