国联证券--医药生物行业2021年度策略：坚守“创新”核心 拥抱“消费”景气

　　【研究报告内容摘要】

　　免疫治疗拉开序幕，靶向治疗硕果累累。

　　免疫治疗方面，此次医保谈判4款国产PD-1单抗均纳入医保，已覆盖6个医保适应症，其他诸如鼻咽癌、肝癌的适应症在继续拓展中。除PD-1以外，其他免疫检查点抑制剂如CTLA-4靶点药物已证实和PD-1单抗联用使得患者临床获益，其他如TIGIT/LAG-3/TIM-3免疫检查点潜力值得期待。靶向治疗补充了传统放化疗的治疗手段。非小细胞肺癌领域针对T790M突变的药物、其他领域的多靶点抑制剂，我们建议关注进入指南的相关品种。

　　受益于医药研发高投入，中国CRO产业持续高速增长。

　　中国CRO市场则从2014年的18亿元增长至2019年的63亿美元，年复合增速为28.5%，保持高速增长。根据Frost&Sullivan的预测，自2018年至2023年，中国医药研发投入预计将以23.1%的年均复合增长率增长至493亿美元，此阶段的中国医药研发投入增速为全球增速的5倍。预计到2023年，中国的CRO市场规模将会达到172亿美元，占全球规模的约20%。

　　持续看好IVD行业发展，肿瘤早筛和诊断应用前景广阔。

　　2018年我国体外诊断市场规模超过600亿元，2019年市场规模超过700亿元，未来5年有望保持15%以上的较快增速，远超全球6%的增速。Marketsand Markets数据显示，2019年全球伴随诊断市场规模为37.6亿美元，预计2020-2022年将分别达到45.1亿、54.2亿和65.1亿美元，市场复合增速约20.2%，远超体外诊断行业5.5%的平均增速水平。

　　中国医美市场增速全球最高，非手术类市场份额占比提升。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国医疗美容服务市场收入规模达到1436亿元，预计19-24年复合增速也达到17.3%。国内非手术类市场增速高于同期手术类市场增速，非手术类医美份额由2015年的39.1%上升至2019年的41.8%，预计2024年份额占比将超过45%。

　　重点关注公司（排名不分先后）。

　　贝达药业（300558），【人福医药(600079)、股吧】（600079），信达生物，复星医药（600196），迈瑞医疗（300760），艾德生物（300685），药明康德（603259），泰格医药（300347），新和成（002001），恒瑞医药（600276），长春高新（000661），大参林（603233），益丰药房（603939），爱美客（300896），华熙生物，华东医药（000963），爱尔眼科（300015），通策医疗（600763）。

　　风险提示。

　　研发进度不及预期；产能不及预期；市场推广不及预期；政策风险；并购风险。