世和基因遭21家私募裹挟IPO 6亿销售费吞噬净利3年亏2亿

　　烧钱扩张的南京世和基因生物技术股份有限公司(以下简称“世和基因”)会有一个什么样的未来？

　　其实，世和基因走IPO上市是被逼的。公司拥有29家机构股东，其中21家股东是私募基金、3家机构股东与世和基因及其实际控制人签署了对赌协议。

　　作为高通量基因检测“独角兽”，世和基因持续亏损，近三年，其累计亏损约2亿元。

　　持续亏损，与世和基因烧钱有关。2021年，公司将接近一半的营业收入投向销售，因此，巨额销售费用吞噬了利润，导致公司持续亏损。

　　世和基因也投入了不少资金进行研发，但与同行相比，差距仍然很大。2021年，世和基因研发费用率25.44%，同行业可比公司燃石医学高达72.43%。

　　背负赌约闯关IPO

　　作为行业独角兽，世和基因备受资本追捧，其股东阵容豪华。

　　根据招股书，2014年—2019年间，世和基因经历了4轮、6次融资。

　　2014年的Pre-A轮融资是由北陆药业（300016）领投，融资金额3000万元，2016年的A轮融资北陆药业也有参与，此次融资金额6000万元。北陆药业是A股上市，是创业板首批上市企业、对比剂龙头企业。

　　此外，东方邦信创投、东资基金、同创伟业、德诺资本DNV Capital、秉鸿资本等纷纷入局世和基因。在最后一次融资中，国新科创基金、瑞华控股、软银中国资本等也加入投资人行列。

　　值得一提的是，A股股东片仔癀（600436）也跻身其股东行列。

　　2019年的融资规模最大，达到8亿元。

　　5年、高达10多亿元的融资，足见资本对世和基因的看法，也可以说是豪赌。

　　截至招股书签署之日，世和基因有34名股东，其中5名自然人股东、29名机构股东。机构股东中，有21家私募基金。

　　不过，这些外部股东的钱是不好拿的，这些股东是奔着分享IPO盛宴而来的，与世和基因及其实际控制人邵华武、邵阳、汪笑男签署了对赌协议。涉及业绩承诺、上市、股权回购、董事会参与、董事委派、反稀释/反摊薄、优先购买、优先出售/随售、共同出售、优先清算等特殊股东权利。

　　为了一个共同目的，在IPO上市之时，对赌协议暂时终止。

　　截至招股书签署日，国新资本、东方邦信、兴证片仔癀等14名投资人股东保留了世和基因不能按照约定完成上市时，则有权要求邵华武、邵阳、汪笑男回购上述投资人股东所持公司股份的条款。该等条款自公司IPO申请被受理之日起终止，申请被核准或予以注册之日起全面终止，申请未被核准或予以注册，或公司撤回申请之日起恢复执行。

　　上述14份对赌协议中，世和基因与7位投资方约定，要在2022年12月31日前完成上市，若未如约完成IPO，投资人股东有权要求公司实控人和一致行动人等回购股份。这部分股份占公司总股本的11.83%。

　　世和基因与同创伟业的约定是，要在2023年12月31日前上市，否则，世和基因需回购0.71%的股份。

　　世和基因还与另6位投资方签署退出回购条款，要在2024年12月31日前完成上市，否则需要回购5.17%的股份。

　　除了世和基因本身的对赌外，其控股子公司迪飞医学也与其他投资人股东签署了对赌协议，内容也包括回购投资人股东的股权等相关条款。

　　由此可见，世和基因的IPO是被资本逼迫的，一旦不能上市，公司及邵华武、邵阳、汪笑男将面临巨大的股份回购压力。

　　研发费用率远低于同行

　　虽然被指为独角兽，但世和基因的表现有些糟糕。

　　世和基因成立于2013年，实际控制人为邵华武、邵阳、汪笑男，其中，邵华武与邵阳为父子关系，邵阳与汪笑男为夫妻关系。邵华武、邵阳、汪笑男直接及间接合计持有40.61%的股份，合计控制43.63%的股份表决权。

　　世和基因主营业务为，通过高通量基因测序技术，实现对癌症初发和复发的早查早筛，以及通过基因测序中发现的突变，而对癌症靶向治疗提供用药指导。

　　肿瘤基因检测这一领域给了资本广阔的想象空间，但实际情况并非想象中美好。

　　世和基因的经营业绩数据显示，2019年至2021年，公司实现的营业收入分别为3.95亿元、4.06亿元、5.17亿元，持续增长，但整体增速不快。与营业收入相比，公司实现的归属于母公司股东的净利润(简称净利润)较为糟糕。上述同期，公司的净利润分别为亏损0.03亿元、0.92亿元、0.68亿元，连续三年亏损。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损0.14亿元、0.98亿元、1.04亿元，亦为连续三年亏损，共计亏损2.16亿元，且亏损有扩大趋势。

　　肿瘤基因检测是技术密集型领域，也是资金密集型领域，需要投入资金进行研发。与自身相比，世和基因投入研发的资金不少，但与同行相比，差距不小。

　　2019年至2021年，世和基因的研发费用分别为0.77亿元、1.18亿元、1.31亿元，研发费用占当期营业收入的比重分别为19.56%、28.92%、25.44%。

　　这一比重低于行业平均水平。上述同期，可比公司研发费用率均值分别为31.48%、41.14%、51.91%，均高于世和基因。

　　可比公司中，除了艾德生物（300685）的研发费用率低于世和基因外，其余三家公司均大幅高于世和基因。其中，燃石医学2021年的研发费用率高达72.43%，接近世和基因的三倍。

　　对此，世和基因解释称，公司研发费用率低于同行，主要因为泛生子、燃石医学、Guardant Health都已经在美股上市融资，研发资金相对公司更为充裕。

　　实际上，世和基因并不缺钱，在完成四轮10多亿元融资后，公司并不缺钱。

　　与研发费用相比，世和基因的销售费用更为突出。2019年至2021年，公司的销售费用分别为1.63亿元、1.92亿元、2.50亿元，接近研发费用的2倍。销售费用分别占当期营业收入的比例达41.36%、47.26%、48.34%。2021年，公司的销售费用接近营业收入的一半。

　　由此可见，世和基因将大量资源用于销售推广，销售费用吞噬了利润，导致公司持续亏损。

　　公司称，随着服务半径拉长、市场竞争加剧，公司在服务质量和市场下沉方面投入更多资源。公司感染业务处于市场拓展期，资源投入较大但尚未转化为规模收入。