腾讯、英伟达联手共建云游戏平台！游戏行业或遭颠覆这些个股将受益

　　昨日，腾讯游戏官方宣布公司已与可编程图形处理技术研发商英伟达签署战略合作备忘录，成立联合创新实验室共同建设START云游戏平台。除此以外，双方合作的领域还包括游戏烘培、游戏引擎、游戏人工智能等方面。

　　其中，在云游戏方面，腾讯游戏及英伟达将成立START云游戏联合专项。腾讯游戏将借助英伟达的GPU技术，构建基于PC和主机游戏的START云游戏平台，以及超大型云游戏渲染集群系统。

　　本周A股市场云游戏本已风头正劲，同花顺（300033）统计云游戏概念板块此前已连涨两日。昨日腾讯与英伟达“牵手”，更是为板块浇上一层油，令其燃烧之势更旺。

　　截至昨日收盘，板块游族网络（002174）、世纪华通（002602）录得涨停，【号百控股(600640)、股吧】（600640）涨8.55%，盛天网络（300494）、凯撒文化（002425）、三七互娱（002555）均涨超4.5%。

　　华创证券认为，游戏板块将会是明年5G全面商用化下极具投资机会的细分板块，明年板块行情或将启动。而随着Google Stadia云平台、腾讯即玩云平台的上线，传闻中的云游戏落地将提高重度游戏发行时用户转化率，利好有关的游戏研发商。

　　以主机为入口，订阅制料将成为新变现模式

　　“云游戏”指在云端服务器上的游戏。该等云游戏的画面等数据先在云端进行计算及渲染成视频流及图片流后，并经压缩，再由网络传输到用户的终端，再从终端获取玩家的输入指令，形成交互。

　　与传统游戏相比，由于图形运算及数据处理均在云端完成，云游戏对终端设备配置要求较低。一般而言，设备只需具备基本的流媒体播放功能及向云端服务器发送指令的功能即可运行云游戏。玩家亦无须下载、安装及升级游戏，即可随时随地在不同平台终端通过网络进行游戏。

　　国外早在2009年，OnLive便推出了业内第一款云游戏平台，并用平台运行了游戏《孤岛危机》。在此之后，索尼、英伟达、微软、谷歌陆续推出各自的云游戏服务Playstation Now、GeForce Now、ProjectxCloud及Stadia，但就目前而言，其各自的云游戏服务均处探索阶段，并未大规模商业化。

　　Google上月推出了其云游戏平台Stadia，但在实际操作过程中，仍存在延迟较长、收费较高及游戏库存内容较少等问题。

　　而国内大厂入局云游戏的时间相对较晚。Better late than never。

　　去年阿里云推出游戏云3.0算是最早的试水。今年腾讯先是与英特尔合作推出试用于PC及手机终端的“腾讯即玩”平台，然后又开启“START”平台内测，昨日又与英伟达就平台建设达成战略合作。网易旗下亦有云游戏平台Beta版，提供《王者荣耀》、《阴阳师》等网易系的游戏。

　　今年6月份，【顺网科技(300113)、股吧】发布顺网云电脑及云游戏解决方案。

　　但就目前而言，云游戏在本地操作流上传过程中云端服务器由于须同时处理几百万玩家的数据，但基础设施光纤承载力有限，故延时问题仍为较大的瓶颈。短期内，该基础设施引发的问题或难以得到较大的改善。

　　从Google Stadia反馈的问题来看，除游戏延时较长之外（对电竞类游戏体验影响较大），游戏画质无法达到4K、免费游戏较少且游戏库存较少（公司称每年会有50-100款游戏上线，但对比主流游戏平台（如PS4、Xbox、Steam平台上目前均已拥有几千款游戏，任天堂的Switch亦有上千款游戏）仍不具优势。

　　最后，Google Stadia并不支持跨平台联机，同一款游戏，玩家即使身处同一片天空，但由于不是同一片“云”，仍无法享受宅在家联机的快乐。

　　而参照外国云游戏的发展经验，在以上问题逐步得到优化的前提下，国内的云游戏商业化为行业带来的两大变化是将是玩家游戏体验的提升及游戏对硬件设备要求的解放。其中，对主机游戏的影响尤甚。不同于端游一般在PC上即可运行（国内电脑终端家庭普及率较高），主机游戏顾名思义需要先购置主机，其不菲的费用（基本2000元以上）首先就打消了部分潜在玩家的购买欲望。

　　据AlphaWise调查，非主机游戏用户中有10%是因为硬件费用较贵而选择弃坑。因此，对硬件要求更低的云游戏对主机游戏的利好无疑更大。

　　从国外Google、索尼等公司已推出的云游戏平台涵盖游戏来看，其“云化”的游戏一般都是主机游戏。

　　另一方面，云游戏的普及有望进一步令订阅付费制成为行业的主流变现模式。在云游戏带动游戏流媒体化的前提下，其收费模式（订阅制付费）将有望成为流媒体游戏的主流商业模式。且一般而言，云游戏所主推的重度游戏的ARPU会较轻度游戏高，对于行业营收规模增长而言，订阅付费制付费的普及其实亦是利好。

　　云游戏产业链值得关注个股有哪些？

　　就产业链而言，完整的云游戏产业链包括游戏开发商、云平台服务、终端设备商及网络运营商四个环节。

　　网络运营商即传统的移动、电信及联通，其主要功能在于提供网络（一般为5G网络），因其不属于游戏行业，故略过不提。

　　上游游戏开发商主要包括第一梯队的腾讯、网易，及第二梯队的【完美世界(002624)、股吧】（002624）等。云计算提供商主要提供云计算技术支持，保障游戏运行。国内代表有阿里云、腾讯云、华为云及金山云等。而服务厂商主要提供CPU等基础设施，但该等供应商一般为外国公司，如英特尔、ARM及AMD等。

　　云游戏平台服务商主要通过云平台连接用户及游戏开发商，充当游戏研发商与用户之间的桥梁。作为云产业链的主体环节，初期国内云游戏平台服务商初创企业为主，但近期上下游的行业大厂亦开始延伸布局。近年，腾讯、网易便先后从上游延伸至该领域。

　　（图源：信达证券研报）

　　下游的终端设备商其实即是智能手机、电视、电脑、主机等终端，国内厂主要有华为、小米等。

　　就游戏行业公司在相关产业链的布局而言，除已完成上中游布局的两大龙头腾讯及网易外，完美世界（002624.SZ）亦是A股中少数在研发主机游戏的公司。公司已研发的主机游戏包括《深海迷航（Subnautica）》、《非常英雄（Unruly Heroes）》。此外，《完美世界》主机版、端游及主机双平台游戏《DON'T EVEN THINK》、《Torchlight II》、《Magic The Gathering》亦在研发中。

　　由于布局较早，公司有望成为首批“云游戏”行业落地的受益公司之一。

　　顺网科技（300113）（300113.SZ）亦在去年7月推出了顺网云产品，在网吧场景提供存储上云服务。截至今年年中，公司的顺网云已经接入全国约1900个网吧，近 17 万终端。今年6月份，公司在顺网云基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案，为用户提供电竞级（144Fps、2K 分辨率、17Ms 延时）云游戏服务，是A股少数布局行业中游的标的公司。

　　除以上已率先云游戏产业布局的标的外，其他处于行业上游，在游戏研发方面具有优势的龙头PC，如三七互娱（公司旗下有《大天使之剑》、《传奇霸业》、《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等爆款游戏）、游族网络（拳头产品包括《少年三国志》、《少年西游记》、《女神联盟》、《三十六计》等）、【吉比特(603444)、股吧】（603444）及掌趣科技（300315）等个股亦较为值得关注。