走过消费艰难时期，白酒餐饮有望持续复苏

　　走过消费艰难时期，白酒餐饮有望持续复苏——食品饮料行业中报总结+H2投资策略

　　白酒中报分化加剧，看一年当年布局正当时。从具体时间点来看，建议关注春节前旺季备货及渠道预期情况。不过从一年维度去看，当前估值合理偏低，基本面或将逐步向好，当下是布局较好时机。次高端Q2整体表现与我们四月初食饮策略《龙头的力量》判断无异，即在Q2动销承压、招商放缓夹击下，次高端酒企经营节奏进入“减速换挡”期，即由铺货高速增长期进入动销降速增长期。核心重点关注高端的确定性以及有独立α机会的区域龙头。

　　啤酒结构加速升级，高景气度依旧。啤酒结构升级是β性机会，逻辑强劲，节奏加速。短期关注成本压力缓解，啤酒公司有望顺利巩固提价与结构升级成果，盈利能力提升可期。当前强烈推荐青啤乐惠，未来两年重点关注华润啤酒和【燕京啤酒(000729)、股吧】(行情000729,诊股)

　　餐饮逐步恢复带动产业链回暖，有望持续环比提升。伴随疫情对行业的影响不断减少，我们认为餐饮产业链的修复和发展有望持续加速，龙头企业有望充分受益于其高抗风险能力和强营运能力所带来的市占率提升。

　　把握调味品及大众食品H2的个股机会。结合产业趋势判断未来调味品复合化以及大众食品渠道化，有望扭转业绩颓势，潜力市场定义疫后新增量。重点关注代糖行业，功能饮料，以及有渠道优势的食品公司。

　　乳制品趋势性机会仍有待挖掘。目前乳制品板块估值处于低位，龙头乳企估值低于板块水平。而原奶价格下降，乳企业绩弹性向上趋势有待验证。建议关注奶粉，低温奶，奶酪等细分赛道，重点关注龙头机会。

　　风险提示：经济下滑影响消费水平、政策风险、疫情反复影响终端动销、食品安全问题、市场竞争加剧等。