开源证券--商业贸易行业点评报告：4月社零同比+17.7%低于预期 珠宝品类持续景气

　　【研究报告内容摘要】

　　4月社零同比+17.7%，较2019年同期+8.8%，增速低于预期国家统计局发布2021年4月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。

　　2021年4月，我国社零总额为33153亿元，同比增长17.7%（扣除价格因素后同比增长15.8%），比2019年4月增长8.8%，两年平均增速为4.3%；从环比增速来看，4月社零环比增长0.32%；此外，4月限额以上零售额为12592亿元，同比增长18.5%。分地域看，4月城镇消费品零售额28888亿元（同比+17.6%），两年平均增长4.3%；乡村消费品零售额4265亿元（同比+17.8%），两年平均增长4.3%。整体来看，4月社会消费仍保持扩张态势，但增速表现低于预期；建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。

　　分品类看，必选品类增速回落，可选品类中金银珠宝持续高景气价格因素方面，2021年4月CPI同比+0.9%（其中食品类CPI-0.7%），基本持平。

　　4月社零数据具体分品类看：必选消费品类中粮油食品（同比+6.5%）保持稳健，饮料、烟酒、日用品等继续保持较快增长，4月销售额同比分别+22.3%/+26.2%/+17.2%，增速环比有所回落。而在可选消费品类中，4月金银珠宝同比+48.3%（2020年同比-12.1%），持续了年初以来的高景气；服装鞋帽、化妆品分别同比+31.2%/+17.8%（2020年分别同比-18.5%/+3.5%）。整体看，商品零售均保持正增长（18个大品类中有17个品类两年平均增速为正），基本生活类、消费升级类增速均较快。再看服务消费，4月餐饮收入为3377亿元（同比+46.4%），两年平均增长0.4%，已恢复至疫情前水平。

　　分渠道看，4月线上消费保持较高占比，线下实体零售增速环比有加快2021年1-4月，实物商品网上零售额30774亿元，同比增长23.1%，两年平均增长15.6%，占社零比重为22.2%；我们测算4月单月实物商品网上零售额同比增速为+6.8%，占社零比重为23.3%，保持在较高水平。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长24.5%、33.8%和20%，两年平均分别增长30.4%、8.5%和16.2%。实体零售方面，根据国新办发布会表述，2021年1-4月实体零售两年平均增速较3月也有所加快，线下零售也在持续复苏。

　　社会消费恢复，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，4月社会消费表现相对平淡：其中必选品类增速有所回落；可选消费中偏消费升级品类保持较高景气。投资建议关注三条主线：

　　（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客（300896）、华熙生物、贝泰妮（300957），受益标的珀莱雅（603605）、【青松股份(300132)、股吧】（300132）等；

　　（2）电商主线关注洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播电商和社区电商），重点推荐吉宏股份（002803）；

　　（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生（002867）和品牌力突出的老凤祥（600612），受益标的周大福等。

　　风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。