2019年股票策略私募基金年度报告

　　目录

　　摘要

　　一、A股市场与股票策略表现

　　1、二级市场表现

　　2、股票策略私募基金表现

　　3、股票策略私募基金仓位变化

　　二、股票策略风格分析

　　1、成长价值风格分析

　　2、中证行业风格分析

　　三、股票策略2020年一季度展望

　　摘要：

　　2019年，市场迎来较大幅度的上涨。其中一季度，三大指数迎来大幅上涨，其中沪指自低点2440点，一度涨至3288点，三大指数最高涨幅均超过30%。随后二季度和三季度，指数出现较为明显的调整。四季度，在贸易战缓和，以及央行降准的预期下，市场迎来较大幅度的反弹。其中创业板指数在年底12月份一度刷新全年的新高，最高涨至1807点。而深成指则突破10000点，创下半年的新高。沪指则年底收盘再度站上3000点整数关口之上。指数涨幅方面，2019年沪指、深成指、创业板指数、上证50分别为22.30%、44.08%、43.79%、33.58%。股票策略收益方面，2019年表现最好的依旧是股票策略，以23.19%的收益率排名第一，其次是宏观策略的18.27%排名第二，其他策略都表现尚可，但是和同期沪深300指数的36.07%相比，依旧跑输市场基准指数。股票策略私募产品全年的正收益率比例为91.04%。展望2020年一季度，中东局势的走势将在一定程度上成为市场的不确定性因素。从市场的内部因素看，目前市场投资者信心高涨，2020年一季度市场将存在一定的春季结构性行情。

　　一

　　A股市场与股票策略表现

　　1、二级市场表现

　　2019年，市场迎来较大幅度的上涨。其中一季度，三大指数迎来大幅上涨，其中沪指自低点2440点，一度涨至3288点，三大指数最高涨幅均超过30%。随后二季度和三季度，指数出现较为明显的调整。四季度，在贸易战缓和，以及央行降准的预期下，市场迎来较大幅度的反弹。其中创业板指数在年底12月份一度刷新全年的新高，最高涨至1807点。而深成指则突破10000点，创下半年的新高。沪指则年底收盘再度站上3000点整数关口之上。指数涨幅方面，2019年沪指、深成指、创业板指数、上证50分别为22.30%、44.08%、43.79%、33.58%。

　　板块方面，一季度的科技板块、二季度的大消费、三季度的科创概念以及四季度的科技板块均有所表现。

　　图1-1：2019年各主要指数收益率（%）

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　2019年，10个中证一级行业指数收益率全部为正，其中中证消费行业指数以64.72%的表现排名第一，主要的涨幅来自于上半年。中证信息行业指数收益率为63.33%，以微弱的劣势排名第二，其主要的涨幅来自于一季度和四季度。其他的行业指数都有所表现，但是收益表现和消费行业相比差距较大。可见2019年消费股和科技股表现出色。下图是中证10个一级行业指数表现情况：

　　图1-2：2019年中证一级行业指数收益率（%）

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　2、股票策略私募基金表现

　　在此背景下，排排网八大策略均表现出色，各大策略的表现不一。2019年权益类市场依旧表现最好，其中，股票策略以23.19%的收益率排名第一，其次是宏观策略的18.27%排名第二，其他策略都表现尚可，但是和同期沪深300指数的36.07%相比，依旧跑输市场基准指数。下图是排排网八大策略指数2019年度的表现情况：

　　图1-3:2019年排排网八大策略指数收益（%）

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　下图是2019年股票策略产品的收益率分布数据。根据下图的分布来看，2019年大部分股票策略私募产品收益率为正，正收益率比例高达91.04%。之中收益率在50%以上的有1043只产品，可见2019年股票策略私募基金表现非常出色。

　　图1-4:2019年股票策略基金收益分布

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　融智-股票策略指数来看，过去三年，股票策略指数整体震荡上涨，其中2018年之前，整体小幅单边上涨，但是在2018年出现了较大的下跌。2019年，在市场指数大涨的背景下，股票策略指数也出现了大幅上升，和去年全年下跌的走势基本相反。下图最近三年，融智股票策略指数和同期沪深300指数的走势对比图：

　　图1-5:近三年融智·股票策略指数走势

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　从指数的年度收益来看，2012年至2015年，连续4年获得正收益率，而最近三年，指数出现明显的下跌。2017年，在上证50的带动下，有7.66%的正收益率，但是2018年，创下了最近7年的最大单年跌幅。而2019年，股票策略指数实现了反转，年度涨幅高达23.19%，高于过去三年全年的表现。

　　以下是最近三年股票策略的收益特征，从结果来看，2019年，股票策略所有产品收益率的均值和中位数分别为30.75%和26.85%，即意味着高收益率的产品数量比较多。其中最高收益率为1389.85%，表现惊艳。整体来看，股票策略今年的表现远好于去年同期。

　　表1-1：2016-2019年股票策略基金收益特征统计

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　3、股票策略私募基金仓位变化

　　下图是私募排排网组合大师最新推出的股票策略仓位指数，从最近10年的仓位变化图来看，2015年牛市期间，整体仓位一度达到过75%以上。而2018年以来股票策略平均仓位下降速度明显，从年初的70%以上降至最低50%附近，进入到2019年，随着市场行情的回暖，平均仓位和市场行情的走势高度相关，目前维持在68%左右，相比2018年的最低点有所回升。

　　图1-6：融智·近3年股票策略仓位指数年度收益

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　二

　　股票策略风格分析

　　1、成长价值风格分析

　　最近5年，市场风格频繁发生变换，2014年底大盘股风格明显，而2015年小盘成长股行情爆发。但是2016年至2018年，以上证50为首的大盘价值股上演趋势行情。以创业板为首的小盘股被资金给抛弃。

　　进入到2019年，风格则有所变化，中小盘个股开始活跃，创业板不断的突破年内新高。下图是最近5年股票策略私募基金的操作风格变化。从下图3-1可知，最近5年，股票策略私募基金的风格和市场风格类似，也出现了一定的风格转换。大盘风格因子从2016年的10%-12%，上升到最近的22%-25%，上升较为明显。

　　而截止12月底，相比去年底而言，大盘股仍旧占据着较大的比例。具体变化趋势图如下：

　　图2-1：最近5年大小盘成长价值风格飘移图

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　2、中证行业风格分析

　　从上面图1-2可知，2019年，中证10个一级行业出现普涨，平均上涨幅度20%以上。接下来探究最近5年股票策略私募基金的行业风格，从下图的结果可知，中证金融行业在最近三年出现较为明显的变化，行业敏感度上升明显，其次是消费行业，在2018年以来出现了较为明显的增加，在2019年以来继续保持着小幅上升的态势。也比较符合2019年白酒猪肉家禽板块等消费行业资金流入量较大的市场特征。

　　图2-2：中证一级行业风格飘移图

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2019/12/31）

　　三

　　股票策略2020年一季度展望

　　展望股票策略在2020年一季度的投资机会，我们认为二级市场有下面几个方面值得关注：

　　1、中美贸易一阶段协议签订之后，第二阶段协议是否顺利？

　　耗时接近2年的中美贸易战，在经历了双方多轮次的拉锯战谈判之后，目前已经达成第一阶段的协议。目前消息面确认双方第一阶段协议将在1月中旬签署。但是对于第二阶段的协议方面，目前市场的预期并不是特别看好，认为未来两年内，双方在贸易问题上将依旧是拉锯战。

　　虽然贸易问题对股市的影响边际在逐渐减弱，但是对于全球资本市场的风险偏好却影响甚大。所以2020年，如果贸易谈判有突破性进展，则会超市场预期。

　　2、连续降准之后，国内货币政策走向如何?

　　在2020年的第一天，央行如期降准，释放了近8000亿元流动性，市场解读为有利于实体融资成本再度降低，稳健货币政策取向不变。而央行有关负责人表示，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

　　降准对市场的影响较大，也使得指数顺利突破了3050点。而展望后市，央行是否依然维持适度宽松政策呢？分析人士指出，考虑到春节取现对流动性的影响，预计央行还将采取MLF、28天逆回购等工具提供流动性，保持流动性合理充裕。而且全面降准仍有空间和必要性。货币政策能否超市场预期，值得关注。

　　3、外资是否依然维持大量净流入?

　　过去三年，A股国际化进程不断的加快，MSCI以及富时指数不断的扩大A股纳入比例因子。在此背景下，北向资金也是在不断的流入A股市场。据港交所数据统计，2019年全年，北向资金净流入3517.43亿元，创下历史新高。2017年和2018年北上资金分别净流入1997亿元、2942亿元。自沪港通、深港通开通以来，北上资金已累计净流入达到9934.77亿元，逼近万亿规模。

　　北向资金一直被视为神秘的资金，其资金动向对于市场存在一定的影响。而过去万亿规模的净流入，是A股最为主要的增量资金之一。展望2020年，北向资金是否依然能维持大规模大比例的持续流入，成为一个关注点。

　　展望2020年一季度，目前指数已经顺利突破3000点，且一度突破3100点，指数在新年第一周表现强劲，投资者信心非常高涨。但是中东局势的逐渐升级，影响着全球资本市场的风险偏好，避险资产急涨。

　　在此背景下，2020年是否依旧存在春季行情？首先，从投资者信心来看，目前市场的参与者信心高涨，公募、私募等机构的仓位都处于近几年的高位；其次，估值上看，从目前已经公布的上市公司年报业绩预测来看，超过半数上市公司年报预喜，不少的白马股绩优股业绩持续稳增长。年报后部分核心资产的估值仍旧处于合理偏低的水平；资金面，央行元旦第一天就宣布降准，保持市场资金流动性，北上资金目前已经连续20周净买入，为历史最长的周连续净买入纪录。而且第一周市场成交额再次逼近8000亿，可见市场资金充裕。综合而言，沪指3000点已经成为重要的支撑，2020年，市场将存在一定的春季结构性行情。

　　私募基金配置方面，建议重点关注擅长做科技类板块的基金，挑选进攻防守能力比较均衡的产品。

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