家用轻工细分龙头+超跌次新 又一消费升级概念股或将井喷

　　一、恒林股份(603661,股吧)：家用轻工细分龙头+超跌次新，又一消费升级概念股蓄势待发（中泰证券）

　　二、新纶科技(002341,股吧):锂电池核心材料生产商之一 行业未来五年需求年复合增速超20%+毛利率水平达30%~50%（中金公司）

　　三、全产业链布局 沉寂已久的机器人(300024,股吧)龙头企业有望爆发（广发证券(000776,股吧)）

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　　一、恒林股份：家用轻工细分龙头+超跌次新，又一消费升级概念股蓄势待发（中泰证券）

　　恒林股份（603661）是是国内领先的健康坐具开发商和目前国内最大的办公椅制造商及出口商之一。2008年至2017年6月，公司办公椅年出口额稳居同行业第一。公司主营业务包括办公椅，沙发和按摩椅三部分。

　　1.办公椅消费市场待开发，国内市场仍处于品牌化进程中，龙头份额提升潜力可观

　　对标北美，北美地区是全球办公椅消费比例最大的地区，办公椅占办公家具的比例达到了28%左右，而我国办公椅消费仅占办公家具消费的10%左右，增长潜力较大。

　　消费升级趋势下，健康导向消费品诉求提升。传统的办公椅龙头厂家都向新功能、新技术、新材料、新应用及新设计的方向转型，此外，环保高压之下，国内的中小办公椅企业由于缺失规模效应和品牌渠道力量逐渐被淘汰。

　　2017年，我国办公椅行业规模约为276亿元，但CR2(永艺股份(603600,股吧)（603600）、恒林股份)仅为2.35%，市场格局极为分散，行业集中度尚有提升空间。

　　2.收入增长促消费升级，我国按摩椅市场拥有较大的发展空间

　　随着我国居民可支配收入的上升，国内按摩器具的市场规模有望逐年提升，2016年约为100亿，预计2020年将达到200亿。我国按摩椅保有率不足2%，远低于日韩等发达国家，我国按摩椅市场拥有较大的发展空间。

　　3.把握消费升级趋势，拓宽公司盈利点，研发产能双管齐下

　　公司2014年开始进入按摩椅行业，推出自主品牌产品“苔米”按摩椅，市场地位快速提升。

　　公司奉行健康座椅产业发展理念：开展新功能、新技术、新材料、新应用及新设计5个方面的研究，在消费升级浪潮中能很好的的满足消费者需求。

　　Euromonitor预计中国功能沙发市场渗透率将以每年0.3%~0.5%的速度提高，预计2017年中国功能沙发市场占比将达到11.1%。参考美国功能沙发市场占比维持在40%左右，未来功能沙发市场有望不断扩大。

　　因下游市场空间可观，公司现有产能仍无法满足日益增长的市场需求，公司的各业务的产能利用率和产销率都接近100%。IPO募投项目有望缓解产能压力，产能的扩充将为公司业绩的持续增长提供保障。

　　二、新纶科技:锂电池核心材料生产商之一 行业未来五年需求年复合增速超20%+毛利率水平达30%~50%（中金公司）

　　软包电池是中高端纯电动乘用车用电池包的主要解决方案之一，铝塑膜是软包电池的核心材料，未来五年需求年复合增速超20%。铝塑膜技术壁垒高，质量要求高，毛利率水平达30%~50%。铝塑膜是软包锂电池制成的最后一道工艺，对电池性能影响极大。

　　铝塑膜国产化率不足10%，进口替代有望提速。铝塑膜技术壁垒高，全球供应由少数企业垄断，仅日本DNP、昭和电工两家合计的全球市占率近80%。我们预计，国产铝塑膜企业产品性能的提升和锂电池厂商对原材料成本的降价需求，将加速铝塑膜国产化进程。国产铝塑膜价格相比国外低10%~30%，拥有性价比、销售服务等相对优势。

　　新纶科技（002341）等率先实现国产化的企业受益。铝塑膜产品通过下游电池企业验证通常需1~2年或更长时间，率先量产供应优质铝塑膜的公司有望充分受益下游软包电池市场快速增长的机会。国内企业实现铝塑膜国产化主要分对外并购、自主研发两种途径。其中，新纶科技通过并购凸版印刷成为全球前三的铝塑膜公司，并率先供应孚能科技、天津捷威等动力电池厂；

　　三、全产业链布局 沉寂已久的机器人龙头企业有望爆发（广发证券）

　　　　1、业务转型升级 工业机器人新兴龙头

　　公司在2002年以研发金属成形机床数控系统起步，于2006年和2008年分别拓展到金属成形机床、电液伺服系统和交流伺服系统领域。在伺服系统、控制器方面拥有一定的技术沉淀，借助核心零部件上的优势于2012年转型为国产机器人企业。至2017年公司工业机器人及智能制造系统业务产品在多领域具有明显的市场竞争力优势；部分产品，如折弯机器人及其工作单元，已经达到国际先进水平。机器人产品已批量应用于国内知名汽车及家电企业，并开始出口欧洲和东南亚国家。

　　公司注重并购，投资和跨业发展，于2017年收购的扬州曙光，推动了机器人产品在军工领域的应用；参股的美国BARRETT公司，扩展了康复医疗机器人市场。

　　2、工业机器人全产业链布局图景清晰可见 竞争优势逐步凸显

　　公司以核心零部件为基础，大力布局工业机器人和系统集成业务，2013-2017年公司工业机器人业务快速发展，营业收入实现了100%以上的复合增速水平，2017年公司机器人业务收入达到4.89亿元。在机器人领域，公司走出了“核心零部件+本体+系统集成”的全产业链布局业务模式，公司的独特业务模式有助于保持良好的盈利能力，2018Q1公司整体毛利率水平达到41%，公司一体化的优势正在逐步凸显。

　　3、整体行业销售额剧增 公司发展将持续受益

　　根据国际机器人联合会IFR的预测，2017-2020年中国机器人的销量有望保持在25%左右的水平，根据国家统计局的数据显示，中国国内机器人行业2017年产量实现增速达到了80.98%，销售大幅度增长，当前销售趋势仍然延续。我们对2018-2020年公司机器人业务收入增速的预测分别为101.65%/50%/44.81%。