中国银河--汽车行业：6月乘用车销量环比持续回暖综合政策效果明显

　　【研究报告内容摘要】

　　核心观点乘联会发布2020年6月乘用车产销数据：当月产量174.0万辆，同比+13.1%、环比+7.5%；批发销量170.0万辆，同比+0.9%、环比+3.7%；零售销量165.4万辆，同比-6.2%、环比+2.9%。

　　（一）疫情平稳后销量快速回升从零售数据上看，6月乘用车零售165.4万辆，同比-6.2%，但由于2019年6月国五国六排放切换导致当月销量基数过高，同比数据意义不大。6月环比+2.9%，保持了3月以来的环比回升趋势，体现了国家及地方车市促销政策的效果良好。今年1-6月全国共累计零售770万辆，同比-23%。受疫情影响，20Q1同比19Q1损失销量208万辆，Q2同比损失仅有17万辆，季度环比恢复进度超预期。

　　（二）消费升级趋势明显，自主品牌总体压力较大6月份豪华车零售同比+27%，环比+9%。市场份额达到历史最高的14.9%。由于换购需求带来的消费升级以及豪华车型价格下探使豪华车市场持续增长。主流合资品牌销量同比-7%，环比+3%，但自主品牌销量承压，当月零售同比-16%，环比与5月持平，市场份额降低至32%。日系品牌市场份额25.9%，德系品牌27%。日系品牌强周期持续走强。l投资建议我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104）（600104.SH）、广汽集团（601238）(601238.SH)，长城汽车（601633）（601663.SH）。