科创板开市百日 二级市场回归理性

　　科创板开市即将满百日，36家上市公司通过注册制登陆二级市场，接受市场的检验。运行三个多月过程中，市场经历了开市的喧嚣，也逐渐回归冷静。

　　“新上市股票短期内受资金追捧，长期来看，溢价空间将回归理性，基本面良好的公司或将更受关注。”大成基金首席经济学家姚余栋对记者表示。

　　改革不易，注册制改革法案于2015年底通过，之后经历延期，终于在科创板的“试验田”上落地。目前来看，市场运行平稳，发行节奏的问题也得到解决，并为创业板的改革积累了有益的经验。

　　“科创板和注册制的实行，是创新型国家的发动机。”姚余栋认为，“以信息披露为核心推进的注册制改革意义更为重大，意味着我国资本市场发展逐渐走向法治化与市场化，资本市场配置效率将进一步提升。”

　　平稳运行百日

　　接近100天平稳运行，科创板上市公司的股价走势如何？截至10月28日收盘，36家科创板公司中，17只股价较发行价上涨超过100%。

　　分批来看，7月22日首批上市的25家上市公司中，平均涨幅为109.89%。之后上市的11家公司中，涨幅最大的为10月28日刚刚上市的【申联生物(688098)、股吧】，达到318.30%，涨幅最小的为传音控股，涨幅为30.67%。

　　根据科创板的交易规则，前五个交易日不设涨跌幅限制，科创板股票也在上市前期受到资金热捧，之后回归理性。

　　前五个交易日涨幅最大的股票为【沃尔德(688028)、股吧】，涨幅达到58.36%。而在初期热炒之后，大多数股价逐渐回归理性。截至10月28日，沃尔德距股价最高点已下跌53.79%，。

　　对此，姚余栋表示，上市首日价格大幅上涨主要有两个原因，一是A股投资者的打新热情高涨，二是科创板公司发行估值较为合理，具备上涨空间。后续的连续下跌主要由于首日上涨的幅度过大，导致科创板公司估值较高，下行压力显现。

　　“在前期大幅上涨后，近期科创板板上市股票有所回调，回归均值是比较正常的现象。”姚余栋在接受记者采访时表示：“科创板前5日不设涨跌幅限制，使得投资者的新股交易热情能够得到较为集中的释放，在新股热度褪去之后，板块整体会逐渐向基本面靠拢。”

　　理性看待波动

　　从发行到交易等制度的设计，科创板均借鉴了成熟市场的经验，开市初期，二级市场走势与1971年成立的纳斯达克股票交易所有何差异？

　　数据显示，由于纳斯达克对科技企业上市门槛有一定的宽容度，特别是成立初期整体波动相较于大盘蓝筹股票要大，如1973年初到1974年10月美国股票市场大跌，标普500跌幅约47.8%，纳斯达克指数跌幅约60.0%。

　　姚余栋对记者表示，“追捧新股不仅是A股投资者的投资习惯、即便是在境外成熟市场，”炒新“的投资模式也普遍存在。科创板股票波动性较大，投资者要理性看待，坚持长期投资，享受科技增长的红利。”

　　日前，中国证券业协会向券商下发《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》，针对当前科创板项目发行过程中出现的部分投资价值研究报告质量控制不严格、内容不规范等问题进行了规范，要求证券公司履职担责，促进新股发行合理定价。

　　姚余栋表示，投价报告对报价存在一定的参考价值，同时也对撰写报告的分析师提出较高的要求，在规范方面应强调严谨客观，对于科创板企业的估值定价需要综合考量可比公司以及盈利持续能力等。

　　理性看待波动，坚持价值投资，科创板在初步成功之后还面临着长期挑战。

　　“科创板如同中国经济攀爬喜马拉雅山北坡，是实现新旧动能转换、打造创新型国家非常关键的一步棋。”姚余栋认为，“将来二三十年之后可能有一万家企业上市(也包括退市)，如果倡导价值投资，鼓励企业长期成长性，我们一定能培养出一批伟大的公司。”