鹏华基金伍旋：敬畏市场 在长期投资中追求时间复利

　　《投资者网》曹璐

　　《孙子兵法》有云：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”。

　　在真正的两军对垒中，善于用兵作战的人首先会确保自己立于不败之地，才有机会寻找战胜对手的可能。无形的投资过招亦如是。

　　“我的投资是把风险管理放在第一位，追求风险调整后的超额收益机会。”即使在跌宕起伏的资本市场历练了十五年，以其稳健、优异的业绩为人称道，但伍旋始终谦逊地保持着一份对市场的敬畏之心，把“本金安全”放在首位。

　　基于对投资收益和风险的理解，伍旋通过控制风险的手段，在具备较高安全边际之上，对价值型股票进行优化选择，发掘企业价值被低估的投资机会，将投资者的资金放在安全而又优质的资产上。

　　坚守“能力圈”内的投资

　　“只有在潮水退去时，你才知道谁一直在裸泳。”而对于当下的资本市场而言，也可以说正是潮水退去的时候。

　　2021年春节以来，A股市场震荡加剧，市场的不确定性与高波动增加了投资难度，不少权益类产品净值跟随行情呈现大幅波动，但也有一批绩优基金经受住市场下跌的考验，并以中长期稳健的突出表现，成为波涛汹涌下的平静港湾。

　　作为鹏华基金权益投资一部副总经理，伍旋俨然是稳健价值派的代表人物，尤其是在近年来国内A股市场存在明显热点轮换的背景下，他管理的产品仍能持续保持稳定性。

　　据海通证券基金数据显示，截至2020年12月底，鹏华盛世创新混合连续6年保持超越业绩基准的好成绩，为投资者带来了显着的历史超额回报。若从全市场范围来看，能够连续6年跑赢业绩基准的主动权益基金仅有38只，占比不足1%。

　　截至2021年一季报，鹏华盛世创新混合近一年、近三年以来的净值增长率分别为49.25%、123.17%；自伍旋在2011年12月接管以来，该基金的累计净值增长率达353.41%，远超同期沪深300指数26.90%的表现。

　　值得注意的是，《投资者网》通过梳理伍旋管理的基金持仓情况，可以发现他是一位十分清晰自己投资能力圈的基金经理。

　　在他看来，投资是十分严谨的事情，而基金经理的时间和精力都是有限的，坚守做能力圈内的投资，才能为持有人带来较好的投资体验。

　　伍旋称，“最早做研究员时主要覆盖的是大金融行业，这一经历给我带来宏观的框架和视野、以及个股超额收益捕捉的能力。”不言而喻，5年行业研究员经验为伍旋建立较为独特的系统性框架打下基础。此后，他逐步将自己的能力圈逐渐拓展到具有较强壁垒的大消费和制造业。

　　从鹏华盛世创新混合于2012年至2020年，共计36份季报的高频重仓行业数据来看，伍旋的确做到了知行合一，持仓主要集中于其多年锻造的三大能力圈领域。其中，大消费、大金融和制造业分别有112、98、49次，位列高频重仓行业前三。

　　长期投资领跑的秘诀

　　短期业绩亮眼或许有运气成分，但能够将投研能力发挥到极致，并把握住市场的中长期投资机会，多次战胜市场，为投资者带来持续可观历史超额回报的绩优基金经理，无疑是值得投资者信赖的佼佼者。

　　但领先众人的实力并非一蹴而就，背后是一位专业投资者对价值投资孜孜不倦的探索。“稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险”，伍旋将自己的投资理念总结这为简单的16个字。

　　投资是认知的变现。自2006年进入公募基金行业以来，伍旋已完整地经历了A股三轮牛熊周期的考验，是拥有15年投研经验的资深名将，也是少数经历过2007至2008年和2014年至2015这两轮牛熊急转行情的公募基金经理。

　　历经市场周期才能让基金经理快速成长。在多年的波折与历练之下，伍旋对资本市场有了更深的感知能力，这也让他不断精进和完善投资框架，并总结出一套适合自己的投资实战逻辑。

　　探究伍旋的成长与历练，不难发现他身上带有鲜明的价值投资风格，并始终坚守低估值投资策略。实际上，在伍旋心中，这一策略不仅有助于降低投资的犯错概率，还可以通过时间积累复利，帮助投资者在长期持有中获取优于市场平均收益的历史复合回报。

　　在投资组合管理过程中，伍旋擅长于在具备较高安全边际之上，精选低估值股票，看重公司带来超额利润的可持续性与治理结构，并在长期的投研实践中形成了一套系统化、可复制、经过实际组合管理检验的流程。

　　与此同时，作为一位长期坚守价值投资阵地的实力派，伍旋始终保持对市场的敬畏之心，极为注重风险控制，始终坚守“本金安全”的基本原则。他表示，“防范风险和获取收益，实际上是一个硬币的两面，我把控制风险放在了首位。”

　　正如巴菲特所说，要想挣钱的前提是不赔钱。这个道理浅显易懂，但却有很多人没有对此给予足够的重视，更未真正在投资决策中践行。而在伍旋眼中，盈亏同源，做股票投资应在力争保证本金安全的基础上，用好价格买到好企业。

　　对市场不必悲观

　　近期，震荡仍然是资本市场的主旋律，部分高估值的核心资产的股价出现明显调整。那么，在市场在一番较大幅度的调整之后，今年的A股市场值得加大权益资产的布局吗？哪些行业具有性价比的机会？这些都成为当下投资者关注的焦点。

　　结合当前市场环境，伍旋坦言，“不应把目光仅仅局限于短期的波动，对于接下来的市场也不必过于悲观。”他认为，“整体来看，我对今年整体主流上市公司本身基本面和业绩增长的逻辑还是可以给予相对比较乐观的预期。”

　　伍旋表示，宏观经济目前还处在非常好的复苏通道，市场经过波动和调整之后，估值水平也逐渐回归到历史均值水平，与无风险利率相比，股市仍具有吸引力。同时，随着上市公司数量的不断增加，无论A股还是港股通的港股，都能够找到性价比合适的公司。

　　此外，他进一步称，从历史估值区间来看，所有价值型指数还处于底部区间，隐含着潜在的回报机会非常可观；同时，价值型股票随着全球经济或国内经济的复苏，相对更加受益。

　　“无论是从市场流动性角度，还是从企业、行业层面角度，包括估值层面来看，目前价值型策略应该更占优一些。”他如是说。

　　基于对市场的认知，由伍旋担纲的鹏华领航一年持有期混合型基金(以下简称：鹏华领航；基金代码：011574)正于近日发售中。从投资范围来看，该基金投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。投资者可以通过借道该基金，一站式投资A股和港股通标的。

　　此外，据《投资者网》了解，该产品不仅结合了伍旋的能力圈和投资风格量身打造，还设定了1年的最短持有期限。业内普遍认为，对投资者而言，通过锁定持有期，可以帮助投资者能控制住“追涨杀跌”的手，充分享受到绩优产品的时间复利。(思维财经出品)