资负两端迎来边际改善，短期关注寿险开门红

　　资负两端迎来边际改善，短期关注寿险开门红——上市保险公司10月保费收入数据点评-20221117

　　1、10月寿险总保费同比分化扩大，不同节奏或带来NBV同比趋势分化

　　2022年前10月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022年前9月+0.8%），其中：中国人保(行情601319,诊股)+7.2%、中国太保(行情601601,诊股)+5.7%、中国太平+1.6%、新华保险(行情601336,诊股)+1.1%、中国人寿(行情601628,诊股)-0.1%、中国平安(行情601318,诊股)-2.6%。10月单月总保费同比分别为：中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%。10月寿险总保费同比表现分化，中国太保、中国太平同比改善，新华保险同比转正，中国人寿、中国平安、中国人保同比降幅扩大。考虑到10月险企业务策略存在一定差异，中国人寿率先启动2023年开门红，其他险企或仍旧推进2022年业务，全年NBV同比变化趋势或有所分化。产品层面看，居民收入预期未出现明显回升，预计保障型产品需求仍未修复，储蓄型产品销量较好。

　　2、中国人保10月受高基数影响同比承压，产品结构或进一步优化

　　中国人保人身险板块10月长险首年保费17.0亿元、同比-55.4%（9月-31.9%），主要系人保寿险2021年同期趸交基数较高影响：2021年单10月趸交保费31.1亿元，同比+307.7%，2022年10月趸交5.3亿元、同比-83.1%。人身险板块10月期交首年保费同比+68.9%，较9月+2.5%改善66.4pct，产品结构或进一步优化。

　　3、10月车险或受疫情拖累同比增速放缓，精准防控有望缓释影响

　　2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，较9月的+13.7%略有回落，各家险企10月财险保费同比分别为：众安在线+51.5%（9月+89.1%）、平安财险+11.1%（9月+10.0%）、人保财险+7.8%（9月+13.4%）、太保财险+7.4%（9月+15.4%）、太平财险-6.6%（9月+9.1%）。2022年10月乘用车销量同比+11.2%，连续五月实现同比增长，增速略有放缓，人保财险10月车险保费同比+4.1%，较9月同比下降2.5pct，部分地区疫情反复，线下活动受到抑制或影响新车销量，拖累车险销售。众安在线10月保费18.7亿元、同比+51.5%，前10月同比+15.9%，权益市场拖累投资端表现，承保端需主动发力，预计保费同比仍能保持高位。

　　4、资负两端均显边际改善，短期关注寿险开门红进度，财险高景气度有望维持

　　防疫政策优化释放积极信号，提振宏观经济修复信心，经济修复利好保险负债端增长和资产端收益率抬升，保险股顺周期属性鲜明，后续经济修复延续利好保险股投资机会。从板块自身看，保险板块当下估值位于历史低位，负债端转型持续深化，负债端数据位于低位位置，2023年NBV增速有望同比转正，边际改善可期，开门红启动较早险企或领跑行业；资产端权益市场回暖有望带动权益弹性较大标的估值修复，且地产端政策暖意不断，风险敞口有望得到一定化解，利好前期超跌个股。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。

　　风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。