私募产品今年清盘近2700只 4大主因值得关注

　　近日，中国证券投资基金业协会公布了最新的私募基金备案登记月报。数据显示，5月份私募规模增长了900亿元，总规模达到12.57万亿元;今年以来百亿级私募机构增长了38家，总数量为225家，再创新高。

　　然而值得注意的是，尽管今年前5个月私募规模增长了1.47万亿，涨幅达13.24%，但据自媒体“阿尔法工场”统计的数据显示，私募清盘产品数量已接近2700只，比去年同期上涨了85%。分时间来看，3月、5月清盘产品数量最多，分别为926只、834只，占总清盘数量的65%。

　　记者梳理发现，造成私募产品清盘的主要原因大致有四种：存续期满而清盘、公司业务结构调整而清盘、净值下滑触及清盘线而清盘、业绩不佳而被迫清盘。而这四种原因又可归为两类：主动清盘与被动清盘。

　　被动清盘：触及清盘线或业绩不佳

　　据悉，一些私募基金公司在发行产品时，信托合同中规定了清盘线，一旦基金净值跌至清盘线以下，则该基金产品就会被强制清盘，这种做法对私募基金控制下行风险有较好的促进作用。

　　以朝阳永续的数据来看，在可统计的今年清盘的110只产品中，股票多头策略的产品最多，有82只，占比近八成。而据格上研究中心数据显示，今年1-5月私募行业平均收益为-1.82%，其中股票策略私募平均收益率为-2.97%。显然，今年以来清盘数量激增与股市动荡有关。

　　北京神州牧旗下的鸿运神州牧X号产品就是首批受市场影响而清盘的私募产品。今年2月，该公司向投资人宣告因跌破止损线被迫清盘。公开资料显示，一直青睐于“炒小”、“炒壳”的神州牧11号产品，在清盘前1年遭遇了净值大幅缩水。

　　业内人士表示：“今年2月A股市场的确来了一波快速的下跌，这也极为容易给前期安全垫做得不够充足以及风控没有执行到位的私募产品带来致命的冲击，导致其产品清盘是在所难免的。”

　　但对于已经历过几轮牛熊考验的百亿级私募而言，则未表现出清盘迹象。据私募排排网数据显示，在收益排行前十的50亿元以上规模的股票策略私募机构中，有7家私募在今年2月至4月间收益率有所下降，随后呈上升趋势，受股市震荡影响不大。

　　九逸资产的基金经理蔡向春在接受《国际金融报》记者采访时分析道，在结构性牛市中，当时有不少私募的持仓水平是比较高的，面对2月和3月的波动式下跌，百亿级私募早些年建立了足够的“安全边际”，加之所投标的更偏向于大盘股和流动性较好的股票，所以并未出现清盘迹象。但一些新成立的私募，不仅未建立其足够的“安全垫”，为了扩充规模，还接受了高清盘线的资金，结果在这次市场调整中，就成为了被清盘的对象。

　　主动清盘：存续期满或内部业务调整

　　基金的存续期是指基金合同生效到终止的期限，私募机构在设计产品的时候，会设计出存续期不等的产品，存续期满后，私募产品可以选择清盘或者延期。业内人士认为，存续期满是最常见的私募清盘原因，属于基金正常的新旧交替。

　　但据Wind数据显示，今年前5个月，有649只私募产品到期。以此估算，因存续期满而清盘的私募产品不足清盘总数的1/4。

　　此外，据上海某10亿元以上规模的私募机构表示，在业绩良好的情况下，也会选择提前清盘某些私募产品。当某只产品当下获得较好的收益时，出于流动性考虑，在所有投资者都同意的情况下，提前将产品清盘以确保获得现有收益，及时清盘也属于规避风险的一种情况。

　　甚至还出现因公司业务调整而彻底清盘的极端行为。今年4月底，60亿元级私募睿策投资宣布清盘旗下所有主动管理产品。原因是公司将全面转型做量化对冲策略投资，所以要将产品清盘。在该公告中，睿策投资还表示，目前除了还有微量停牌股外，所有仓位已清零。

　　未来：量化对冲策略是趋势，但不是万能

　　公开资料显示，经历熔断危机的2016年全年私募清盘产品数量为6416只，而经历了股灾洗礼的2015年私募清盘数量只有不到1600只。可见，近三年私募产品市场竞争愈发激烈。

　　而据上海一家私募机构表示，其所有产品均为量化对冲策略，主要受投资者影响，而受市场环境和宏观因素影响较小，因此今年不存在被清盘产品。

　　对冲策略是指同时在股指期货市场和股票市场上进行数量相当、方向相反的交易，通过两个市场的盈亏相抵，来锁定既得利润(或成本)，规避股票市场的系统性风险。

　　九逸资产的基金经理蔡向春就量化对冲产品的优势向《国际金融报》记者解释道：“量化对冲产品在构建股票多头的同时，也构建期货空头。优势在于面对目前这种操作在市场不稳定时，可以对冲市场的系统风险，从而留下股票多头特有的盈利。在收益方面和安全性方面都比较有优势，属于风险和收益高度匹配的高性价比稳健型产品。”

　　同时，他表示，量化投资在国内的发展时间不算太长，所以量化对冲策略的应用无论是数据、开发平台还是交易系统都还有很大的发展空间。相信随着国内市场相关政策的逐渐放开、各类配套技术及产品供应商的不断成熟，以及相关人才储备不断丰富的情况下，量化对冲策略在运用上将会表现得越来越好。

　　那么，是否意味着量化对冲策略是应对震荡市场背景下的一条对策呢?

　　着名对冲基金经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“相对价值的对冲策略，一般是用期货、期权等做空工具对冲某一类市场风险，在大盘下跌阶段这类基金往往表现出较强的抗跌性，但是在大盘上涨阶段则会损失很多系统性收益，在遇到市场出现扭曲加剧的情况下，历史上这类基金也曾出现过巨亏甚至爆仓现象。”

　　(国际金融报记者 蒋金丽 实习记者 何思)