浙商证券--酒水行业周报：业绩密集披露期到来 ST舍得摘帽在即

　　【研究报告内容摘要】

　　本周板块情绪有所上扬，近期市场关注点在于 21Q1超预期 板块方面： 沪深 300指数下跌 1.37%，白酒概念上涨幅度高于沪深 300，涨 幅为 2.56%， 本周白酒涨跌幅环比上周有所上升，主因： 1） 上周春糖反馈积 极预期得到兑现且未有超预期年报披露，板块保持较为平稳发展态势； 2） 本周水井坊（600779）等酒企相继披露业绩，同时市场认为部分酒企一季度业绩将超此 前预期，带动板块情绪上扬。 个股方面： 本周水井坊（+43.80%）、伊力特（600197）（+27.38%）、 青青稞酒（002646）（+22.28%） 涨幅居前， 其中： 1） 受益于业绩表现超预期，水井坊在本周 5个交易日中 单日涨幅均排前三； 2）青青稞酒发布业绩预告： 预计一季度净利润同比增 长 1385%至 1814%，超预期的业绩表现使得其股价上扬； 3） ST 舍得继上周 涨幅均位居板块前列后， 本周继续维持较好表现， 主因 ST 舍得市场预期舍 得将提前摘帽，于本周五收盘，舍得发布公告显示： 法院裁定天洋控股被冻 结在法院账户中的 1亿元发还给公司，代表着 ST 舍得摘帽在即。 整体来看， 我们此前表示短期白酒风格或在于成长性高、机构持仓偏低（基 金季报已披露的公开数据）的中小市值酒企，本周水井坊、伊力特、金徽酒（603919）、 ST 舍得、 老白干、金种子均表现较好。当前酒企业绩端表现坚挺，我们认 为业绩披露等事件均将继续催化板块（21Q1酒企业绩表现超预期可能性 大），下周 ST 舍得、迎驾贡酒（603198）将发布业绩， 预计 21Q1括五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、 山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、 st 舍得、迎驾贡酒等均将有超预期表现。

　　酱酒行业更新： 寻香觅味酱酒行，探索行业新趋势 近期我们实地走访贵州四川多家酱酒企及春糖会，并在此前酱酒深度报告基 础上，对 2020年酱酒行业发展情况进行复盘更新，我们认为： 1）酱酒品牌 化、高端化、集中化、全国化为当前四大关键词； 2）强升级背景下，四大 核心趋势正持续演绎： 数据解读：品牌化、高端化、集中化、全国化为四大关键词 疫情影响背景下， 2020年酱酒热加速演绎：去年酱酒凭借占全行业 8%的产 能，实现收入及利润 26%、 40%的占比，即产能在较去年占比提升 1个百分 点的情况下，收入、利润占比分别提升 3、 2个百分点。我们预计 19-24年酱酒行业收入 CAGR 将超 14%，收入规模将超 2600亿元；预计白酒行业 19- 24年收入 CAGR 为 8%+， 2024年酱酒收入占比或将高于 30%，成为中国白 酒市场最具有诱惑力的利润品类。 产业情况：一二梯队酱酒稳健发展，三梯队酱酒普遍翻倍增长 竞争格局来看： 2020年酱酒行业格局仍延续“一峰独立、群峰竞秀”、“四大 梯队”态势，其中一二梯队酒企收入稳健增长（70亿元以上规模区间）；三 梯队（20-50亿元规模区间）酒企收入增长幅度达 60%~200%，发展潜力巨 大。具体来看，白酒龙头贵州茅台（600519）收入及利润均保持 10%左右的增长，表现 稳健；第二梯队的习酒及郎酒收入均实现 20-30%的增速;第三梯队的国台、 金沙、钓鱼台酒、珍酒等酱酒业绩普遍逆势实现翻番，表现亮眼，行业分化 进一步加剧，另外，其他涉足酱酒的品牌亦录得较好业绩（今世缘（603369）清雅酱香 型产品 V9实现收入约 2.5亿元）；