一致看好开门红！八大金牛私募2021开年策略来了 重阳强调攻守兼备 星石关注高资产壁垒

　　经过2019年和2020年连续两个“丰收大年”后，A股市场明天将迎来2021年的交易。

　　2020年，延续优质个股结构性强势的主基调，A股大盘成长风格以及消费、医药医疗、科技、新能源车等行业赛道强势特征凸显。

　　2020年A股主要指数表现

　　展望2021年，重阳投资、星石投资、泊通投资、景领投资、少数派投资、从容投资、悟空投资、美港资本等八家金牛私募的整体策略观点认为，新年开局阶段，A股有望延续结构性强势。

　　此外，这些金牛私募对低估值蓝筹、长期被市场冷落的行业和赛道，关注度也有所提升。

　　重阳投资：

　　A股结构性机会将更加聚焦

　　重阳投资总裁王庆表示，展望2021年A股开局一段时间的表现，预计市场仍将延续结构性行情特征，但范围上可能更加聚焦，在策略上要注重攻守兼备。

　　A股市场的结构性特征可能延续较长时间，是多种因素决定的。目前市场已经连涨两年，估值分化度处于历史高位，反映了注册制背景下市场的进化。同时，过去两年市场主流机构已经获得了较高收益，投资者需要降低对未来1-2年结构性赢家的收益率预期。

　　在选股上，2021年开局一段时间内，优质赛道与传统行业同样存在结构性机会。一方面，优质行业赛道需要更加注重估值与成长确定性的匹配度；另一方面，投资者也应当进一步淡化价值和成长、周期与防御的区分，寻找业绩与估值匹配的公司。

　　星石投资：

　　开局阶段将呈现结构性慢牛

　　星石投资首席研究官方磊表示，展望2021年，新一轮经济扩张周期正在形成，企业盈利正在以强劲的趋势加速回升，上市公司ROE（净资产回报率）已经迎来长期拐点，利润增长有望创近10年来最好水平。因此，虽然一段时间内全市场整体估值可能难以继续显着提升，但盈利增长有望驱动A股继续呈现结构性慢牛。

　　在具体方向上，2021年开局阶段将更加关注高资产壁垒的公司，即公司的核心经营资产通过持续的资本投入或长期的渠道积累，形成了较长时间的高资产壁垒。这类公司供给刚性显着，充分受益于经济扩张。相关典型行业包括：有色、高端装备、可选消费、线下服务等。

　　泊通投资：

　　关注低估值蓝筹及部分科技股

　　泊通投资董事长卢洋表示，2020年偏大盘成长风格的高估值蓝筹板块，在估值上可能已经出现泡沫化，但低估值蓝筹和大部分中小市值公司的估值则被大幅压缩。因此，站在2021年A股开局阶段的时点来看，市场估值纠错的行情随时可能发生。

　　在稳货币、紧信用的背景下，2021年开局阶段乃至2021年全年，A股高估值板块都可能面临股价运行压力。因此，在2021年A股开局阶段，更看好以保险、地产等代表的低估值蓝筹板块，同时在配置上也将积极布局受益于数字化、科技赋能的中小市值科技公司或科技场景公司，保持组合弹性。

　　景领投资：

　　开年有望延续结构性行情

　　景领投资总经理邹炜表示，对2021年国内整体经济增速保持乐观。站在当前时点来看，A股市场的确存在结构性估值相对较高的特征，但这一点仍然是目前全球资本市场面临的普遍状况。在全球低利率环境没有得到实质性改变的前提下，A股市场整体估值势必难以出现大幅回调。其中，医药、消费、新兴产业的核心龙头公司，其估值可能还会维持在较高水平。在市场压力方面，今年一季度前后，虽然股权融资加快与解禁增多，但市场在这段时间内的总体股票供应的压力相对不大。

　　在具体投资方向上，年初阶段将重点关注低估值或估值合理的食品升级机会、品牌医药消费升级、新兴宠物消费、创新药及其伴随诊断、医美服务等。

　　少数派投资：

　　一季度维持强势可能性较大

　　少数派投资创始人周良表示，目前A股市场的赚钱效应很好，吸引资金不断流入市场，一季度A股维持强势的可能性较大，大蓝筹的收益风险比尤其吸引人。目前，代表大蓝筹的上证50指数已经突破了2015年的高点，距离2007年的历史最高点还有30%的距离，有挑战2007年历史最高点的可能。

　　从投资博弈和基本面角度分析，过去两年涨幅巨大的不少人气行业，潜在风险预计已经不断加大。而A股银行股可能已进入戴维斯双击周期，收益风险比极佳。过去5年，银行股被市场认为是价值陷阱，但这不是常态。银行业可以长期分享国家经济的增长，有长期的成长性。中国银行业过去5年净利润增速的下滑，与不良资产增长和处置周期有关。但经过过去几年的处置，资产质量已经没有水分。在此背景下，在2021年A股开局阶段和2021年全年，银行股的收益风险比极佳。

　　从容投资：

　　重点配置科技类和传统行业龙头

　　从容投资董事长吕俊表示，机构投资的时代已经到来，全市场个股分化仍将会长期持续。在2021年开局阶段，正在重点关注科技类公司和传统行业龙头公司。经过了2018、2019年外部环境的变化，以及2020年的海外疫情大幅扩散之后，光伏、新能源等行业的外部需求仍在持续增长，而国内中高端科技类制造业发展前景也比较明朗，未来预计会有不少科技类A股上市企业在此过程中迎来业绩和市值的共同成长。

　　与此同时，传统行业也存在机会，一些坚持主业的龙头受益于宏观经济复苏和自由现金流的提升，整体估值不高、安全边际充足。

　　悟空投资：

　　看好A股春季躁动行情

　　悟空投资董事长鲍际刚表示，看好2021年开局阶段A股的春季躁动行情，中期则持续看好全球视野下的中国资产相对优势和国内优质资产荒。整体而言，A股仍然有较大概率在2021年继续上涨，实现历史上首次年线三连阳。

　　从短期流动性观察来看，宏观层面、股市层面和海外层面的流动性转好趋势明显，并由此形成了支持跨年行情的有利环境，市场有可能进入一轮春季躁动行情。目前悟空投资的持仓结构是以科技创新（攻）+医药消费（守）+黄金（对冲）组成金三角策略。该策略兼顾稳定和效率，并具备较好的流动性安全阀。

　　目前科技和医药投资拥挤度下降，年初阶段可能继续呈现强者恒强特征。现阶段，投资者整体可适度维持较高的股票仓位，积极参与A股跨年行情。

　　美港资本：

　　关注长期被市场所冷落的赛道

　　美港资本创始合伙人张李冲表示，当前A股市场结构性的估值扩张已经达到阶段性高点，甚至有部分优质的赛道存在着阶段性泡沫。但另一方面，考虑到A股市场还没有达到类似于美股的有效性阶段，因此，不排除由于投资者人性中的惯性思维和非理性部分，导致这些公司出现进一步的估值提升。

　　2021年开局阶段，重点关注的方向是一些长期被市场所冷落的赛道，以及相关行业竞争环境会出现转变的可能。举例而言，纺织服装行业过去几年由于周期下行、竞争激烈，一直被市场和主流资金所抛弃，但电商的兴起很大程度上解决了该行业长久以来的库存问题，劣势竞争者的退出也改善了全行业的生存环境，具备一些良好特质的公司在未来一段时间预计会有较好的投资机会。