光大证券--面板行业跟踪报告之三：供需状况大幅改善 面板迎来长周期拐点

　　【研究报告内容摘要】

　　标准化、重资产决定了面板行业的周期性面板具有高度标准化的特点,不同厂商生产的面板产品差异很小,用在终端产品上可以实现自由替换,这样导致了面板行业的周期性特点。在行业景气的时候,厂商大量投资建设面板产能,但由于标准化的特点,这些产能容易出现过剩;在行业不景气的时候,面板厂商普遍收缩产能,同样由于标准化的特点,这些产能容易出现缺口。

　　供给格局大幅改善,长周期拐点来临伴随着价格的持续下跌,各面板厂的盈利能力不断下滑。进入2019年后,全行业出现普遍性的经营性亏损,主流尺寸面板价格已经跌破韩国和中国台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星将在2020年底前关闭韩国本土LCD产能,LGD早在2020年初就已宣布将在年内关闭韩国本土的LCD产能,韩厂加快退出。

　　除此之外,大陆产能也在加快整合。中电熊猫位于南京和成都的三条面板产线正在寻求出售,目前京东方和TCL科技（000100）等厂商正在洽谈;三星显示位于苏州的8.5代LCD产线也在寻求出售,有能力收购的将只有大陆面板厂。

　　在大陆新建产能方面,LCD产能扩张也已经接近尾声。京东方在武汉的10.5代线已在1Q20投产,预计需要1年的产能爬坡时间,这将成为京东方的最后一条LCD产线;惠科在绵阳的8.6代线也在1Q20开始产能爬坡,由于惠科在持续亏损,预计未来继续投资的可能性较小;华星光电的深圳11代线将在1Q21投产,这样将是华星光电最后一条LCD产线。

　　6月价格已经见底,TV面板将从Q3开始涨价在进入6月份之后,伴随着终端需求的好转,以及韩厂关闭产能的预期,整机厂加大对于面板的采购,面板价格在6月份的报价已经全面触底。

　　我们预计面板价格将在三季度全面上涨,以32寸为例,初步涨价目标有望挑战37美金以上,成功覆盖现金成本。尽管整机厂目前备货较多,但在复工复产、经济刺激带来的需求复苏之下,我们预计三季度将有效消化库存。等到四季度传统淡季来临,我们预计面板价格将保持持平到微涨的态势。展望2021年,在经济复苏、大型体育赛事叠加、韩厂产能退出的多重利好影响下,我们预计2021年全年的面板供给都将是偏紧的状态,面板价格有望在2021年持续保持上涨。

　　投资建议::由于LCD面临长期拐点,我们建议投资者关注京东方A和TCL科技,两家公司都是全球领先的面板厂商,在本次韩国产能推出后,将成为排名前二的面板厂商,将显着受益于此次价格上涨。

　　风险分析:产能利用率提升快于预期;新产能扩张速度快于预期;中美贸易摩擦再次加剧风险;奥运会等体育赛事可能取消。

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