4月6日券商晨会精选：把握一季报窗口期

　　上周五，指数午后高位震荡，涨幅略有回落，芯片概念全天强势领涨，白酒、次新、头条概念延续强势，旅游、地产股午后拉升，钢铁、煤炭概念全天萎靡，电力股领跌，两市个股涨多跌少，涨停个股近90只，赚钱效应一般。

　　盘面上，景点旅游板块午后拉升，【曲江文旅(600706)、股吧】（600706）涨超8%，西安旅游（000610）、桂林旅游（000978）、岭南控股（000524）等拉升跟涨；芯片概念持续走高，瑞芯微（603893）涨停，长电科技（600584）逼近涨停，华润微、晶方科技（603005）、通富微电（002156）、北方华创（002371）等跟涨；黄金概念股午后异动，中国黄金（600916）、园城黄金（600766）涨停，曼卡龙（300945）涨近8%，【赤峰黄金(600988)、股吧】（600988）、明牌珠、紫金矿业（601899）、豫园股份（600655）等跟涨。

　　今日券商晨会上，开源证券、中原证券（601375）、国泰君安针对市场表现，发表了自己的看法。

　　【市场】

　　开源证券：市场如期反弹 以正确历史观看待“估值分化”

　　上周市场企稳反弹，开源证券表示自身“无须持币”观点仍在验证。近期“核心资产”同步出现了明显反弹，这与其此前“阶段性企稳”判断相符，但部分投资者认为：在经历了过去一个多月的大幅调整后，核心资产估值似乎得到了消化，具备了“抄底”价值。但我们从数据层面提出部分反驳：绝对估值尽管有了一定下降，然而绝大部分核心资产估值仍处于80%分位上的10年高位；相对估值来看，尽管2月以来绩优股指数与红利指数，成长指数与价值指数之间的估值差已经大幅收敛，但当下依然处于历史均值加三倍标准差附近。投资者应该有足够的“历史观”，认识到疫情以来的估值矛盾正在随疫情的消失往另一个方向演化，以免错失机遇并承担不必要的风险。

　　中原证券：市场如期反弹 降低预期收益

　　3月官方PMI为51.9%，较2月高1.3个百分点，并超出市场预期。3月财新PMI为50.6，较2月低0.3个百分点，降至2020年5月以来最低值。二者背离，可能意味景气度开始见顶。当前是景气度的顶部区域，未来可能出现趋势性回落。2020年上市公司业绩陆续公布，业绩分化明显。微观流动性放缓。基金发行规模急剧下降，基民入场速度下降。新增信用账户数环比连续3个月下降，场外资金入场热度下降。市场下跌导致场外资金入场热情减退，预计短期内将延续这一趋势。近期市场受到企业盈利改善、官方PMI数据超预期、美股反弹等因素影响，出现反弹。由于经济数据可能在4月出现回落，市场微观流动性环比放缓，市场短期反弹高度或有限，需要降低预期收益。建议短期超配食品饮料、消费者服务和纺织服装，维持6成仓位。

　　震荡行情：不可贪胜，不可不胜。近一周以来，不论是A股市场还是美国的纳斯达克均出现一定的回温，对海外利率上行以及通胀预期出现阶段性的钝化。超跌反弹之后，是否意味着A股迎来了二次春天？我们认为，短期而言趋势性的行情难以再现。从预期的层面来讲，一方面经济复苏的韧性未被充分的认知，包括服务消费的回暖、制造业资本开支周期、出口产业链的景气甚至地产投资的韧性；而另一方面随着社融增速见顶，信用扩张周期结束进入放缓阶段担忧也已出现，市场也从增量市场转向存量博弈。一张一弛之间，对于A股而言尤其是指数层面难以形成合力，以震荡为主。投资侧重应淡化指数、突出结构、强调盈利、重视边际，但震荡并不意味着超额收益的整体消失。

　　国泰君安：把握一季报窗口期

　　震荡行情：不可贪胜，不可不胜。近一周以来，不论是A股市场还是美国的纳斯达克均出现一定的回温，对海外利率上行以及通胀预期出现阶段性的钝化。超跌反弹之后，是否意味着A股迎来了二次春天？我们认为，短期而言趋势性的行情难以再现。从预期的层面来讲，一方面经济复苏的韧性未被充分的认知，包括服务消费的回暖、制造业资本开支周期、出口产业链的景气甚至地产投资的韧性；而另一方面随着社融增速见顶，信用扩张周期结束进入放缓阶段担忧也已出现，市场也从增量市场转向存量博弈。一张一弛之间，对于A股而言尤其是指数层面难以形成合力，以震荡为主。投资侧重应淡化指数、突出结构、强调盈利、重视边际，但震荡并不意味着超额收益的整体消失。

　　一季报交易窗口期，宜早不宜迟。国泰君安此前在“中盘蓝筹”系列报告当中提出投资者在2020年4季度对于盈利的定价是模糊的，即盈利增长的结构已经向更宽的维度扩散但彼时持仓结构集中于龙头白马。一季报将显现更多的盈利增长以及景气复苏的线索，当下“拔估值”变得困难以后，寻找被低估的盈利价值以及被低估的成长价值成为新的方向。春节以来钢铁、煤炭、建筑以及近期的半导体行情便是定价逻辑变化的集中缩影。从历史来看，一季报行情在业绩预期的博弈阶段(4月中旬)对股价的影响程度最高，在实际业绩落地之后影响程度下滑，交易一季报行情宜早不宜迟。透过盈利预测变化对2021Q1前瞻，钢铁、煤炭、有色、银行、化工、机械设备等行业板块盈利超预期概率较大。

　　从配置的角度，国泰君安认为周期制造在二季度仍将会有较强的防御价值以及较好的相对收益，在此之外应逐步布局经历较长时间调整的科技成长。推荐：1)“碳中和”主题：钢铁(华菱钢铁（000932）)/新能源(宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）)；2)预期充分调整、回归基本面增长的科技：电子(立讯精密（002475）)；3)居民与企业部门同步复苏下需求与盈利扩散+外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强+中游成本可转嫁的共振方向：机械(【博实股份(002698)、股吧】（002698）)；4)资负表修复的金融：银行(江苏银行（600919）)。同时继续推荐具备稀缺性的互联网港股龙头。