市场谨慎情绪上升 融资盘减仓控制风险

　　上周五两市融资余额约为9906亿元，较前周净流出约107亿元。热点减少，周转率下降。融资盘开始进入减仓阶段，市场谨慎情绪上升，等待融资负债再平衡。市场转弱，资金面不宽裕，投资者宜采取防御性策略，耐心等待大盘企稳。

　　一、融资盘开始进入减仓阶段，市场谨慎情绪上升

　　上周沪指跌3.6%，沪深300跌3.7%，创业板指跌5.2%，两市全周成交较前周减少2%。两市融资余额至上周五约为9906亿元，较前周净流出约107亿元，减幅约为1.1%，其中沪市融资盘净流出68亿元，深市净流出约39亿元。

　　前期本栏提到：“三月的成交增长幅度不大，属于正常回归，市场增量资金入市规模不大，决定后市仍是震荡市或者是结构分化市。两会之后，题材热度减少，市场关注度将重回以业绩和估值，”

　　上周前半段两会闭幕，市场情绪和成长量都稍有下降，但总体维持稳定，即使周四美国加息，两市融资余额都保持小幅增长。周一至周四，融资盘都是净流入，合共48亿元，但周五受美国贸易战影响，大盘破位，沪指和创业板指数都跌破年线，融资盘减持仓位，单日净流出约155亿元，也是今年春节以后最大的单日净流出。市场平均维持担保比例有可能再度接近250%。

　　回顾春节后，市场进入两会节奏，政策性题材丰富，催生中小创超跌反弹行情。新能源汽车补贴、军民融合、工业互联网、独角兽回归、抗癌药税率归零和雄安及海南建设等成为反弹行情的诸多主线，市场情绪得以提振，交易活跃度提高，融资盘也再度进入增仓周期，深市流入规模近一年来首次超越沪市，但流入速度总体偏慢。节后2月23日至上周四3月22日，累计回流283亿元，与前期减仓额比较，不足30%。融资盘对反弹行情参与力度不足，三月份成交量也没有明显放大。在总体金融去杠杆的背景下，资金面的不宽裕决定了反弹行情难以走远，维持震荡市场或结构分化市。在坏消息来临后，市场缺乏有效抵抗，谨慎观望情绪大幅上升，融资盘进入今年第二轮减仓周期。

　　二、调整正在进行，等待融资盘再平衡

　　今年1月30日融资余额为10784亿元，是2016年以来的新高，较去年低位6月2日的8580亿元，累计增加了2204亿元，二月上半月，受外围大跌和春节假期影响，融资盘进入第一轮减仓周期，在2月6日平均维持担保比例跌破250%后，进入加速下跌和融资偿还阶段，2月9日平均维持保持比例最低见241%，在2月6日至2月14日间，融资盘累计偿还730亿元。到2月14日，两市融资余额为9777亿元，较1月30日高位减少了1006亿元。两年的融资增长，在两周左右减少接近一半，主要原因是在快速下跌过程中，融资盘会快速减仓以取得资产端与负债端的再平衡。从过往数据看，250%是一个关键的市场平衡线。跌破此线，将进入加速偿还阶段。一般而言，时间在一周到两周左右，但空间幅度不会太小。集中偿还后往往会产生阶段性反弹。由此推算，较好回补和进场机会将是在融资市场集中偿还之后。在下跌过程中，绩优蓝筹和行业龙头会成为避风港，相对抗跌。

　　三、热点减少，周转率下降

　　上周融资买入额为2046亿元，日均值为409亿元，较前周的日均值减少9.2%。上周融资买入额占融资余额比为4.1%，较前周的4.5%有所回落。融资买入占成交比为8.7%，较前周9.4%有所回落。两会之后，市场热度相对下降，融资盘开仓力度减弱。

　　上周偿还额为2153亿元，日均值为430亿元，较前周的日均值减少1.6%，上周五偿还加速，达到640亿元，是二月份以来的最大单日偿还金额。融资盘减仓意愿明显。

　　上周融资买入与偿还额合计约为4200亿元，较前周减少5.4%，与前周五的融资余额10012亿元比较，周换手率为42%，较前周的44.6%有所回落。节后市场人气从回暖到温和，但一直未进入换手率50%上方的活跃阶段，显示市场自身的强度逐步减弱，抵抗利空的能力不足。

　　与两市的周成交金额23403亿元相比，上周融资交易占比为18%，与前周的18.6%有所减少。

　　上周两市融券余额约为49亿元，较前周相差不大。

　　四、农业板块融资盘流入居首

　　上周板块融资盘净流入居前的有：农业2.75亿元，电商互联网2.4亿元，酒1.94亿元，医药中成1.81亿元，家用电器1.77亿元，医疗服务1.74亿元，饮料食品1.54亿元，机械1.41亿元，电力1.38亿元，医药化学1.25亿元，商业0.64亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是： 紫光国芯(002049)6.55亿元，美的集团(000333) 3.67亿元，五粮液(000858)2.53亿元，新华保险(601336) 2.37亿元，北大荒(600598)2.19亿元，用友网络(600588)2.07亿元，鹏博士(600804) 1.91亿元，康力电梯(002367) 1.83亿元，伊利股份(600887) 1.75亿元，苏宁云商(002024) 1.42亿元，乐普医疗(300003) 1.1亿元，东方财富(300059) 1.07亿元，国中水务(600187) 1.06亿。

　　五、后市研判

　　市场转弱，资金面不宽裕，投资者宜采取防御性策略，耐心等待大盘企稳。