华西证券--造纸行业数据跟踪报告：节前市场平稳 白卡纸价年后有望继续提涨

　　【研究报告内容摘要】

　　木浆系:浆价底部震荡,文化纸高景气度仍存。

　　原材料木浆:节前需求平淡,浆价仍将底部小幅震荡。本周国内木浆均价为4030元/吨,较上周上涨0.2%,外盘来看,阔叶浆、针叶浆报价比较平稳,小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。木浆当前有涨价诉求,但临近春节,市场需求平淡,预计浆价仍以小幅度震荡为主。

　　文化纸:高景气度仍存,毛利率有所回落。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨,节前纸厂陆续停机,文化纸淡季供需关系稳定,我们认为短期内高景气度仍存。受木浆价格小幅上涨影响,本周文化纸毛利率有所回落。

　　废纸系:国废价格回落,包装纸毛利率修复,白卡纸有望年后继续提涨。

　　废纸:需求下降,价格回落。本周国废均价2224元/吨,较上周下跌0.9%,主要系节前纸厂废纸需求下降。外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。进入2020年来,随着外废额度如期缩量,2020年前两批外废进口配额合计319.1万吨,同比2019年前两批下降约41.6%,废纸供需面偏紧,我们预计短期内废纸价格仍将处于上行通道。

　　包装纸:纸价稳定,盈利改善。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨,均持平上周。废纸价格下跌情况下,包装纸价稳定,盈利得到改善。据我们测算,箱板纸、瓦楞纸本周吨毛利润均明显改善,其中瓦楞纸吨毛利润较上周上涨约7.3%。

　　白卡纸:行业整合集中度提升,年后有望继续提涨。白卡纸具有消费属性,用途广泛,如烟包、食品卡、名片等。近年来,白卡纸需求复合增长率在7%-9%,我们认为随着APP收购博汇纸业（600966）,行业整合集中度提升,食品卡、烟卡等消费需求增长&白卡纸替代白板纸,纸浆成本推动多因素影响下,年后白卡纸价有望提涨。

　　投资建议:

　　维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价,吨盈利逐步提升,推荐太阳纸业（002078）;废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品,包装纸盈利有望修复,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业（600567）;白卡纸行业加速整合,集中度确定性提升,纸价年后有望继续提涨,受益标的博汇纸业。

　　风险提示:

　　原材料价格大幅波动,需求增长不及预期。