1月A股绿茫茫，中基50私募优选指数虽跌犹强

　　中基优选私募基金50指数2022年1月报

　　（数据截至2022年1月28日）

　　一、市场回顾

　　2022年1月，国内A股市场整体呈下跌走势，尤其是1月下旬跌幅加剧，市场交投转冷，成交额由1.3万亿元下降至8000亿元。行业上看，绝大多数行业板块下跌，仅有旅游、银行和交通设施板块上涨，新能源、医疗、半导体及元件概念跌幅较大。风格上看，相比于市场平均水平，中证500指数所代表的中小盘股的跌幅较大，上证50指数跌幅较小，沪深300指数表现略强于平均水平，跌幅介于二者之间。基差方面，主要股指基差保持平稳，基差大部分时间在年化-5%至5%之间徘徊，月末贴水幅度有所扩大，其中上证50指数和沪深300指数贴水幅度在9%左右，中证500指数贴水在5%左右。

　　1月市场持续下跌，一方面是经济增速放缓引发的悲观预期，另一方面是中美货币政策分化导致市场对流动性的担忧。美联储1月议息会议决议显示，今年一季度结束缩债，可预期的是随之而来的加息与缩表。相比之下，中国货币政策以“稳字当头，以我为主”为原则，在12月两次“降息”的基础上，央行于1月月中降低了MLF的中标利率，在1月20日宣布新的五年期LPR为4.6%。

　　港股方面，在教育“双减政策”、互联网平台强化监管等政策的打击下，港股在2021年持续下跌，估值逐渐趋于合理，2022年港股投资机会凸显。1月恒生指数表现较强，恒生科技指数表现稍弱，其中通讯、金融板块涨势较好，拉动指数走强。

　　美股方面，美国三大股指在1月经历了“V”型走势，目前尚未完全收复失地。市场在美联储较为激进的表态前成为惊弓之鸟，但随后超预期的非农数据以及前值上修促使美股反弹，收回大部分跌幅。

　　大宗商品市场方面，国际原油价格单边上涨，在原油供应、天气、产油国博弈以及货币等因素的共同推动下，1月WTI03合约从76美元上涨至87美元，LME主要金属多数也呈现涨势，美元指数在1月低冲破97点。国内商品市场以上涨为主，工业品和农产品有不同程度的上涨，其中在外盘的带动下，国内有色、化工涨幅显着，黑色板块涨幅较小，农产品中谷物、油脂、软商和饲料板块均有一定的涨幅。

　　总体上看，2022年1月股票市场持续下跌，交投活跃度显着下降，行情主线不明，相比之下，大宗商品市场以上涨为主。

　　二、指数表现

　　（一）整体情况

　　1、中基优选私募基金50指数

　　2022年1月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基50指数”）表现良好。在A股下跌、板块分化的背景下，中基50指数表现强于沪深300指数。

　　图1：中基优选私募基金50指数走势图

　　（2019年7月1日至2022年1月28日）

　　最近一年，沪深300指数下跌幅度高达18.06%，而中基50指数仅小幅下跌4.72%，跑赢沪深300指数并获得了13.34%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基50指数累计盈利近75%，为沪深300指数累计收益19%的三倍有余，超额收益累计达55%。

　　表1：中基优选私募基金50指数期间收益

　　业绩指标方面，基准日以来中基50指数年化收益率达24%，为同期沪深300指数的三倍有余，中基50指数盈利能力突出；风险方面，中基50指数年化波动率不到13%，显着低于沪深300指数的19%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.78，远高于沪深300指数的夏普比率0.27。

　　表2：中基优选私募基金50指数业绩表现

　　（2019年7月1日至2022年1月28日）

　　综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

　　2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　中基50指数的首个二级指数――中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2022年1月期间表现良好。

　　2022年1月，中基50稳健型指数小幅下跌1.41%，但最近一年依然保持2.86%的盈利，沪深300指数在1月跌幅达7.62%，最近一年跌幅为18.06%。

　　表3：中基优选私募基金50稳健型指数期间收益

　　中基50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过4%；收益方面，中基50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率在22%左右，夏普比率接近2.6。

　　表4：中基优选私募基金50稳健型指数业绩表现

　　（2020年1月1日至2022年1月28日）

　　综上，中基50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

　　（二）月度表现

　　2022年1月，沪深300指数下跌7.62%，中基50指数跌幅较小，为5.63%。

　　在自2019年7月起至今的31个月中，中基50指数有20个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的14个月中，中基50指数均跑赢沪深300指数。

　　图3： 中基优选私募基金50指数月度表现

　　2019年7月以来，沪深300指数有17个月上涨，累计上涨幅度为61%，中基50指数在这些月份中涨幅接近55%，从比例上看捕获了沪深300指数近89%的涨幅，表明中基50指数几乎完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

　　表5：中基优选私募基金50指数月度表现统计

　　在沪深300下跌的14个月中，中基50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有9个月“逆市”上涨。这14个月里沪深300指数累计跌幅达40.84%，中基50指数“逆市”获得累计3.24%的正收益，显示出优异的防守能力。

　　从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基50指数，可以发现中基50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

　　2022年1月，沪深300指数出现中等跌幅，这在中基50指数基准日以来较为少见，总计有6次，中基50指数的表现均强于沪深300指数，这意味着即使市场情况不佳，中基50指数也能获得超额收益。

　　在这6次中，中基50指数和沪深300指数双双出现相当跌幅的情况仅有3次，除此之外，中基50指数还有1次小幅的跟跌和2次逆势上涨，这能够在一定程度上说明市场下跌期间，中基50指数有持续获取超额收益的能力。如果市场极致演绎，可以预见中基50指数终将否极泰来。

　　三、成份表现

　　（一）分策略表现

　　1、中基优选私募基金50指数

　　2022年1月，中基50指数的三类策略中，CTA与衍生品策略贡献最多，达到0.51%，股票多头策略和对冲策略均出现亏损。

　　图4：中基优选私募基金50指数分策略表现

　　表6：中基优选私募基金50指数分策略业绩贡献

　　近期，高波动性的股票多头策略上升势头有所放缓，与此同时， CTA及衍生品策略曲线近期呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

　　2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　2022年1月，中基50稳健型指数的三类策略中，CTA及衍生品策略贡献了1.22%，股票多头策略和对冲策略分别亏损2.32%和0.31%。

　　图5：中基优选私募基金50稳健型指数分策略表现

　　表7：中基优选私募基金50稳健型指数分策略业绩贡献

　　长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在近期形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基50稳健型指数的长期稳健走势。

　　（二）基金相关性

　　1、中基优选私募基金50指数

　　相比于沪深300指数，中基50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.4，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.13。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

　　图6：中基50指数大类策略间相关系数

　　各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.61，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.22、0.39，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

　　2、中基优选私募基金50稳健型指数

　　整体上看，中基50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

　　大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.22，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.55，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.46。

　　（三）成份基金表现

　　2022年1月，50支成份基金中有9支基金净值上涨。三类策略中，CTA及衍生品策略下的大多数成份基金盈利。

　　表8：11月中基50指数成份基金表现统计

　　二级策略上看，股票多头策略下的另类策略获得盈利，对冲策略下alpha类策略表现较好，CTA及衍生品策略中的另类策略与量价中长期策略有一定幅度的盈利。

　　说明

　　1、中基私募50指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《》官方网站（网址https://www。chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅，相关周报、月报、季报、半年报、年报等固定报告，也将通过上述媒体渠道公开。

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