国海证券--估值月报：小盘股修复 核心资产回归合理水平

　　【研究报告内容摘要】

　　核心观点：本月全市场大小盘风格出现反转，月末主要宽基指数估值略低于月初水平，市场风险溢价小幅回升。

　　本月市场估值月中增势强劲，月末出现转折大幅下撤，月末估值略低于月初水平。上证指数本月实现小幅增长，较上月环比增长0.71个百分点；上证50及沪深300估值小幅下挫，市盈率分别较上月环比增长-0.15个百分点及-0.44个百分点；创业板市盈率较上月环比增长-0.52个百分点；中证500估值跌幅较大，较上月环比增长-1.29个百分点。

　　本月仅小盘估值实现正增长，大盘本月环比跌幅达本月仅小盘估值实现正增长，大盘本月环比跌幅达11.23%。小盘市盈率为75.7倍，较上月环比增长1.11个百分点。中盘市盈率为64.47倍，较上月环比增长-5.08个百分点；大盘估值相对较低，本月出现大幅调整，具体市盈率表现为48.12倍，环比增长-11.23个百分点。

　　大小盘风格自本月出现明显反转。从长期趋势来看，近三年大盘估值涨幅远超中小盘。今年年初延续大盘股行情，但本月市场风格出现反转，大盘估值大幅下挫。

　　全行业估值本月出现分化，休闲服务、房地产、农林牧渔及部分顺周期板块估值大幅提升。本月房地产市盈率较上月环比增长10.16个百分点，农林牧渔紧随其后，环比增长9.32个百分点，休闲服务也较上月环比增长6.70个百分点。顺周期板块包括有色金属、化工、轻工制造、采掘估值均明显提升，环比增长7.06个百分点，4.09个百分点，5.25个百分点和6.24个百分点。非银金融、新能源及光伏相关行业（电气设备、汽车、电子）及食品饮料本月均出现一定程度回调。

　　本月市场风险溢价小幅回升，全部A股（剔金融、石油石化）估值本月小幅下调，国债收益率自今年年初持续回升。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预