国金证券--证券投资类私募基金行业月报：市场分化明显 抱团与松动并存

　　【研究报告内容摘要】

　　按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，1月份股票主动策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为7.32%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为2.44%；量化多头策略规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为3.44%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.87%。1月份，股票主动策略私募产品平均收益率为3.23%，排名前10%的私募产品平均收益率为17.86%，排名后10%的私募产品平均收益率为-10.32%，两极分化明显。

　　此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为1.31%、1.21%、0.56%、0.36%。

　　股票主动策略业绩表现：1月份股票主动策略私募产品平均收益率为3.23%，与其他策略相比，1月份股票主动策略跑赢其他各类策略。近一年来看，股票多头策略仅在去年3月份和9月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。与市场指数相比，1月份股票主动策略跑赢市场指数。在近一年的4个市场下跌月份中，股票多头策略均跑赢市场指数，而在近一年的8个上涨月份中，股票多头策略仅在今年1月份跑赢市场指数，其他月份均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下跌市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。1月份共有14195只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有9963只产品收益为正，正收益产品占比为70%。按照不同收益率区间统计产品数量，1月份产品收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，为4969只，其次是分布在[5%,10%]和[-5%,0%]两个区间的产品数量较多，分别为3046只和2826只，有312只产品收益率超过20%，有15只产品收益率超过50%。

　　私募基金投资环境分析：市场回顾：1月份股市结构性分化加剧，抱团与松动并存，低估值港股获资金涌入。全月上证综指上涨0.29%，沪深300上涨2.70%，深证成指上涨2.43%，创业板指上涨5.48%，创业板表现明显强于主板。板块方面，根据申万一级行业，化工、银行、光伏、有色等偏周期性板块领涨；军工、商贸、纺织、通信、非银金融等板块领跌。

　　股票主动策略：在经济持续复苏和流动性由松趋紧的宏观组合预期之下，今年股票市场将从估值驱动转向盈利驱动。中长期来看，市场仍以结构型行情为主，指数将呈现区间波动趋势，需降低收益预期。股票量化策略：股票量化策略运行环境中性偏乐观，部分因素已有边际好转的趋势，但风险点仍不可忽视。期货宏观策略：进攻型策略配置为中长周期趋势策略，以博取需求复苏带动的商品价格上涨趋势，保守型策略配置为中短周期CTA，或与套利或对冲策略的复合策略产品，以防需求复苏不达预期导致的商品市场高位震荡行情。固定收益策略：短期来看，基本面有望持续改善，但改善幅度存在较大不确定性。在基本面持续复苏、局部区域房市过热的环境下，货币政策易紧难松，市场预期的变动将导致短期波动加剧，债市大概率震荡上行。

　　私募行业动态：根据基金业协会备案统计，1月份银行托管新增私募备案产品27只，其中数量最多的招商银行，新增17只。证券类私募机构1月份新增证券类私募备案产品2085只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有49只。

　　风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。