炼成百亿规模私募 四大技能缺一不可

　　 管理规模100亿的私募机构 　　中国基金报记者 房佩燕 吴君 赵婷

　　随着监管的趋严、市场的逐渐成熟，私募基金呈现强者更强趋势。然而，百亿私募的炼成并非一日之功，能够在近万家私募中脱颖而出，百亿私募各有“必备技能”。

　　百亿私募在各自的进阶之路上各显神通，综合起来普遍带有四个特点：一是投资风格稳定，有长期稳健的收益；二是在投研方面投入大；三是有极强的风险意识；最后是对合规的重视。

　　1.稳定的投资风格

　　从成立到规模突破百亿，银叶投资用了7年时间，星石投资用了8年，重阳投资用了10年……炼成百亿私募要经过漫长的过程。如何在投资场上长期存活，获得投资者的认可？百亿私募最看重的是能贯彻始终的投资理念。

　　重阳投资总裁王庆表示，私募最大的资本是信誉和风格的稳定，以及业绩的可持续成长。在王庆看来，价值投资是中长期风险收益比最佳的投资方法，且长期坚持基本面研究和投资，可持续提升团队投研实力。

　　星石投资总经理杨玲也认为，规模上的收获，其核心在于专注。“专注于一个策略，能坐得了冷板凳，才有资格迎接聚光灯，才足以让投资人在关键时刻、在配置时机到来时选择你”。

　　银叶投资也分享了他们得到客户的支持，靠的是一直坚持以“固定收益”为主的投资策略，以及在此基础上鲜明的投资风格和稳健的业绩表现。

　　　2.投研投入大

　　投研实力是私募的灵魂，也是一个公司的核心竞争力，更是私募规模扩张的基础。从百亿级私募的发展历程来看，无一不拥有强大的投研实力。

　　据介绍，星石投资目前有11位基金经理，近50人的投研团队主要是董事长江晖挑选的清华北大的应届毕业生，完全“自主培养”。同时，公司架构完全围绕投资设计，打造“类真空”的投研环境。杨玲表示，“类真空”环境与“自主培养”体系相辅相成，保证了投资风格从不漂移，投资方法稳定进化。

　　无独有偶，在新生代投研人员的引进上，重阳投资采取的策略也是从学校中直接招录。“应届生毕业直接来到重阳，得到统一培养，使他们拥有共同的研究理念、研究方法，而这些理念和方法、策略都是经过实践证明行之有效的，这样就形成了重阳的传承。”

　　银叶投资也认为卓越的投研团队是投资质量的保证，他们建立了核心团队的股权激励机制和市场化的薪酬激励机制，核心团队成员默契配合多年，稳定性很强。

　　对于这些肯在投研实力、人才培养和引进上投入更多的私募，朝阳永续百亿私募混合指数FOF投资经理张姚杰直言，他们脱颖而出的概率肯定更高。随着规模的扩张，投研实力也与日俱增，未来这批投顾相较于一般的投顾和新进入者，优势会越来越明显。

　　3.风险意识强

　　当然，市场每一次大的风险都会给私募行业进行一次大洗牌，不少机构付出惨重代价，但也有一批私募脱颖而出。北京某百亿私募表示，“每经过一次风险，我们的规模就会有明显的增长。因为风险让客户更信任我们的投资能力和抗风险能力。”

　　对于这批风险意识高的私募机构，规模并不是第一位，在规避风险的基础上为客户赚取绝对收益才是最重要的，为此他们甚至愿意牺牲规模。上述百亿私募告诉记者，去年债市调整，他们感到收益空间不大，难以达到客户要求，但潜在风险却很大，所以主动调降了规模。

　　王庆也表示，2015年上半年，市场一片疯狂，投资者资金大量涌入，他们主动关闭了旗下一些产品的申购，同时逐步提高对冲产品的套期保值比例。“客观地说，这是一个借机扩张规模的好时机。但我们认为这种疯狂的行情难以持续，下行风险很大。尽管短期损失了一定收益和规模，但后来的事实证明我们的操作具备更高风险收益比，确保了客户的利益以及业绩的可持续性。”

　　星石投资也有相似的操作。“2007年成立首只产品时，上证指数已经到达4000多点。我们通过研究发现，很多行业都出现了景气度明显下滑的趋势，加上货币持续收紧，我们认为高速上涨的态势是无法延续的。因此2007年底，星石清仓了旗下所有产品。这种做法受到市场和投资者的质疑，但我们还是坚持自己的看法。随后，次贷危机的到来让A股也进入寒冬。2008年上证指数跌幅约70%，我们在没有对冲工具的情况下，全部产品都获得了正收益。”杨玲告诉记者。

　　4.重视合规

　　在严监管之下，大型私募、有合规意识的私募才有生存权，有投资能力的私募也将更受青睐。早在2007年，正是因为首批“奔私派”带来的来自公募、券商等成熟金融行业规范经营的理念，才给当年备受诟病的行业带来了一线生机。而目前的百亿私募，无一不注重合规，纷纷设立了独立的合规风控相关部门。

　　在杨玲看来，私募行业从不足1万亿到10万亿的壮大过程，也是从草莽到规范的过程。未来私募行业分化还将延续。规模领先的私募想要继续占据一席之地，就要在发展投研实力的同时严守合规底线。“合规风控是生存和做大做强的前提，不合规的私募即使做大，也必然会被清理出历史舞台，这在过去两年，无论在国内还是国外都有例可循。”