地产：销售环比改善，投资端仍承压

　　地产：销售环比改善，投资端仍承压

　　事件：统计局公布2022年1-8月行业数据，前8个月房地产开发投资同比下降7.4%；商品房销售面积和销售额分别同比下降23.0%和27.9%，到位资金同比下降25.0%。

　　8月各项数据环比略有回暖。单月销售额及销售面积环比转负为正，带动到位资金中其他资金环比正增长，并拉动单月房地产开发投资回升；但销售改善幅度有限，未能扭转单月新开工负增长趋势。

　　房地产开发投资环比增速回正、同比降幅扩大：1-8月房地产累计投资9.08万亿，同比下降7.4%，降幅较前值扩大1.0pct，下行压力仍存。前8个月土地购置面积0.54亿㎡，同比下降49.7%，降幅较前值扩大1.6pct；土地成交价款3819亿，同比下降42.5%，降幅较前值收窄0.5pct。

　　8月房地产开发投资1.13万亿，环比提高1.8%，增速回正；同比下降13.8%，降幅较前值扩大1.5pct。当月及累计开发投资同比均走弱主要受拿地规模下降影响，另一方面，销售复苏较弱，新开工规模持续下行。

　　累计销售降幅收窄，单月销售环比改善：1-8月全国新建商品房销售面积8.79亿㎡，销售额8.59万亿，分别同比下降23.0%和27.9%，降幅收窄0.1pct和0.9pct；销售均价9770元/㎡，同比下降6.3%，降幅收窄1.1pct。8月底国常会再次强调了地方要“一城一策”用好政策工具箱，我们认为，政策进一步宽松下，销售累计降幅有望持续收窄。

　　8月商品房销售面积0.97亿㎡，销售额1.01万亿，分别环比提高4.9%和4.3%；销售均价10407元/㎡，环比下降0.6%。8月销售环比改善，一方面，受益于保交楼政策下购房者信心的恢复；另一方面，长端LPR下调叠加各地政策持续放松，有利于满足消费者合理的购房需求。

　　施工、新开工同比降幅扩大，竣工边际改善：8月底房屋施工面积86.86亿㎡，同比下降4.5%，降幅较前值扩大0.8pct。1-8月累计新开工和竣工面积分别为8.51亿㎡及3.69亿㎡，分别同比下降37.2%和21.1%，降幅较前值扩大1.1pct和收窄2.2pct，销售弱复苏背景下，企业新开工意愿维持低位，持续拖累房地产开发投资。

　　8月新开工0.90亿㎡，竣工0.48亿㎡，环比下降6.7%和提高42.5%。在地方政府联合金融机构及房企的一系列保交楼举措下，竣工环比边际显着改善。

　　到位资金累计降幅收窄，各结构单月环比负增长：1-8月全国房地产到位资金总量为10.08万亿，同比下降25.0%，降幅较前值收窄0.4pct。8月当月房地产开发到位资金1.20万亿，环比提高1.0%；同比下降21.7%，降幅较前值收窄4.1pct，房企流动性略有改善。

　　到位资金结构中，单月国内贷款0.13万亿，环比提高2.1%，体现了信贷政策的支持；自筹资金0.43万亿，环比提高0.1%。受益于销售边际回暖，8月定金及预收款和个人按揭贷款分别为0.41万亿及0.21万亿，环比分别提高4.3%和3.1%。

　　投资建议：我们认为，随着政策进一步放松，市场将呈现缓慢复苏态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。新增供货能力较强的龙头央国企，及经营稳健的优质民企优势将进一步扩大。持续看好三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥(行情600639,诊股)、【南京高科(600064)、股吧】(行情600064,诊股)；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展(行情600048,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、绿城中国、招商蛇口(行情001979,诊股)；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团(行情002244,诊股)、旭辉控股集团。

　　风险提示事件：融资环境收紧超预期；疫情持续冲击房地产销售；土地市场出让规则变化；房地产销售政策变化；地产调控政策变化；引用数据滞后或不及时。