投资者为何难以完美实现择时

　　面对股票市场走势的不明朗，身边经常有投资基金的朋友表示，既然市场走势看不清，不如先赎回，等到市场有明显上涨趋势再买入吧。那么上涨前买入，下跌前赎回，普通人真的能完美实现择时吗？

　　海通证券研究所报告《要不要择时？A股对比美股》数据统计显示，A股市场波动比较大，以宽基指数全A为例，2005-2019年指数年度涨幅最大为166%，最小为-63%，平均数为24%。

　　在牛熊周期视角下，A股波动更大，以上证综指来看，1991年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从时间上看，A股一轮牛熊周期为5-6年，而美股一轮牛熊周期近20年，A股的周期轮回节奏更快。A股指数在牛熊市中的涨跌幅均很大，1991年以来五轮完整的牛熊周期中上证综指在牛市区间的涨跌幅分别是1459%、195%/114%（第二轮周期中有两段牛市）、514%、109%和180%，换成复合年化涨幅为255%、125%/44%、112%、142%和207%，熊市区间的年化涨跌幅分别为-61%、-54%、-73%，-38%和-64%，平均为-58%。而对比美股，道指在牛市中的平均年化涨幅为20%，熊市平均年化跌幅为29%。

　　这就意味着在波动大的A股投资，投资有种“坐过山车”的感觉。这种环境下，择时看起来挺重要的，如果投资者真的能够踩准牛市和熊市的节奏，并准确做出买入和卖出的决策，应该能获得不错的收益。

　　但是，投资者理想中的踩准节奏、低吸高抛，在投资实践中却很难实现。即使是专业的机构投资者，择时成功的概率同样很低。据夏普比率提出者威廉·夏普的研究，如果想要择时带来正收益，准确率至少要达到74%。也就是说择时4次，至少对3次才可以。

　　对于波动大的A股市场而言，准确度要求会更高，因为市场变化较快，投资者都是后知后觉的，投资行为有一定滞后性。实际上，择时往往带来的不是收益，而是损失。

　　上海证券交易所今年的一组数据显示出择时在A股市场的无效性：从2016年1月至2019年6月的统计区间内，无论是个人投资者还是机构投资者，无论资金量大小，择时所带来的贡献均为负值，意味着择时给所有投资者带来的只有负效应。而所有投资者的正收益均是来自于选股带来的收益，而且机构投资者和公司法人投资者依靠精选股票带来的收益更为丰厚。

　　漫漫投资长路，精准择时太难，对于投资基金来说，挑到好的产品，不用考虑择时，只需要长期持有。

　　虽然A股波动较大，但权益类基金的长期赚钱效应不错。而且即使买在高点，拉长时间来看，依然会有不错的收益。

　　我们进行了一组测算，假设2010年以来，在上证指数单日涨/跌幅超过3%的交易日，买入偏股混合型基金指数后，持有1年、3年、5年的都获得了平均正回报，且随着投资时间推长，获得的正收益概率越来越高。说明相比短期择时频繁交易，长期投资基金能够实现较好的回报。

　　从现阶段来说，我们要做的就是看淡短期的震荡起伏，选择对的方向，慢也是快。（CIS）