锂电设备：2020年补贴方案落地略超预期 看好估值低位的设备公

　　2020年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强

　　4月23日四部委发布最新补贴政策，新能源乘用车20年退10%，21-22年分别退20%/30%；公共领域汽车20年不退，21-22年分别退10%/20%，略超预期。我们认为补贴政策的落地将加强整个行业的需求确定性，进而提振下游扩产的信心。

　　Q1国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐点。过去两年行业扩产情况处于下行周期，电池厂扩产项目多数延迟，而今年以来以CATL为首的国内电池厂开始陆续启动招标，设备公司新接订单均呈现高增长；政策落地后，下游电池厂对明后年的需求会更有信心，进一步驱动扩产以满足明后年需求。

　　海外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧确定。近期市场普遍担心疫情影响海外电动车需求和相关电池厂扩产，CATL称将根据当地政策调整德国工厂进度，Northvolt扩产节奏也略有影响。我们认为疫情带来的只是短期影响，不改未来电动化大趋势。电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期，所以现在的扩产对应未来1-2年后的需求，因此目前电池厂对扩产的决心依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。

　　下游数据跟踪：3月国内新能源车销量、动力电池装机量环比大幅改善；欧洲电动车销量逆势增长

　　3月销量5.6万，同比-49.2%，环比提升4倍；1-3月销11.1万辆，同比下降56%。根据东吴电新组观点，疫情影响1-2月产量持续下滑，3月环比大幅改善，预计Q2将实现回暖。国内明确补贴延迟两年，行业拐点已现，国产特斯拉持续加速，合资车新车型密集推出。全年销量预期140万辆+，同比增长15%。

　　3月装机电量为2.76gwh，同比下降46%，环比大增363%。2020年1-3月累计装机电量为5.68gwh，累计同比减少54%；特斯拉带动外资电池放量。从电池厂商看，宁德时代(行情300750,诊股)由于特斯拉放量，而合资车及自主品牌车型3月销量仍未恢复，公司份额下滑至44%；比亚迪(行情002594,诊股)3月电动车销量环比大幅提升，装机电量占比23.7%提升10pct；特斯拉配套全部转为LG，3月装机电量达0.53Gwh，环比大增561.8%，市占率提升至19%。

　　2020年欧盟碳排放考核正式执行，3月欧洲电动车逆势增长。3月欧洲主流国家传统乘用车销量66.7万辆，同环比-58%/-22%，汽车市场受疫情影响整体受挫，但电动车销量超预期，实现逆势上涨，主要受益于欧洲碳排放考核正式执行，主流国家电动化趋势不减。根据东吴电新组预计，4-6月疫情将明显影响欧洲电动车销量，但随着疫情控制、新车型推出，Q3-Q4将恢复高增长，我们预计欧洲20年电动车销量80万辆，同比增48%。投资建议：近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到30倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐先导智能(行情300450,诊股)，其余关注【杭可科技(688006)、股吧】(行情688006,诊股)、赢合科技(行情300457,诊股)、科恒股份(行情300340,诊股)。