量化，新动向

　　今年多次站上舆论风口浪尖的量化DMA，再次迎来强监管。

　　近日，有消息称，部分量化私募在备案新量化产品时，须向有关部门签署DMA业务相关承诺函，不再新增DMA募集规模。对此，多位业内人士向记者透露，近期备案确实会有这一要求。与此同时，最近多家头部量化私募接待了监管方面的调研，调研方向包括DMA（多空收益互换）业务存量情况。未来，DMA等场外衍生品业务监管将持续强化，私募也需高度重视投资人适当性问题。

　　DMA业务再趋严

　　据量化私募人士透露，近期备案新产品时会被要求签署承诺函。承诺函包含三个方向：一是不新增新的合约，即涉及到DMA策略的收益互换到期后不再展期；二是不新增投资人，即过往未投资过DMA产品的投资人，不允许向其出售DMA产品；三是不新增募集规模，即保持DMA策略存量规模不变，不再新增。

　　对此，记者向上海一家百亿级私募创始人核实，他表示近期备案确实有这一要求，尤其是此前做过DMA业务的私募，需要签署相关承诺。

　　一位私募合规人士则表示：“这一承诺并非强制签署，主要还是针对具有DMA业务的私募管理人，此前没有开展此业务的私募可以不签，必要时提供书面说明即可。整体来看，近期量化私募产品备案周期有所拉长，备案时会被要求反馈更多产品细节问题。”

　　除此之外，最近监管在调研头部量化机构时，也高度关注DMA存量情况。

　　深圳一位业内人士称，3月以来市场企稳反弹，但监管层对于DMA的存量风险仍较关注，因此近期通过座谈、调研等方式摸底各家量化私募的DMA规模及其他情况。

　　投资人适当性问题需谨慎

　　今年以来，DMA可谓是多次站上舆论的风口浪尖，其暴露出的投资人适当性问题也引发行业热议。

　　DMA本质上是一种收益互换，私募管理人可以通过券商自营交易柜台加杠杆。据业内人士透露，在大多数情况下，私募会用自有资金向券商交易柜台支付一定比例的保证金（保证金比例大多在20%至30%之间），券商交易柜台收到保证金后会支付剩余资金，从而达到加杠杆的效果。

　　“在此模式下，私募管理人以自有资金充当劣后角色，券商则持有优先份额。由于加了一定比例的杠杆，此种产品对收益稳健性的要求更高，因此其底层策略以量化私募的市场中性策略为主，参与者也大多为量化私募。”某私募市场人士透露。

　　不过，本是机构间合作的DMA产品，被部分私募销售给了个人投资者。业内人士向记者透露，去年对合格投资人销售此产品的私募管理人超过10家，产品的杠杆水平在两倍至四倍之间，高峰时期DMA名义本金规模一度超过2000亿元。

　　业内人士坦言，尽管DMA采用的中性策略对冲掉了系统性风险，但去年很多DMA产品并未实现完全对冲，而是在多头端持有中证2000成分股或者市值更小的标的，空头端则使用中证1000或中证500股指期货。所以如果私募或渠道方没有充分揭示风险，极端行情下DMA的投资人适当性问题将密集爆发，今年初的相关现象便是最好的证明。

　　量化交易监测分析不断强化

　　除了DMA规模受管控，今年以来量化交易整体监管也呈现更加精确、细化的趋势。

　　上海一位量化私募人士透露：“近期监管方面对公司的一些情况进行了调研。首先，在公司维度，我们将管理规模、产品线分布、策略模型和风控体系，以及在今年2月的具体操作进行了汇报。其次，在行业维度，针对今年2月与2007年市场表现差异，如何评价目前A股流动性情况，对股票程序化交易报告制度有何建议，对行业风险和市场风险有何看法等问题，监管方面也与公司进行了沟通。”

　　“近期监管方面陆续调研部分头部量化私募，我们目前尚未收到通知，但也做好了相关准备，后续会将公司管理规模、策略模型、交易频率等更加细化的情况进行上报。”北京一位头部私募合伙人也表示。

　　在业内人士看来，量化投资作为先进的交易模式，可以为市场提供流动性，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，因此更应加大监管力度。今年一系列“组合拳”有利于引导量化私募行业规范、可持续发展，避免劣币驱逐良币，后续行业洗牌有望加速，影响交易公平性的超高频量化机构或陆续离场。